No hacer caso al halc¨®n interno

Jean-Claude Trichet tiene claras las prioridades. No deber¨ªa obsesionarse con la inflaci¨®n en el preciso momento en el que trata de evitar una cat¨¢strofe de la deuda y de mantener unida a la eurozona. En cualquier caso, puede asumir ambas tareas si fuera necesario.

El Banco Central Europeo (BCE) no modific¨® sus tipos de cambio clave el 13 de enero, una se?al de la confianza en su capacidad para volver a situar la inflaci¨®n por debajo del objetivo del 2% a finales de este a?o. Las ¨²ltimas cifras muestran que la inflaci¨®n aument¨® hasta el 2,2% en los 12 ¨²ltimos meses.

No se puede culpar a Trichet por mantener una l¨ªnea demasiado dura. Tiene raz¨®n al creer que el actual repunte de la inflaci¨®n no es un motivo para que cunda el p¨¢nico en el BCE y aumentar los tipos, pese a la inflaci¨®n importada debida a unos precios del petr¨®leo m¨¢s elevados. La recuperaci¨®n sigue siendo fr¨¢gil en casi toda la zona euro.

Trichet es un poco menos convincente cuando trata de trazar una l¨ªnea entre el cometido principal del BCE de mantener la inflaci¨®n bajo control y su labor de cuidar de la crisis del euro mediante lo que ¨¦l llama medidas "poco convencionales".

El presidente del BCE considera que dichas medidas son una forma de ayudar a los mercados disfuncionales a volver a la normalidad, es decir, una pol¨ªtica provisional que finalizar¨¢ cuando la crisis de la deuda amaine. A lo largo de los ¨²ltimos meses, el BCE ha creado un tipo fijo y unas facilidades ilimitadas para los bancos de la eurozona. Tambi¨¦n ha comprado bonos garantizados por valor de 60.000 millones de euros y se ha embarcado a rega?adientes en un programa de compra de bonos soberanos que se ha tragado 74.000 millones de euros.

Los tipos de inter¨¦s bajos tambi¨¦n ayudan a los bancos de la eurozona a aguantar la crisis. Sin embargo, el presidente del BCE afirma que existe una "desconexi¨®n" entre las dos pol¨ªticas. En otras palabras, cree que podr¨ªa mantener las medidas bancarias "poco convencionales" y aumentar los tipos, o retirar el apoyo del BCE y aumentar los tipos, lo que ser¨ªa un doble varapalo inconcebible que perjudicar¨ªa gravemente a los mercados si ocurriera de la noche a la ma?ana. Pero esto es puramente te¨®rico. Adem¨¢s, si la inflaci¨®n se convierte en una grave preocupaci¨®n en los pr¨®ximos meses, probablemente significar¨¢ que la econom¨ªa est¨¢ creciendo m¨¢s r¨¢pido de lo previsto, y si eso ocurre, los bancos no necesitar¨¢n tanto apoyo.