A¨²n lejos de otro momento Lehman
Se enfrenta Europa a otro momento Lehman? La agitaci¨®n en Grecia ha dado pie a comparaciones inevitables con el contagio que se produjo tras el hundimiento del banco de inversi¨®n de Wall Street en septiembre de 2008. Pero, hasta ahora, las presiones son menos evidentes.
El mejor indicio de contagio bancario es el tipo con el que los bancos de la eurozona se prestan dinero entre ellos. El desfase entre la tasa de inter¨¦s interbancario, llamado
Eonia, y la trimestral o eur¨ªbor es un indicador especialmente bueno de si a los bancos les inquieta prestar dinero durante un periodo m¨¢s largo. Entre el hundimiento de Bear Stearns en marzo de 2008 y la secuela de Lehman seis meses despu¨¦s, el diferencial entre el Eonia y el eur¨ªbor subi¨® de cuarenta puntos b¨¢sicos a m¨¢s de cien. Actualmente es de solo 20 puntos b¨¢sicos, y se ha reducido perceptiblemente en los ¨²ltimos meses.
Es cierto que el mercado interbancario de Europa est¨¢ distorsionado por la disposici¨®n del Banco Central Europeo a suministrar gran cantidad de liquidez a unas instituciones que, de lo contrario, tendr¨ªan problemas para adquirir pr¨¦stamos. El Banco Central mantiene a flote las entidades crediticias de pa¨ªses perif¨¦ricos como Grecia e Irlanda.
En general, sin embargo, el BCE ya no es la muleta que era antes. El 2 de junio hab¨ªa prestado 417.000 millones de euros a trav¨¦s de sus operaciones de mercado abierto. Eso es la mitad de la cantidad que el BCE facilit¨® en los meses posteriores a la quiebra de Lehman. Tambi¨¦n est¨¢ muy por debajo de la intervenci¨®n del Banco Central en el momento del primer rescate griego en mayo de 2010.
Aun as¨ª, los inversores no est¨¢n precisamente relajados. Actualmente, las acciones bancarias de la eurozona se cotizan de media a menos del 60% del valor contable. Esto est¨¢ ligeramente por debajo de la valoraci¨®n durante el periodo posterior a Lehman, aunque sigue estando por encima del m¨ªnimo de principios de 2009, cuando un banco medio de la eurozona solo val¨ªa el 35% del valor contable.
Puede que todav¨ªa falte mucho para otro momento Lehman. Pero est¨¢ claro que los inversores se est¨¢n preparando para m¨¢s noticias malas.
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