Un accidente a punto de producirse

Desde hace tres a?os, la influencia de las agencias de calificaci¨®n del cr¨¦dito aumenta de manera directamente proporcional a su mala prensa, sin que las palabras de los gobernantes al respecto hayan ido m¨¢s all¨¢ del desahogo. Ahora que todo el mundo est¨¢ conteniendo la respiraci¨®n a la espera de que uno de sus comunicados provoque un efecto domin¨® que, empezando previsiblemente en Grecia, provoque la quiebra de bancos y Estados nacionales, en un ataque de p¨¢nico incontenible ?no ha llegado el momento de hacer algo?

A veces peque?os cambios producen grandes resultados: si a las agencias se les hubiera impedido hace seis a?os utilizar la misma nomenclatura para calificar deuda tradicional y productos t¨®xicos se hubiera mitigado la gravedad de la crisis.

Es verdad que las agencias tienen su raz¨®n de ser: abaratar los costes del an¨¢lisis mediante la creaci¨®n de un sistema homologado de calificaciones que puede utilizar cualquiera para invertir en deuda de sus ant¨ªpodas sin m¨¢s investigaci¨®n. El problema es que se han terminado convirtiendo (probablemente contra su voluntad) en un Deus ex machina que no controla sus poderes y cuyas acciones terminan provocando, efectos delet¨¦reos (buscados o no).

Mientras todo discurre por los cauces de la normalidad todo resulta, claro est¨¢, normal. Pero la situaci¨®n actual ha dejado de ser normal hace mucho tiempo y esto, como toda situaci¨®n extrema, exige la suspensi¨®n temporal de algunas reglas. Para empezar, el Banco Central Europeo deber¨ªa dejar de utilizar la calificaci¨®n de la deuda p¨²blica europea como criterio para aceptar o no papel para descontar. El no haberlo hecho antes est¨¢ provocando que cada d¨ªa tenga que cambiar sus propias reglas, lo que le lleva a una situaci¨®n embarazosa que, por suerte, no le hace olvidar lo fundamental: que tiene que seguir salvando la estabilidad del sistema.

La otra medida para poner, muy parcialmente, coto a esta peligrosa deriva ser¨ªa legislar de urgencia para suspender en Europa y por dos a?os el que las agencias puedan calificar la deuda p¨²blica (una medida que si fuera mundial ser¨ªa mucho m¨¢s ¨²til). Lo que no les impedir¨ªa seguir haciendo an¨¢lisis sobre el estado de las finanzas de los Estados europeos, pero sin esa capacidad condenatoria taxativa de la que hoy gozan y que, cuando entra en acci¨®n, genera ondas de choque con efectos cada vez m¨¢s letales. Esa legislaci¨®n urgente tendr¨ªa que liberar tambi¨¦n a los inversores institucionales de los criterios que en sus estatutos les fuerzan a vender de forma autom¨¢tica la deuda que cae por debajo de una determinada calificaci¨®n.

Se trata pues de un movimiento en dos frentes: legislar para que los Estados no sean objeto de calificaci¨®n durante dos a?os y para que ni el BCE ni los inversores institucionales tengan que usar esa calificaci¨®n como criterio de inversi¨®n.

No se trata de matar al mensajero, sino de modular el impacto de sus mensajes m¨¢s bruscos o inesperados. La situaci¨®n raya la emergencia global y en las emergencias se suspenden las reglas de juego: tambi¨¦n bomberos, polic¨ªas y ambulancias van por direcci¨®n prohibida. A veces.

Juan Ignacio Crespo es estad¨ªstico del Estado.