El precio por emitir deuda alcanza su nivel m¨¢s alto de la d¨¦cada

Las peores expectativas se han cumplido y el Tesoro se ha visto obligado hoy a elevar el precio que paga por emitir deuda hasta niveles desconocidos desde 2000 por el rebrote de la crisis en los mercados tras el descalabro de Irlanda. En la ¨²ltima subasta del a?o a largo plazo y tras la amenaza de ayer de Moody's de que va a revisar la nota de solvencia de Espa?a por las dudas sobre sus finanzas y bancos, el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha vendido 2.400 millones en bonos a 10 y 15 a?os, con lo que alcanza los objetivos previstos dentro de un rango de entre 2.000 a 3.000 millones pero a costa de abonar una factura muy cara.

En concreto, el Tesoro P¨²blico ha vendido 1.782,47 millones en obligaciones a 10 a?os con un inter¨¦s marginal -el ¨²ltimo antes de cortar la emisi¨®n- del 5,485%. Hace un mes, los inversores se dieron por satisfechos con un 4,632%. En deuda con vencimiento en 2025 ha colocado 618,67 millones. En su caso, ha comprometido una rentabilidad anual del 5,986%, 1,4 puntos porcentuales por encima de la anterior operaci¨®n a los mismos plazos realizada en noviembre.

El temor a que Espa?a acabe recorriendo el mismo camino que Grecia e Irlanda y tenga que pedir el rescate de sus socios del euro, una teor¨ªa que rechaza el Gobierno, Bruselas y la propia Moody's si el Estado se aprieta un poco m¨¢s el cintur¨®n, ha restado mucho atractivo a la deuda y ha espantado a los inversores con mayor aversi¨®n al riesgo. Para superar las dudas, el Tesoro no ha tenido m¨¢s remedio que ofrecer m¨¢s dinero, lo que implica m¨¢s gastos para las arcas del Estado en un momento en el que la m¨¢xima es ahorro y ajuste. De manera aproximativa, solo en la subasta de hoy, el encarecimiento de los tipos le supone un gasto extra de casi 30 millones al a?o durante el periodo de vencimiento de la deuda.

Segunda partida presupuestaria

Tras la recuperaci¨®n de la confianza en Espa?a motivada por las pruebas de resistencia a la banca, que dejaron en buena posici¨®n a su sistema financiero pese a acumular cinco suspensos, el descalabro de Irlanda en los meses de oto?o reaviv¨® con fuerza la presi¨®n vendedora contra los valores de los llamados perif¨¦ricos del euro: Grecia -rescatada en mayo-, Portugal y Espa?a. El regreso de la incertidumbre sobre la solvencia de los pa¨ªses se?alados por sus altos niveles de d¨¦ficit y deuda, mezclada con las dudas sobre la capacidad de Europa de solucionar la crisis ante la demostrada descoordinaci¨®n entre sus Gobiernos, acab¨® con la mejora y trajo de nuevo al primer plano los problemas y las subidas en los costes de emitir deuda. Por culpa del progresivo aumento en los tipos, pagar los intereses se ha convertido en la segunda partida presupuestaria de Espa?a.

Ante este panorama, la subasta de hoy, ya con Irlanda rescatada, al ser la ¨²ltima a largo plazo del a?o y con un principio de acuerdo entre los pa¨ªses del euro para no dejar caer a ninguno de sus miembros, se hab¨ªa planteado como una prueba de la confianza en el pa¨ªs. Y Espa?a ha pasado el examen con un suficiente justo. En los mercados secundarios de deuda, donde se negocian los t¨ªtulos del Tesoro una vez emitidos, el resultado de la subasta se ha traducido en un moderado incremento de la prima de riesgo, el sobreprecio que ha de pagar el Estado frente a la deuda alemana, hasta los 249 puntos b¨¢sicos, con lo que mantiene las distancias frente al r¨¦cord de finales de noviembre, cuando cerr¨® a 283 puntos b¨¢sicos.

La demanda se mantiene

La demanda, por su parte, se ha mantenido en los mismos t¨¦rminos que en la anterior subasta. El repunte de los intereses, que ha animado a los inversores con m¨¢s apetito por el riesgo, ha contrarrestado a los que no se f¨ªan de que la situaci¨®n empeore en los pr¨®ximos meses. Al final, la ratio de cobertura, que equivale al n¨²mero de t¨ªtulos solicitados frente a los vendidos para los dos tipos de bonos, ha sido de 1,8 veces con 4.543,55 millones.

El mantenimiento de la demanda y el hecho de que los tipos a los que ha colocado los bonos se mantiene por debajo de la deuda que vence este a?o, justifican el suficiente. Adem¨¢s, gracias a que Espa?a tiene cubiertas sus necesidad de financiaci¨®n hasta abril, cuando afronta importantes vencimientos, puede permitirse no forzar la marcha y esperar a que la tormenta amaine para pagar la deuda a mejor precio. No obstante, se recomienda encarecidamente que, durante las Navidades, siga trabajando y se aplique en los deberes -reformas, reestructuraci¨®n bancaria y d¨¦ficit- que le han mandado para hacer en casa con el objetivo de superar la revalida que le espera en primavera.