Europa afronta otro momento de la verdad

Los mercados. Nadie sabe qui¨¦nes son exactamente, pero ah¨ª est¨¢n a diario, en la prensa, en las a veces indescifrables pantallas de Bloomberg, en boca de los ciudadanos y sobre todo de los pol¨ªticos, que han llegado a definirlos como "manadas de lobos". Los mercados vuelven a perder confianza en el manejo de la crisis por parte de Europa: los rescates no funcionan y el incendio de la crisis fiscal no hace m¨¢s que avivarse, con Espa?a de nuevo cerca de la zona caliente. Las causas son variadas. Los cambios en la c¨²pula del BCE y del FMI abren interrogantes. Las pr¨®ximas pruebas de esfuerzo europeas a la banca -en junio- generan dudas. Y, sobre todo, la cacofon¨ªa de voces sobre la reestructuraci¨®n de la deuda griega, un tab¨² que est¨¢ cada vez m¨¢s cerca de romperse, ha dejado esta semana a Europa frente a otro momento de la verdad.

La agencia S&P rebaja a negativa la perspectiva de la deuda italiana

Se va del BCE en octubre Jean-Claude Trichet, que ha domado las fuertes presiones alemanas sobre la pol¨ªtica econ¨®mica europea y cuyo manejo de la crisis ha sido notable. Los analistas temen que la pol¨ªtica del eurobanco se endurezca en los pr¨®ximos meses, hasta que su sustituto, el italiano Mario Draghi, se asiente en el cargo. Y acaba de renunciar Dominique Strauss-Kahn en el FMI por la archiconocida denuncia de agresi¨®n sexual a una camarera de un hotel de Manhattan: desaparece as¨ª una figura clave para explicar el papel del Fondo en los planes de rescate europeos. El poder¨ªo de Strauss-Kahn permiti¨® imponer austeridad a los pa¨ªses rescatados y, a la vez, disolver las dudas en los pa¨ªses del norte reacios a las ayudas. De no ser europeo, su sustituto podr¨ªa endurecer los cr¨¦ditos en Europa.

"Esas dos bajas no van a suponer un cambio remarcable: solo lo que digan Par¨ªs y Berl¨ªn es ahora importante", explica Daniel Gros, del think tank de Bruselas CEPR. El problema es que ni Alemania ni Francia est¨¢n lanzando un mensaje claro. Del Eurogrupo de esta semana trascendi¨® que la UE ha abierto la puerta a una reestructuraci¨®n suave de la deuda griega, que muy probablemente no implicar¨¢ una quita -esto es, una rebaja en el importe que se debe-, pero s¨ª permitir¨¢ ampliar los plazos de devoluci¨®n e incluso reducir los intereses.

La ministra francesa Christine Lagarde y el BCE han negado categ¨®ricamente esa informaci¨®n. Sin embargo, Alemania prepara desde hace semanas a su sistema financiero para amortiguar las consecuencias de la reestructuraci¨®n, seg¨²n confirmaron a este diario fuentes que han estado inmersas en las negociaciones. "La cuenta atr¨¢s para la reestructuraci¨®n es imparable, pero va a ir a c¨¢mara lenta: los pol¨ªticos europeos, incluso los griegos, siguen titubeando en p¨²blico y argumentando en su contra, pero no va a quedar m¨¢s remedio que aceptarla tarde o temprano porque sin la reestructuraci¨®n Grecia es incapaz de salir de la situaci¨®n en la que se ha metido", asegura Charles Wyplosz, economista del Graduate Institute de Ginebra.

La UE ya ha comenzado a trabajar en esa reestructuraci¨®n suave -con el ya habitual neologismo: los bur¨®cratas de Bruselas hablan de reperfilar la deuda- a instancias del ministro de Finanzas alem¨¢n, Wolfgang Sch?uble, que desde hace meses considera que los acreedores privados tambi¨¦n deber¨ªan contribuir de forma voluntaria a la superaci¨®n de la crisis. El problema es que eso supone abrir otra etapa de la crisis fiscal. El BCE posee deuda griega por valor de entre 40.000 y 50.000 millones de euros, seg¨²n distintas fuentes, por activos que ha aceptado como garant¨ªa en las operaciones de refinanciaci¨®n y bonos adquiridos en el programa de compra de deuda p¨²blica. Los bancos alemanes y los franceses tambi¨¦n siguen muy expuestos a la deuda griega y necesitan tiempo para deshacer posiciones y tener suficiente colch¨®n de capital para suavizar el golpe. "La reestructuraci¨®n rompe un dique de contenci¨®n para la banca europea y abre un horizonte dif¨ªcil de adivinar. Puede haber un contagio desordenado y el BCE ya ha advertido que podr¨ªa convertirse en un Lehman Brothers europeo. Aun as¨ª es del todo necesaria", sostiene el economista Antonio Torrero, de la Universidad de Alcal¨¢.

"Al menos se introduce en la crisis fiscal una dosis de realismo: es imposible que la econom¨ªa griega salga adelante sin una reestructuraci¨®n, con la profunda cicatriz que van a dejar la austeridad y la crisis econ¨®mica", afirma Joan Maj¨®, exministro de Industria y asesor de la Comisi¨®n Europea. Tantas inc¨®gnitas impiden que la tensi¨®n se relaje tanto en Grecia como en el resto de los pa¨ªses rescatados. "Europa no est¨¢ al borde del precipicio como antes del rescate griego, hace ya un a?o, pero s¨ª frente a un nuevo momento dif¨ªcil de la crisis fiscal", a?ade.

Grecia, Irlanda y Portugal. La teor¨ªa de la profec¨ªa autocumplida sit¨²a a Espa?a como la siguiente ficha de ese domin¨® de rescates que comenz¨® hace un a?o. "Espa?a sigue m¨¢s cerca de B¨¦lgica e Italia que de Portugal, Irlanda y sobre todo Grecia, aunque en los ¨²ltimos d¨ªas se aproxima al furg¨®n de cola", resume Santiago Carb¨®, profesor de la Universidad de Granada. Precisamente ayer Standard & Poor's a?adi¨® una pizca de presi¨®n a Italia: la agencia de calificaci¨®n rebaj¨® la perspectiva de la deuda italiana de estable a negativa, aunque la mantiene en A+. Esto significa que es probable una pr¨®xima rebaja del rating.

No habr¨¢ problemas mientras Espa?a siga cumpliendo a rajatabla los objetivos de d¨¦ficit, mantenga el crecimiento -aunque sea nimio- y ordene su sistema financiero. El pr¨®ximo examen para la banca son las pruebas de resistencia europeas de junio; despu¨¦s llegar¨¢ la prueba del Banco de Espa?a, en septiembre. "Espa?a est¨¢ sujeta a que nada de eso salga mal aqu¨ª y a que Europa remonte este en¨¦simo momento de la verdad. No parece que nada de eso vaya a salir mal, pero qui¨¦n sabe", aventura Alfredo Pastor, de la escuela de negocios IESE.