Afeitado apurado

Los acreedores de Grecia que estaban preocupados ante un corte radical de pelo pueden relajarse (por ahora). La mayor¨ªa de los titulares de la deuda del pa¨ªs deber¨ªan salir del ¨²ltimo rescate de la eurozona con tan solo un peque?o corte de puntas. Pero si las finanzas de Grecia no se recuperan todav¨ªa es posible que terminen con un afeitado mucho m¨¢s apurado.

El plan propuesto por el Instituto de Finanzas Internacionales se reduce a un simple toma y daca. Los bancos que participen podr¨¢n cambiar su deuda griega por bonos seguros -respaldados por garant¨ªas en forma de bonos emitidos por el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera- con un periodo de vencimiento de 15 o 30 a?os. Estos bonos no pagar¨¢n ning¨²n cup¨®n. En vez de eso, los titulares de los bonos recibir¨¢n pagos de intereses por parte de Grecia. El plan prolonga el vencimiento medio de la deuda griega de seis a 11 a?os, lo que le da tiempo al pa¨ªs para volver a poner sus finanzas en forma. Tambi¨¦n contribuye a reducir la carga de la deuda, especialmente en los primeros a?os. Pero el plan no hace nada para reducir la carga de la deuda general de Grecia.

Los bancos, mientras, tienen un recorte de solo el 21% sobre el valor de paridad de la deuda griega. Eso es mucho menos dr¨¢stico de lo que el mercado se esperaba. Antes del rescate, los bonos griegos a cinco a?os se vend¨ªan a aproximadamente el 50% del valor nominal. Los organismos de calificaci¨®n probablemente consideren el proyecto un impago selectivo. Pero seg¨²n c¨®mo interpreten el plan los contables, algunas entidades crediticias (especialmente las francesas) podr¨ªan salir del paso sin que sus bonos griegos se deprecien.

El plan da por sentado que los titulares del 90% de los 150.000 millones de euros de deuda del sector privado griego que vencen antes de 2020 aceptar¨¢n. Las entidades crediticias europeas, engatusadas por sus gobiernos y por destacados financieros, como Josef Ackermann, de Deutsche Bank, probablemente participen (aunque otras podr¨ªan resistirse). Sin embargo, los bancos no deber¨ªan dormirse en los laureles. Si las finanzas de Grecia no se recuperan, el pa¨ªs todav¨ªa puede interrumpir los pagos de intereses (lo que obligar¨ªa a los bancos a asumir un recorte mayor). Mientras tanto, el resto de la eurozona sigue sin estar libre del contagio. A la larga, podr¨ªa llegarse a la conclusi¨®n de que el plan de los bancos se pasa de listo.