Bankia y Banca C¨ªvica ofrecen descuentos del 70% del valor contable al salir a Bolsa

Bankia ha realizado un primer ejercicio de realismo para convencer a los inversores. Con las incertidumbres sobre los pa¨ªses del euro, la aversi¨®n a las entidades con gran peso inmobiliario y las dudas que genera un jugador desconocido en el mercado, Bankia saldr¨¢ a Bolsa con una valoraci¨®n que representa entre 0,3 y 0,35 veces su valor contable antes de la ampliaci¨®n de capital. Este c¨¢lculo supone un descuento del 65% al 70% sobre el valor de los fondos propios previos a la colocaci¨®n, que ascend¨ªan a 13.276 millones a 31 de marzo, en t¨¦rminos proforma, es decir, si el banco hubiera tenido a esa fecha su configuraci¨®n actual. Tras la entrada de fondos en la ampliaci¨®n de capital (de 3.636 a 4.580 millones, seg¨²n la banda de precios), el descuento sobre los fondos propios estar¨ªa entre el 49% y el 54%.

Bankia tendr¨¢ 4.586 millones de activos inmobiliarios adjudicados

Aviva pide ser indemnizada con 944 millones por no cumplir un contrato

El caso de Banca C¨ªvica -que aglutina a CajaSol, Caja Navarra, CajaCanarias y Caja de Burgos- es similar. La banda de precios de 2,7 a 3,8 euros por acci¨®n implica una valoraci¨®n previa a la oferta que va de 742,5 a 1.045 millones. Eso supone un descuento del 62% al 73% sobre los 2.778 millones de fondos propios de la entidad, es decir, de 0,27 a 0,38 veces el valor contable. Tras la inyecci¨®n de capital de los inversores, que ir¨¢ de 600 a 945 millones, dependiendo del precio y del volumen final de la operaci¨®n, la banda de precios valora la entidad con un descuento del 47% al 59% sobre los fondos propios posampliaci¨®n.

Bankia ha fijado su banda orientativa de precios en 4,41 y 5,05 euros, lo que supone otorgar a la entidad una capitalizaci¨®n de entre 7.641 y 8.749 millones de euros tras la ampliaci¨®n y la consiguiente entrada de fondos, o de 8.004 a 9.166 millones si los colocadores ejercen su opci¨®n de suscripci¨®n adicional. Estos precios suponen un PER, que indica el n¨²mero de veces que est¨¢ el beneficio por acci¨®n en el precio del t¨ªtulo, de 21,4 a 24,5 veces. Como referencia cabe se?alar que tanto el BBVA como el Santander cotizan ahora con un PER de alrededor de ocho veces, es decir, sus acciones est¨¢n mucho m¨¢s baratas. Banca C¨ªvica cotizar¨¢ a un PER similar al de los dos grandes bancos.

Bankia fijar¨¢ precio el 18 de julio y comenzar¨¢ a cotizar el 20, el mismo d¨ªa de la salida de Banca C¨ªvica. El periodo para pedir acciones con preferencia en la adjudicaci¨®n ya est¨¢ abierto y durar¨¢ en ambos casos hasta el 12 de julio. Si completa la colocaci¨®n de 907,02 millones de t¨ªtulos, la matriz de Bankia, BFA, reducir¨¢ su participaci¨®n al 50,03%, mientras que las cuatro cajas accionistas de Banca C¨ªvica conservar¨¢n al menos el 52,5%.

Bankia est¨¢ considerado el banco bueno del BFA, pero aun as¨ª tiene un gran volumen de activos adjudicados. Seg¨²n el folleto, "los activos inmobiliarios adjudicados en t¨¦rminos proforma ascender¨ªan a 4.586 millones de valor neto en libros". De ellos, 1.977 millones son activos provenientes de cr¨¦ditos de constructoras y promotoras; 2.441 millones de particulares para adquirir vivienda y 168 millones de garajes.

El otro cap¨ªtulo "potencialmente problem¨¢tico" es el de los cr¨¦ditos a los promotores y constructores (32.950 millones, el 16,6% de la cartera). Esta partida ha generado una "p¨¦rdida esperada", es decir, un posible impago por valor de 2.857 millones. Hasta la fecha, estos cr¨¦ditos han generado morosos por valor de 5.437 millones, y subest¨¢ndar (que no han dejado de pagar pero podr¨ªan hacerlo) de 4.871 millones. "Esto se traduce en un ratio de morosidad del 16,5%, con una cobertura del 49,8%". En hipotecas Bankia tiene 89.843 millones, con una mora del 3,5%. Entre todos los cr¨¦ditos, los impagados suponen el 5,8%, por debajo de la media del sector.

Por otro lado, la aseguradora Aviva ha pedido que un ¨¢rbitro resuelva si Bancaja ha incumplido su acuerdo de distribuci¨®n de seguros al unirse a Bankia y, en consecuencia, debe pagarle una indemnizaci¨®n de 944,26 millones, seg¨²n consta en el folleto. Bankia ha respondido que el pacto no ha sido vulnerado.