?Sufren v¨¦rtigo las materias primas?

Las materias primas son un activo de inversi¨®n m¨¢s. La subida del precio de las commodities significa plusval¨ªas en las carteras de los inversores, al mismo tiempo que un quebradero de cabeza para los bancos centrales -impacto inflacionista- y para millones de personas, especialmente los m¨¢s desfavorecidos, que tienen m¨¢s dif¨ªcil el acceso a muchos productos b¨¢sicos. Si nos ponemos solo en la piel de los inversores, hasta el pasado mes de abril las materias primas fueron una bicoca. La recuperaci¨®n econ¨®mica mundial, la dificultad de casar oferta y demanda por el despertar como consumidores de los pa¨ªses emergentes, imponderables climatol¨®gicos y, por qu¨¦ no decirlo, la especulaci¨®n hab¨ªan alimentado una subida sostenida de todo tipo de commodities, desde el petr¨®leo hasta la soja.

Goldman Sachs cree que el precio del petr¨®leo puede llegar a 130 d¨®lares

El idilio entre estos activos y el mercado, sin embargo, se ha visto interrumpido. Los ¨²ltimos acontecimientos econ¨®micos (reaparici¨®n de la crisis de deuda en Europa, subidas de tipos en los pa¨ªses emergentes, fin del bombeo del dinero en EE UU a trav¨¦s del programa Quantitative Easing, inestabilidad pol¨ªtica en el mundo ¨¢rabe, contracci¨®n de la actividad en Jap¨®n) han llevado las dudas a los inversores acerca de la fortaleza del crecimiento de la econom¨ªa mundial.

Los expertos creen que a corto plazo es probable que contin¨²e la volatilidad en la cotizaci¨®n de las commodities en la medida en que no se despejen estas incertidumbres econ¨®micas. No obstante, a medio y largo plazo siguen apostando por esta clase de activo (por unos m¨¢s que por otros, eso s¨ª) debido a su atractivo a la hora de diversificar las carteras de inversi¨®n.

El petr¨®leo es la materia prima por excelencia. Tras tocar m¨¢ximo anual el 8 de abril en 126 d¨®lares, ahora cotiza en 114 d¨®lares. Pues bien, esta semana dos de los principales bancos de inversi¨®n del mundo han publicado sendos informes elevando su precio objetivo para el barril de crudo en m¨¢s de un 20%. Goldman Sachs, que acert¨® el mes pasado al aconsejar reducir posiciones en petr¨®leo y cobre, ha mejorado su previsi¨®n a 12 meses para el barril de brent (crudo de referencia en Europa) de 107 d¨®lares a 130 d¨®lares. Por su parte, Morgan Stanley cree que la cotizaci¨®n se situar¨¢ en 120 d¨®lares a finales de este a?o y en 130 d¨®lares en 2012.

"El crecimiento econ¨®mico ser¨¢ probablemente suficiente para tensar la demanda [de petr¨®leo] en los principales mercados consumidores en la segunda parte del a?o, provocando subidas en los precios desde los actuales niveles", explica en su informe Jeffrey Curry, analista de Goldman Sachs, que tambi¨¦n aconseja comprar cobre y zinc. Aunque mejorada, la previsi¨®n de este banco de inversi¨®n para el crudo sigue muy por debajo de los 200 d¨®lares que vaticin¨® en mayo de 2008, meses antes del estallido de la crisis.

Otro influyente banco de inversi¨®n que ha publicado un informe mejorando sus precios objetivos para la mayor¨ªa de las materias primas es Citi. "Las ventas que hemos visto en las ¨²ltimas semanas han situado a las commodities en niveles que reflejan mejor los fundamentos entre oferta y demanda". Los analistas de Citi destacan como un hecho que debe jugar a favor de las materias primas que el crecimiento econ¨®mico "todav¨ªa es fuerte". "Los est¨ªmulos monetarios han sido retirados, pero creemos que solo se necesitar¨¢n peque?as medidas restrictivas adicionales en pol¨ªtica monetaria. En este escenario, el uso intensivo de commodities ser¨¢ probablemente sostenible". El banco estadounidense destaca que en el escenario de volatilidad actual las materias primas pesadas como el hierro o el carb¨®n deben hacerlo bien, "soportados no solo por la fortaleza de la demanda, sino tambi¨¦n por severas restricciones en la oferta".

Los metales preciosos tambi¨¦n experimentaron un impresionante rally alcista hasta abril y, tras alcanzar m¨¢ximos en mucho tiempo, han sufrido importantes correcciones, especialmente en el caso de la plata. Lauren Romeo, de la gestora Legg Mason, entiende esta situaci¨®n como una correcci¨®n l¨®gica tras el fuerte rebote. "No sorprende ver cierto grado de consolidaci¨®n de las ganancias o un retroceso tras la fuerte racha alcista que hemos visto en el oro y en la plata". Romeo se?ala que la fuerte apreciaci¨®n de los metales preciosos responde a la favorable din¨¢mica de oferta/demanda provocada por la falta de inversi¨®n en el sector hace una d¨¦cada, cuando los precios del oro y la plata eran mucho m¨¢s bajos que en la actualidad. "Esta situaci¨®n no ha cambiado", apunta Romeo, "seguimos en una situaci¨®n de d¨¦ficit de oferta a la que contribuye el apetito voraz de recursos naturales de los pa¨ªses en desarrollo".

El experto de Legg Mason destaca tambi¨¦n como factor que juega a favor de los metales preciosos su car¨¢cter de activo refugio ante situaciones de subida en los precios. "Desde que EE UU se embarc¨® en la segunda ronda de relajaci¨®n cuantitativa, tambi¨¦n hemos visto una creciente rotaci¨®n en este sector por parte de los inversores preocupados por las pol¨ªticas de est¨ªmulos econ¨®micos, por definici¨®n inflacionistas. Los inversores est¨¢n buscando refugio frente a una posible inflaci¨®n futura comprando activos tangibles como el oro y la plata", indica Romeo.

Nicholas Brooks, jefe de an¨¢lisis de ETF Securities, destaca las ventajas a largo plazo de las commodities: "Los activos con mejor comportamiento durante los ¨²ltimos 10 a?os contin¨²an siendo las materias primas, con una volatilidad similar a la de la renta variable de mercados desarrollados y con una baja correlaci¨®n respecto a otras importantes clases de activos". A pesar de la incertidumbre actual, Brooks sigue confiando en estos activos: "La industrializaci¨®n contin¨²a, y el incremento de la riqueza de la poblaci¨®n en pa¨ªses en desarrollo como China e India justifican la demanda de materias primas a largo plazo. Por otro lado, la oferta de materias primas contin¨²a restringida, por lo que los precios tender¨¢n a seguir aumentando".