Gu¨ªa para entender la crisis

- Espa?a no es Grecia. Atenas enga?¨® a la UE de la mano de Goldman Sachs. Est¨¢ en recesi¨®n y no puede pagar su deuda. Espa?a ven¨ªa de un gran crecimiento y buena situaci¨®n fiscal. Con los mercados atacando la deuda espa?ola, sigue por debajo de la media europea.

- Ni Irlanda, ni Portugal. Los problemas de Irlanda son su banca y su burbuja. Los de Portugal, su crisis y escasa competitividad. Espa?a ha inyectado en sus bancos mucho menos dinero que Irlanda, y pese al lugar com¨²n de la falta de competitividad, las exportaciones no han perdido durante la crisis.

- Pero quiere ser Italia y B¨¦lgica. Italia tiene la segunda deuda p¨²blica m¨¢s alta del mundo. B¨¦lgica carece de Gobierno desde hace un a?o pero el contagio le afecta menos. En el caso espa?ol los mercados est¨¢n preocupados por la deuda privada, una gran burbuja, en buena parte en manos de extranjeros.

- P¨®ngame un plan Brady. Una veintena de pa¨ªses americanos y asi¨¢ticos reestructuraron su deuda en los noventa en una operaci¨®n parecida a la que baraja la UE para Grecia: emitieron bonos Brady, que se canjeaban por los bonos de cada pa¨ªs con una rebaja. Los bancos aceptaron y pudieron no apuntarse las p¨¦rdidas. Devaluar, algo imposible en la eurozona.

- Contradicciones. Las suspensiones de pagos son un tab¨² y podr¨ªan desatar un 'momento Lehman': contagio por el mercado de seguros de impago (CDS), por la deuda de los perif¨¦ricos y por la banca. Para evitarlo se plantea la reestructuraci¨®n voluntaria: casi nadie, ni la agencias de rating, se lo cree.

- Es la banca, est¨²pido. Lo que se vende como rescates a varios pa¨ªses son rescates a la banca, poseedora de esa deuda p¨²blica. El contribuyente ya pag¨® por los bancos en las subprime y es probable que se repita.

- Alemania como problema. Alemania retras¨® por razones de pol¨ªtica interna el rescate a Grecia. Reclam¨® que el sector privado pagara parte de la factura y apost¨® por una reestructuraci¨®n obligatoria. Hay un patr¨®n com¨²n: la deuda alemana paga cada vez menos intereses, y la de los perif¨¦ricos se dispara.

- ?Rescates? Cr¨¦ditos caros. Los llamados rescates son cr¨¦ditos a intereses punitivos (superiores al 5%), inferiores a los que pagar¨ªan Grecia y compa?¨ªa en los mercados, pero duplican los de Alemania. En teor¨ªa, por el riesgo moral: quien hace las cosas mal deben pagarlo. Cr¨¦ditos caros a cambio de duros recortes disparan la tensi¨®n social.