Pescar r¨¦ditos con un d¨®lar d¨¦bil

En toda estrategia de inversi¨®n, la evoluci¨®n de las divisas es uno de los aspectos a tener en cuenta. La evoluci¨®n de los tipos de cambio puede aumentar o mermar las rentabilidades de nuestras inversiones. Si se quiere evitar sustos, existen productos para mitigar sus vaivenes. Este a?o, con especial ¨¦nfasis, las divisas est¨¢n siendo unas de las protagonistas del mercado, especialmente por la debilidad del d¨®lar frente al resto de monedas. Desde enero, el billete verde se ha depreciado un 7,6% frente al euro, un 4,8% en relaci¨®n con la libra, un 0,68% con el yen, un 6,5% en comparaci¨®n con el franco suizo y un 1,7% con el yuan. El impacto de este tipo de cambio en los inversores es evidente. El Dow Jones estadounidense sube un 10% en el a?o, pero para un inversor europeo su r¨¦dito en euros es solo del 1,4%; en cambio, el Ibex 35 gana un 7,6%, cifra que se convierte para un estadounidense en el 16,7% al pasarla a d¨®lares.

Es el momento de empezar a comprar activos en EE UU, seg¨²n los analistas

Trichet ha echado una mano para enfriar el calent¨®n del euro

?Continuar¨¢ esta tendencia? Para encontrar claves de futuro, quiz¨¢ sea m¨¢s ¨²til bucear en el pasado para encontrar los motivos que han propiciado la debilidad actual del d¨®lar. Los expertos dividen las causas en estructurales y coyunturales. "Los tipos de cambio se est¨¢n viendo afectados por una pol¨ªtica monetaria mucho m¨¢s expansiva en EE UU que en Europa. El BCE ya ha subido los tipos de inter¨¦s en Europa mientras que la Reserva Federal a¨²n est¨¢ lejos de tomar esta medida. El dinero suele moverse donde mayor rentabilidad ofrecen por ¨¦l", explica Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, economista jefe de Citigroup. El diferente enfoque de los bancos centrales estar¨ªa propiciando lo que los expertos denominan como carry trade. "Los inversores se endeudan en d¨®lares por sus tipos m¨¢s bajos para invertir en activos denominados en otras divisas", alerta Alfonso Garc¨ªa Yubero, director de an¨¢lisis de Banif.

El pasado jueves hubo reuni¨®n del BCE. Una parte del mercado apostaba porque se anunciara otra subida de tipos en junio, lo que dar¨ªa fuelle a la apreciaci¨®n del euro. No hubo tal anuncio. Es m¨¢s, el presidente del banco central, Jean-Claude Trichet, utiliz¨® su intervenci¨®n para enfriar el calent¨®n de la divisa (en las dos ¨²ltimas sesiones de la semana se ha depreciado un 2,2% frente al d¨®lar). La ca¨ªda se prol¨®ng¨® el viernes con el rumor de una posible salida de Grecia del Euro.

En una actitud inusual, Trichet record¨® las palabras tanto del presidente del la Reserva Federal, Ben Bernanke, y del secretario del Tesoro de EE UU, Timothy Geithner, en las que afirmaban su inter¨¦s por tener un dolar fuerte. "La reciente subida del euro est¨¢ entre los factores que podr¨ªan haber llevado al BCE a retrasar la siguiente subida de tipos en el ¨¢rea euro al mes de julio", explic¨® a Bloomberg Holger Schmieding, economista jefe de Berenger Gossler & Co.

"Otro factor que est¨¢ metiendo presi¨®n al d¨®lar es el problema que supone para la econom¨ªa estadounidense el d¨¦ficit fiscal", reconoce Gonzalo Murcia, responsable de asesoramiento de BNP Paribas Wealth Management. De hecho, a finales de abril, la agencia Standard & Poor's alert¨® sobre el grave peligro que ese conflicto representa para la estabilidad de la principal econom¨ªa del mundo, y aunque mantuvo su calificaci¨®n de triple A, degrad¨® ayer de "estables" a "negativas" las perspectivas de solvencia.

Asimismo, el encarecimiento de las principales materias primas, todas tasadas en d¨®lares, tambi¨¦n supone un lastre para esta moneda. A pesar de la importante ca¨ªda de esta semana (m¨¢s de un 10%) el precio del petr¨®leo, por ejemplo, acumula una subida del 18,7% en el a?o. "Existe una clara correlaci¨®n entre la cotizaci¨®n de las materias primas y la del d¨®lar. Y en estos momentos juega en su contra", explica F¨¦lix L¨®pez, director general de la gestora de Atlas Capital.

Por lo que se refiere a las previsiones de futuro, parece existir consenso entre los expertos. "A corto plazo, la debilidad del d¨®lar frente al euro puede continuar. Sin embargo, a medio y largo la situaci¨®n cambiar¨¢ y, por tanto, quiz¨¢ sea un buen momento para reforzar la exposici¨®n a esa divisa", indica David Cano, socio de Analistas Financieros.

La Reserva Federal pondr¨¢ fin a su pol¨ªtica denominada Quantitative Easing II (inyecci¨®n masiva de liquidez a trav¨¦s de la compra de bonos) el pr¨®ximo mes de junio. El tipo de cambio ronda 1,44 d¨®lares por cada euro, y los analistas creen que la cotizaci¨®n puede llegar hasta niveles de 1,52 euros coincidiendo con la retirada de esos est¨ªmulos por parte del organismo que preside Ben Bernanke. A partir de ese momento, la opini¨®n m¨¢s extendida es que la infravaloraci¨®n del d¨®lar empezar¨¢ a corregirse.

"Las previsiones de crecimiento econ¨®mico de EE UU son mucho mayores que las del ¨¢rea euro. En este contexto, la debilidad del d¨®lar no puede extenderse mucho m¨¢s all¨¢. La Reserva Federal podr¨ªa iniciar las subidas de tipos en el primer trimestre de 2012 y el euro caer hasta cambiarse entonces en el entorno de 1,30 d¨®lares", se?ala Gonzalo Murcia.

Una respuesta parecida es la de F¨¦lix L¨®pez: "A nivel macroecon¨®mico, si EE UU tiene problemas, Europa tampoco se libra de tener serias incertidumbres. Precisamente la apreciaci¨®n del euro en los ¨²ltimos meses ha sorprendido teniendo en cuenta que se ha producido en un contexto nada halag¨¹e?o para Europa. El tipo de cambio podr¨ªa llegar a corto plazo a 1,51 d¨®lares por euro. Si alguna de las dudas que planean sobre la zona euro se materializa, no es descartable que la depreciaci¨®n de la moneda europea se produzca con la misma intensidad que ha tenido su subida". Para final de a?o, Atlas Capital maneja una horquilla que sit¨²a el tipo de cambio entre 1,35 y 1,40 d¨®lares por euro.

Como no se prev¨¦ una apreciaci¨®n adicional muy significativa del euro, los expertos sugieren que es un buen momento para ir tomando posiciones en activos denominados en d¨®lares. "Sin duda es una buena oportunidad. Recomendar¨ªa tener incluso una cobertura directa sin cubrir la divisa", aconseja Alfonso Garc¨ªa. Para aquellos inversores con mayor aversi¨®n al riesgo existen tambi¨¦n otras alternativas. "Para aquellos que no son expertos en los mercados financieros, una opci¨®n para aprovecharse de la posible correcci¨®n en la debilidad del d¨®lar es traspasar el dinero de un fondo monetario [renta fija a muy corto plazo, no superior a 90 d¨ªas] en euros a otro en d¨®lares", sugiere Gonzalo Murcia. "Una estrategia m¨¢s t¨¦cnica es comprar forward sobre divisas [se asegura a vencimiento un tipo de cambio fijo] o futuros sobre el euro-d¨®lar. Sin embargo, suelen ser productos para inversiones elevadas. Una buena opci¨®n para un minoritario es comprar un fondo que invierte en activos estadounidenses y que tenga cobertura de tipo de cambio", a?ade F¨¦lix L¨®pez.