Los mercados ignoran la reforma para limitar el d¨¦ficit p¨²blico espa?ol

?Por qu¨¦ ahora? ?Por qu¨¦ as¨ª? Las preguntas desatadas por la reforma expr¨¦s de la Constituci¨®n para blindar la austeridad fiscal a tres meses de las elecciones generales no encontraron respuesta en los mercados. Recobrar la confianza de los inversores en Espa?a es uno de los argumentos b¨¢sicos que alienta el acuerdo entre el PP y el PSOE. Pero, a bote pronto, no se dieron por enterados. El pacto entre los dos partidos mayoritarios era ya conocido en la apertura del pasado viernes. Al cierre de la sesi¨®n, la Bolsa espa?ola lider¨® las p¨¦rdidas en Europa, con una ca¨ªda del 1,4%. Y la prima de riesgo de los bonos espa?oles aument¨® ligeramente, se?al de que la desconfianza sigue ah¨ª.

El pacto no tuvo incidencia en la Bolsa ni en la prima de riesgo

El d¨¦bil crecimiento es la principal preocupaci¨®n de los inversores

"El acuerdo afianzar¨¢ la confianza en la econom¨ªa espa?ola", asegur¨® tras el pacto el portavoz del Ejecutivo, Jos¨¦ Blanco. Una frase muy similar a la que pronunci¨® la portavoz del PP en el Congreso, Soraya S¨¢enz de Santamar¨ªa. "Ha sido un agosto malo, en el que la zona euro ha perdido la confianza de los inversores. Hay que recuperar esa confianza", insisti¨® el candidato socialista, Alfredo P¨¦rez Rubalcaba. "Sin estabilidad presupuestaria, crecer¨¢ la volatilidad en los mercados", advirti¨® la patronal, que respald¨® el acuerdo.

El pacto entre el PP y el PSOE para limitar el d¨¦ficit estructural al 0,4% del PIB a partir del 2020 no tuvo una incidencia apreciable en las decisiones de los inversores, preocupados por asuntos m¨¢s apremiantes, como la reca¨ªda de las econom¨ªas avanzadas -ese mismo viernes se confirm¨® que Espa?a apenas creci¨® un 0,2% en el primer trimestre-, las dudas que genera la aprobaci¨®n del nuevo fondo de rescate de la UE o las crecientes dificultades de la banca para lograr liquidez.

"El acuerdo deja la puerta abierta a demasiadas excepciones y a la posibilidad de cambios en el futuro", sostiene una nota de an¨¢lisis de Banesto, reproducida por la agencia Reuters, para justificar la falta de repercusi¨®n en los mercados. Para Barclays Capital, lo relevante de la reforma es que "se aplicar¨¢ autom¨¢ticamente a todos los niveles de la Administraci¨®n, incluidas las comunidades".

"Faltan todos los detalles de la ley org¨¢nica, que es donde estar¨¢ el meollo de la cuesti¨®n", concede Jes¨²s Fern¨¢ndez-Villaverde, profesor de Econom¨ªa en la Universidad de Pennsylvania (EE UU). En esa ley org¨¢nica, que el PP y PSOE han pactado aprobar antes de diciembre, es donde se fijar¨¢ el l¨ªmite del 0,4% para el d¨¦ficit estructural -una estimaci¨®n que corrige los efectos presupuestarios de un crecimiento anormal, por exceso o por defecto-. Fern¨¢ndez-Villaverde conf¨ªa en que, finalmente, los mercados valorar¨¢n la nueva regla. Pero, sobre todo, apunta, "refuerza el margen negociador de Espa?a con el Banco Central Europeo y Alemania".

Alemania, secundada por Francia, reclama sin cesar un mayor compromiso del resto de pa¨ªses de la zona euro con la estabilidad presupuestaria antes de avanzar en la convergencia fiscal. Espa?a ha sido la primera en hacer los deberes que exige la canciller alemana, Angela Merkel: limitar el d¨¦ficit por mandato constitucional, a imagen y semejanza de lo que hizo Alemania en 2009. Los consejeros alemanes del BCE son tambi¨¦n los m¨¢s reacios (se opusieron en la ¨²ltima votaci¨®n) a mantener el programa de compra de bonos p¨²blicos, que permiti¨® a Espa?a e Italia zafarse del asedio de los mercados hace un par de semanas.

"Todo el mundo tiene que hacer sus deberes, hay que presionar a los pa¨ªses endeudados", insisti¨® Merkel este mismo viernes. Espa?a tiene una deuda p¨²blica contenida (apenas el 67% del PIB), pero una deuda privada notable con el exterior (equivale al 175% del PIB espa?ol). Y la propuesta de reforma constitucional ya ha sido aplaudida por Bruselas. "Refuerza el compromiso de las autoridades espa?olas con la estabilidad de las finanzas p¨²blicas, un principio crucial", valor¨® el portavoz econ¨®mico de la Comisi¨®n Europea, Amadeo Altafaj.

"El drama del acuerdo entre PP y PSOE y de las imposiciones de Bruselas es que se andan por las ramas. Es completamente falso que el problema de la deuda en Europa se resuelva con disciplina presupuestaria", opina Juan Torres, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Sevilla, quien aboga por pol¨ªticas que incentiven el crecimiento y "frenar la acci¨®n de los especuladores". Torres coincide en que la regla acordada es "m¨¢s flexible que el d¨¦ficit cero sin matices", pero cree que, a¨²n as¨ª, es "una renuncia" a las posibilidades de la pol¨ªtica fiscal.

Espa?a e Irlanda, dos de los pa¨ªses m¨¢s cuestionados entre los mercados, estuvieron, antes de la crisis, entre los que m¨¢s veces cerraron los presupuestos con super¨¢vit o con un d¨¦ficit m¨ªnimo, tambi¨¦n en t¨¦rminos estructurales. Como recordaba ayer un editorial del Financial Times a cuenta de la nueva regla espa?ola, no les sirvi¨® de mucho: "El equilibrio fiscal es a menudo el objetivo equivocado. El d¨¦ficit p¨²blico no puede separarse de la deuda privada externa y de un sector financiero demasiado grande".

Luis Garicano, de la London School of Economics, rompe una lanza por la nueva regla fiscal, "razonablemente dise?ada". "Me parece excelente que se base en el d¨¦ficit estructural", a?ade, aunque condiciona su juicio definitivo al desarrollo de la ley org¨¢nica "en particular, de los mecanismos de supervisi¨®n y sanci¨®n".