Los Mr. Marshall del parqu¨¦

El dogmatismo encaja mal con el dinero. En lo relativo a las cosas del comer, mejor ser pragm¨¢tico. Nunca se sabe a qu¨¦ puerta habr¨¢ que llamar en busca de financiaci¨®n. En 2008, en los albores de la crisis financiera y posterior recesi¨®n mundial, muchos Gobiernos occidentales miraban con recelo a los fondos soberanos. Esta desconfianza se basaba en el r¨¢pido crecimiento tanto en n¨²mero como en activos bajo gesti¨®n de estos inversores, su car¨¢cter estatal, la opacidad de muchos de ellos, as¨ª como su gusto por entrar en sectores considerados estrat¨¦gicos (instituciones financieras, telecomunicaciones o defensa). Ahora, con las lecciones de liquidez aprendidas durante la crisis, esas dudas se han disipado -o por lo menos no se hacen p¨²blicas- y empresarios y pol¨ªticos emprenden road shows por los pa¨ªses con este tipo de fondos para tender una alfombra roja que les lleve a sus mercados.

Los 15 mayores fondos manejan activos por valor de 2,5 billones de euros

Estos inversores han salido escaldados de la crisis. Ahora son m¨¢s selectivos

Servicios financieros, materias primas y energ¨ªa son sus sectores favoritos

"La crisis cambi¨® la manera en que muchos pa¨ªses industrializados percib¨ªan a los fondos soberanos", reflexiona Mohamed A. El-Erian, director ejecutivo de Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo, en un reciente art¨ªculo. "Concretamente, algunos pa¨ªses que en el pasado recomendaban a estos fondos que no tomaran una participaci¨®n en las empresas nacionales empezaron a promover activamente sus inversiones para contrarrestar el desapalancamiento de su sector privado y para recapitalizar las empresas en dificultades", a?ade El-Erian.

Los primeros fondos soberanos existen desde la d¨¦cada de los cincuenta del pasado siglo. Algunos pa¨ªses productores de petr¨®leo crearon estos veh¨ªculos de inversi¨®n para diversificar y obtener una rentabilidad extra al dinero recaudado con la venta de crudo o con su super¨¢vit fiscal. En 1990, los activos bajo gesti¨®n de los fondos soberanos alcanzaban apenas 333.000 millones de euros. En la actualidad, el patrimonio de los 15 mayores fondos supera los 2,5 billones. El n¨²mero de fondos tambi¨¦n ha crecido con fuerza y en hoy en d¨ªa ya hay m¨¢s de 50 veh¨ªculos de inversi¨®n. Los mayores fondos soberanos son los de Abu Dabi, Noruega, Arabia Saud¨ª, China, Kuwait, Hong Kong, Singapur, Rusia y Catar.

Con un barril de petr¨®leo por encima de los 100 d¨®lares, la maquinaria de ingresos de los pa¨ªses propietarios de fondos soberanos est¨¢ perfectamente engrasada. En este contexto, el presidente del Gobierno, Jos¨¦ Luis Zapatero, dedic¨® parte de su gira a principios de marzo por el golfo P¨¦rsico a arrancar compromisos financieros de estos pa¨ªses. Catar prometi¨® a Zapatero invertir 3.000 millones en Espa?a (incluyendo 300 millones en la recapitalizaci¨®n de las cajas de ahorros). De momento, el emirato petrolero ya se ha gastado 2.021 millones en la compra del 6,16% de

Iberdrola y ha mostrado su inter¨¦s por invertir en Telef¨®nica. En esta gira, adem¨¢s, Emiratos ?rabes tambi¨¦n comprometi¨® 150 millones para las cajas.

Al margen de estos acuerdos, en los ¨²ltimos a?os se han producido otras operaciones de fondos soberanos en Espa?a. As¨ª, por ejemplo, el fondo IPIC de Abu Dabi se ha hecho con el 100% de

Cepsa (en un primer momento compr¨® la participaci¨®n del Banco Santander y Uni¨®n Fenosa y recientemente se ha hecho con el paquete de

Total). Asimismo, Abu Dabi tambi¨¦n es socio del Banco Santander, ya que compr¨® un 5% de la filial brasile?a de la entidad en su salida a Bolsa. El dinero de estos inversores tambi¨¦n viene como agua de mayo para la deuda p¨²blica, especialmente en aquellos casos como el espa?ol que se enfrentan ¨²ltimamente a la presi¨®n de los mercados. En este sentido, el fondo soberano noruego triplic¨® en 2010 su exposici¨®n a los bonos espa?oles, y Rusia ha autorizado esta semana a su fondo soberano para participar en las subastas del Tesoro.

La desconfianza de los pa¨ªses occidentales se ha tornado en cortejo. Sin embargo, los fondos soberanos tambi¨¦n han cambiado su mentalidad. La crisis ha supuesto para ellos un duro proceso de aprendizaje. Las p¨¦rdidas infligidas en 2008 y 2009 por la ca¨ªda de los mercados y los problemas de liquidez para deshacerse de determinados activos les han llevado a modificar sus estrategias y a ser m¨¢s selectivos en sus inversiones.

"Los fondos soberanos fueron golpeados severamente por la crisis financiera global. Las fuertes p¨¦rdidas en las que incurrieron muchos de ellos en este periodo han incrementado el escrutinio p¨²blico sobre sus operaciones y muchos fondos han revisado sus estrategias de inversi¨®n", explican varios economistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) en un documento de trabajo publicado el pasado mes de enero.

En 2008, por ejemplo, muchos fondos soberanos tuvieron ca¨ªdas en el valor de su cartera de hasta el 30%, alimentando el debate interno acerca de su gesti¨®n. En algunos casos, la cr¨ªtica se centr¨® en haber elegido un mal momento para elevar la exposici¨®n a la renta variable, en otros casos se cuestion¨® el haber entrado en el sector financiero en las primeras etapas de la crisis, y en otros, el reproche se centr¨® en haber invertido mucho dinero en el exterior cuando la situaci¨®n financiera interna necesitaba ese capital.

El aprendizaje que conllevan siempre las minusval¨ªas y la presi¨®n interna han llevado a algunos fondos, seg¨²n relatan los expertos del FMI, a adoptar estrategias m¨¢s conservadoras, otros han incrementado el peso de los activos alternativos en su cartera (inversiones inmobiliarias, capital riesgo...), hay quienes han diversificado la asignaci¨®n geogr¨¢fica de sus activos primando los mercados emergentes, e incluso algunos gestores se han tenido que acostumbrar a un nuevo mandato Estatal que les obliga a primar la liquidez, acortar el horizonte temporal de sus inversiones y realizar una mejor gesti¨®n del riesgo.

"De cara al futuro, el papel de los fondos soberanos en la estabilizaci¨®n del mercado financiero mundial seguir¨¢ siendo sustancial", concluyen desde el FMI. Esta opini¨®n es compartida por El-Erian: "Aunque no pudieron evitar la crisis, los fondos soberanos se han recuperado bien y est¨¢n preparados para operar en el nuevo entorno. De hecho, su capital paciente y la orientaci¨®n a largo plazo de sus objetivos de inversi¨®n son caracter¨ªsticas que deber¨ªan tener pr¨¢cticamente todos los inversores del mundo".

La consultora Monitor Group public¨® en octubre pasado un estudio que constata un aumento en la actividad de los fondos soberanos. En el primer semestre de 2010, estos inversores realizaron 92 operaciones por valor de 22.200 millones de d¨®lares, el doble que en el mismo periodo de 2009. "Una de las tendencias que observamos en los movimientos de los fondos soberanos es que ahora realizan m¨¢s operaciones que antes de la crisis, pero estas son menos voluminosas y, generalmente, suponen adquirir porcentajes accionariales m¨¢s peque?os", argumentan estos expertos.

En 2009, los fondos soberanos redujeron su actividad en el sector financiero y en 2010 volvieron a apostar por ¨¦l. "Sin embargo, la estrategia ahora es diferente de la de 2008, cuando adquirieron importantes paquetes accionariales en grandes bancos. En 2010, en cambio, se observ¨® que su preferencia no era entrar directamente en valores bancarios, sino tener una exposici¨®n m¨¢s diversificada en el sector invirtiendo, por ejemplo, en capital riesgo orientados a los mercados emergentes y al desarrollo de infraestructuras", destaca Monitor Group.

Aparte del sector financiero, las otras dos ¨¢reas que m¨¢s inversiones atraen por parte de los fondos soberanos son las materias primas, principalmente por la necesidad de China de recursos naturales con los que alimentar su crecimiento, y el negocio el¨¦ctrico, tanto en su vertiente de hidrocarburos como de renovables.

Monitor Group advierte de otra tendencia que podr¨ªa transformar el perfil de los fondos soberanos: un n¨²mero creciente de ellos han empezado a buscar v¨ªas alternativas de financiaci¨®n a los flujos de capital estatales con la emisi¨®n de bonos o con la salida a Bolsa de alguna de sus divisiones. Entre los fondos que han acudido al mercado, haciendo la competencia a las empresas cotizadas y a los Gobiernos occidentales, se encuentran los de Singapur, Abu Dabi, Barhein, Kazajist¨¢n, Catar y China.

La chequera de los fondos soberanos es anhelada por muchos. Ahora toca atraer su atenci¨®n y que no pase como al final de la berlanguiana pel¨ªcula Bienvenido Mr. Marshall, que despu¨¦s de preparar todo para su recibimiento terminen pasando de largo.