La internacionalizaci¨®n del renminbi

Nadie habr¨ªa pensado hace tan solo unos a?os que China se convertir¨ªa en tan breve tiempo en la segunda econom¨ªa del mundo en tama?o como acaba de hacerlo tras sobrepasar el PIB de Jap¨®n. Lo interesante es que el gigante econ¨®mico chino, construido con la exportaci¨®n de manufacturas y la inversi¨®n en capital f¨ªsico, sigue siendo un enano en t¨¦rminos financieros. De hecho, el sistema bancario -aunque grande- sigue sobreprotegido y la cuenta de capital contin¨²a estando cerrada. La consecuencia de todo esto es que el renminbi (o yuan) sigue sin conseguir desarrollarse como moneda de uso internacional. Conscientes de la situaci¨®n y de las enormes ventajas de contar con una moneda de reserva, las autoridades chinas han decidido aprovechar la ventana de oportunidad que les est¨¢ dando la crisis global, por la consiguiente debilidad de las otras grandes potencias y de sus monedas, para comenzar a internacionalizar el uso del renminbi.

Pek¨ªn utiliza Hong Kong de laboratorio para hacer de su divisa una moneda de reserva global

Como en otras ocasiones, las autoridades chinas est¨¢n utilizando un laboratorio para ensayar el ¨¦xito de esta iniciativa, en concreto Hong Kong. Dentro de todas las funciones que puede desarrollar una moneda de uso internacional, las autoridades chinas est¨¢n empezando a liberalizar dos: en primer lugar, el pago de transacciones comerciales internacionales en renminbis y la posibilidad de depositar esos pagos en el sistema bancario de Hong Kong; y, en segundo lugar, la emisi¨®n de bonos denominados en renminbis por parte de empresas no locales.

Aunque ambos proyectos de internacionalizaci¨®n empezaron muy lentamente, los ¨²ltimos meses han resultado ser mucho m¨¢s positivos en t¨¦rminos de crecimiento de los dep¨®sitos y emisiones de bonos denominados en renminbi. El cambio de actitud puede estar ligado a las renovadas expectativas de apreciaci¨®n desde que Pek¨ªn anunci¨® una modificaci¨®n en el r¨¦gimen de cambio de su moneda este verano. El motivo puede estar tambi¨¦n en la fuerte volatilidad y la creciente incertidumbre sobre el valor futuro de las dos principales monedas de reserva en el mundo: el d¨®lar y, en menor medida, el euro.

Sea como fuere, lo cierto es que el renminbi ha comenzado su camino hacia la internacionalizaci¨®n sin que China haya tenido que suavizar sus controles de cambio gracias a que Pek¨ªn cuenta con una plaza financiera como Hong Kong. En qu¨¦ medida el experimento ser¨¢ exitoso depende en buena medida de que pueda progresar de forma pausada pero segura, de tal manera que Hong Kong pueda evitar burbujas de activos por un exceso de liquidez aparcada en su sistema bancario y China pueda controlar la presi¨®n de ese capital extranjero aparcado en Hong Kong para entrar en China.

Alicia Garc¨ªa-Herrero es economista Jefe de Mercados Emergentes de BBVA Research.