"Queremos invertir en cajas"

Noruega tiene el segundo mayor fondo soberano del mundo. El fondo trata de rentabilizar el dinero que el Gobierno obtiene con el petr¨®leo para contribuir a la sostenibilidad del Estado de bienestar. Jan Fredrik QvIgstad, subgobernador del Banco Central de Noruega y responsable del fondo, estuvo esta semana en Madrid.

Pregunta. ?Qu¨¦ criterios de inversi¨®n tiene el fondo?

Respuesta. Invertimos todo en el exterior. El dinero que obtiene el Gobierno con el petr¨®leo va al fondo, y el fondo, al final de cada ejercicio, le da el 4% de los ingresos al Gobierno y ese dinero es lo que se invierte en Noruega.

P. ?Todos los a?os se gu¨ªan por los mismos principios?

R. Efectivamente. El principio general es que el 60% de la cartera est¨¦ invertido en Bolsa, y el otro 40%, en bonos. Ahora hemos empezado a invertir en el sector inmobiliario y como m¨¢ximo podremos tener un 5% en este activo. Ese 5% vendr¨¢ de la parte de renta fija. Somos inversores financieros, como m¨¢ximo tenemos el 10% del capital de una empresa.

"Hemos dada un mandato de 500 millones para cajas y peque?as empresas"

"El sueldo medio en el sector financiero es, en general, demasiado alto"

P. ?Piensan introducir alg¨²n cambio este a?o en su estrategia?

R. S¨ª. Hasta ahora la meta era batir en un m¨ªnimo de 25 puntos b¨¢sicos al ¨ªndice de referencia. En el futuro seremos m¨¢s activos, nos vamos a involucrar m¨¢s en estrategias de retorno absoluto. En lugar de batir al ¨ªndice de referencia vamos a tratar de lograr un 4% de rentabilidad real anual. Tambi¨¦n reduciremos el n¨²mero de valores y bonos en cartera. No necesitamos estar tan diversificados para reducir el riesgo.

P. Han invertido en empresas como Fannie Mae y Royal Bank of Scotland. ?No consideran estas inversiones de alto riesgo?

R. Algunas de nuestras inversiones en renta fija, sobre todo en EE UU, no son de las que nos sentimos m¨¢s orgullosos.

P. En 2010 la rentabilidad del fondo fue del 9,6%. ?Creen posible repetir ese r¨¦dito este a?o?

R. La econom¨ªa mundial crecer¨¢ entre un 4% y un 5%. Nuestra cartera tiene exposici¨®n mundial y vemos factible ese objetivo de rentabilidad. Es cierto que existen riesgos. Los pa¨ªses emergentes crecen m¨¢s que la media, pero es dif¨ªcil invertir en mercados como China, porque no son abiertos. Es complejo tener una exposici¨®n completa a la parte del mundo que crece m¨¢s r¨¢pido.

P. ?Cu¨¢l es el secreto de su ¨¦xito en la gesti¨®n?

P. Se trata de una organizaci¨®n profesional y transparente y muy plana, nada jer¨¢rquica. La gente encuentra atractivo trabajar con nosotros porque puede hacer aquello que le gusta m¨¢s, como es invertir, no tener que vender productos.

P. ?Cu¨¢l es su plantilla?

R. Unas 300 personas. Muchas de las actividades son subcontratadas a terceros (tecnolog¨ªa, custodia, back office). Las funciones centrales (an¨¢lisis, gesti¨®n) siguen con nosotros, pero tambi¨¦n delegamos hasta un 20% de nuestra cartera a gestores externos.

P. ?Algunos de esos gestores externos est¨¢n en Espa?a?

R. S¨ª. Hemos establecido un mandato de gesti¨®n en Espa?a, directamente relacionado con la inversi¨®n en peque?as compa?¨ªas, especialmente empresas financieras de peque?o tama?o. Creemos que la reestructuraci¨®n generar¨¢ oportunidades rentables.

P. ?De cu¨¢nto dinero es el mandato?

R. Las cifras no son p¨²blicas, pero, de media, los mandatos son, inicialmente, de 500 millones de d¨®lares. Si la gestora logra buenos resultados recibe m¨¢s dinero.

P. Algunas cajas espa?olas tienen previsto salir a Bolsa. ?Est¨¢n interesados en invertir en ellas?

R. S¨ª. Por este motivo hemos concedido un mandato de gesti¨®n en Espa?a, para invertir en peque?as compa?¨ªas, incluyendo peque?os bancos. Habr¨¢ buenas oportunidades en este sector.

P. ?Con qu¨¦ descuento deben salir a cotizar las cajas?

R. Eso lo establece la gestora que ha recibido el mandato.

P. Entonces, ?la clave para invertir en las cajas ser¨¢ el precio?

R. Esta inversi¨®n no es caridad. Invertimos para hacer dinero y necesitamos la experiencia de gestores locales para analizar qu¨¦ entidades pueden ser rentables.

P. ?Esperan un gran cambio en el mapa financiero espa?ol?

R. S¨ª y por eso hemos contratado a un gestor local. Esperamos un gran cambio que a su vez genere oportunidades de inversi¨®n interesantes. El mandato tambi¨¦n podr¨¢ invertir en otras peque?as empresas cotizadas espa?olas al margen del sector financiero.

P. Las necesidades de capital del sector financiero del Banco de Espa?a han sido puestas en cuesti¨®n. ?Qu¨¦ piensan?

R. Tenemos un gran respecto por el trabajo del Banco de Espa?a. La comunidad financiera internacional siempre escucha la opini¨®n del supervisor espa?ol. Ha sido muy estricto en los requerimientos del capital.

P. Banco Santander y BBVA fueron dos de las tres peores valores de su cartera en 2010. ?Van a reducir su participaci¨®n?

R. Somos inversores a largo plazo, as¨ª que no estamos forzados a vender si las cosas van mal.

P. ?Cree que Espa?a podr¨ªa acabar siendo rescatada?

R. Los mercados son racionales y si Espa?a aplica las medidas adecuadas se rescatar¨¢ a s¨ª misma. La situaci¨®n de Espa?a es muy diferente de la de otros pa¨ªses y creo que ha emprendido el camino correcto. En 2010 triplicamos la presencia de deuda p¨²blica espa?ola en nuestra cartera.

P. ?Seguir¨¢n comprando bonos espa?oles en 2011?

R. El fondo crece, pero no podemos concretar m¨¢s.

P. En Londres ha realizado su primera inversi¨®n inmobiliaria. ?Ven potencial en el sector?

P. Hemos abierto esta v¨ªa porque nos aporta diversificaci¨®n. Para nosotros se trata de un proceso de aprendizaje y, por tanto, debemos empezar en aquellos mercados inmobiliarios que est¨¢n m¨¢s desarrollados. Probablemente realicemos este a?o inversiones en otros pa¨ªses europeos.

P. ?Eso incluye a Espa?a?

R. No puedo comentarlo.

P. ?Qu¨¦ activos buscan?

R. Oficinas, centros comerciales... Esta inversi¨®n es muy intensiva y costosa, as¨ª que las inversiones deben ser grandes y con un horizonte temporal a largo plazo.

P. ?Cree que Espa?a ha hecho las reformas a tiempo?

R. Nunca hacemos comentarios sobre otros Gobiernos. La crisis financiera que sufrimos en Noruega en los a?os noventa figura entre las cinco m¨¢s graves de la historia. Nuestra crisis fue muy profunda, signific¨® un tiempo para las reformas. Espa?a tiene ahora la oportunidad para emprender reformas y posiblemente le servir¨¢n para sentar las bases del crecimiento futuro, tal y como nos pas¨® a nosotros.

P. ?Cu¨¢l es su opini¨®n sobre los salarios de los banqueros?

R. En general, el sueldo medio en el sector financiero es demasiado alto. Es por eso por lo que siempre apoyamos las iniciativas que refuerzan el poder de los accionistas frente a los directivos.

P. El fondo ha tenido algunos conflictos diplom¨¢ticos al excluir a determinadas compa?¨ªas de su universo de inversi¨®n. ?C¨®mo gestionan estas situaciones?

R. Es el ministerio de Finanzas noruego el que, asesorado por un comit¨¦ ¨¦tico, toma la decisi¨®n pol¨ªtica de excluir a algunas compa?¨ªas. Ahora, la lista la forman 15 compa?¨ªas. En el fondo nos concentramos en el negocio, no nos preocupamos de cuestiones pol¨ªticas. Tras la exclusi¨®n de Wall Mart, el embajador estadounidense se puso en contacto con el ministro de Finanzas Noruego, pero lo hizo al margen de nosotros.

P. ?En qu¨¦ medida es importante para sus inversiones el buen gobierno corporativo?

R. Es muy importante. Votamos en las juntas de todas las empresas donde estamos presentes, y nuestro equipo de gobierno corporativo visita muchas de ellas. Nos gusta, por ejemplo, que el poder lo ejerzan aquellos accionistas que tienen participaciones significativas, y no el equipo directivo. Votamos en contra de todas las propuestas en las que se pide que no haya una separaci¨®n de funciones entre el consejero delegado y el presidente del consejo. Tambi¨¦n somos exigentes en los temas relacionados con el trabajo infantil y el medio ambiente.

P. ?Ven alg¨²n problema en el gobierno corporativo del Santander por el peso en la gesti¨®n de la familia Bot¨ªn?

R. No hacemos comentarios. En todo caso, nuestro equipo de gobierno corporativo habla con el consejo de las empresas y no con la prensa en estos asuntos.