Por un sistema europeo de deuda

Los episodios griego, irland¨¦s y portugu¨¦s de esta cr¨®nica europea en la que se ha convertido el mercado de deuda no fueron m¨¢s que escaramuzas comparados con la madre de todas las batallas que se avecina en torno a la deuda italiana, con la espa?ola desgraciadamente a la intemperie. El desenlace marcar¨¢ durante mucho tiempo las vidas de los europeos: o el alumbramiento de una integraci¨®n fiscal europea que haga viable la uni¨®n monetaria, o la desintegraci¨®n del euro. La superaci¨®n definitiva de las tensiones sobre la deuda soberana europea es pues, hoy por hoy, una prioridad absoluta si queremos disponer de un marco estable para desarrollar pol¨ªticas econ¨®micas que no dependan de las fiebres recurrentes de la prima de riesgo.

La conflagraci¨®n es inevitable mientras los mercados observen que la eurozona no dispone de armamento pesado. En ciertos Estados mayores se esgrimen dos alternativas posibles para equiparse con un arsenal disuasorio. Una es ampliar la Facilidad Europea de Estabilidad Financiera (FEEF) de manera contundente, llevando su techo actual de 440.000 millones de euros a unos dos billones (dos veces la riqueza total de Espa?a). Otra es la opci¨®n nuclear de emitir eurobonos garantizados por el conjunto de los Estados miembros de la eurozona.

Las dos opciones suponen una solidaridad financiera sin precedentes, solo concebible para los pa¨ªses que la asegurar¨¢n si viene acompa?ada de poderes efectivos para ejercer un control presupuestario estricto sobre los pa¨ªses que se beneficiar¨¢n de ella. Es decir, concesiones de gran calado por ambas partes que requerir¨¢n un tormentoso proceso de negociaci¨®n durante el cual los mercados aprovechar¨¢n las divisiones internas de la eurozona para debilitar a¨²n m¨¢s la posici¨®n crediticia de sus pa¨ªses.

Se impone por tanto ampliar el abanico de opciones para salvar al euro con soluciones que permitan superar definitivamente las tensiones sobre la deuda sin alterar las fronteras de la solidaridad financiera. Una de ellas consiste en un sistema en el que los pa¨ªses vulnerables a las presiones de los mercados se comprometen a destinar sus ingresos fiscales al servicio de la deuda antes que a cualquier otro gasto. A cambio, el sistema les garantiza la compra de su deuda a un precio razonable, por el mercado o por el FEEF (v¨¦ase propuesta detallada en la edici¨®n digital de EL PA?S). Esta cl¨¢usula de primac¨ªa en el reparto de impuestos da a los mercados la garant¨ªa m¨¢s s¨®lida posible de que recuperar¨¢n su inversi¨®n. Es una regla asumible sin riesgo mayor por parte de cualquier pa¨ªs cuya econom¨ªa y estructura fiscal aseguren un flujo de recaudaci¨®n tributaria suficiente incluso en tiempos dif¨ªciles.

Un compromiso equivalente reza en la mayor¨ªa de las constituciones de los Estados de EE UU y les permite colocar deuda sin dificultades. Aqu¨ª no se tratar¨ªa de modificar las constituciones, puesto que llevar¨ªa tiempo y nada garantiza a los mercados que el Estado en cuesti¨®n no volver¨¢ a modificar su constituci¨®n en sentido inverso si se ve abocado a la suspensi¨®n de pagos, sino de poner en marcha de manera acelerada un sistema europeo de deuda p¨²blica (SEDP) al cual se adhieran los Estados miembros de la eurozona que lo deseen, a excepci¨®n de Grecia por tratarse de un caso agudo aparte. La adhesi¨®n supone asumir el compromiso antes mencionado y aceptar una supervisi¨®n de la Comisi¨®n Europea que lo garantice. El precio de la deuda de los pa¨ªses del SEDP no estar¨ªa a merced de los mercados sino que lo fijar¨ªa la UE tomando en cuenta las condiciones de mercado y los fundamentos de la econom¨ªa del pa¨ªs concernido. La FEEF asegurar¨ªa la liquidez adquiriendo los t¨ªtulos de deuda de una emisi¨®n que eventualmente el mercado no haya suscrito ¨ªntegramente al precio ofrecido.

Las ventajas del SEDP son evidentes. En primer lugar, estabiliza definitivamente el mercado de deuda y asegura a sus miembros la posibilidad de financiarse en todo momento a un precio razonable. A medio plazo, la mayor¨ªa de los pa¨ªses de la eurozona desear¨¢n integrarse en el SEDP para pagar un precio menor por su deuda. Segundo, libera a sus miembros de los movimientos irracionales de los mercados y vuelve irrelevantes las notas de las agencias de calificaci¨®n. Tercero, proporciona herramientas cre¨ªbles para asegurar la disciplina presupuestaria en el seno de la eurozona. Finalmente, conlleva una mayor integraci¨®n fiscal que proporcionar¨¢ estabilidad definitiva al euro. Con el paso del tiempo, una vez el SEDP consolidado, el paso hacia un Tesoro europeo ser¨¢ una mera formalidad.

Antonio Quero es militante del PSOE Europa y coordinador de la iniciativa Ganar 2012.