La Bolsa espa?ola pierde la mitad de su valor desde los m¨¢ximos de 2007

En el mercado hay una sensaci¨®n de vivir en un bucle permanente. La Bolsa cotiza decepciones desde hace cuatro a?os. El 8 de noviembre de 2007, el Ibex 35 cerr¨® en 15.945,7 puntos, su m¨¢ximo hist¨®rico (aunque durante la sesi¨®n del d¨ªa siguiente lleg¨® a alcanzar 16.040 enteros). El ¨ªndice se ha dejado un 52% de su valor desde entonces y cotiza en 7.640,7 puntos. El castigo acumulado por el selectivo espa?ol es menor al que registra el indicador burs¨¢til italiano desde sus m¨¢ximos precrisis (-69%), est¨¢ en l¨ªnea con las p¨¦rdidas de CAC 40 franc¨¦s, el Nikkei 225 japon¨¦s y el Euro Stoxx 50 (indicador que agrupa a los principales valores del ¨¢rea euro), y es mayor que los retrocesos del ¨ªndice DAX alem¨¢n (-37%), el Footsie 100 brit¨¢nico (-23,8%) y el Dow Jones estadounidense (-23,2%).

Las empresas de menor tama?o bajan m¨¢s que los pesos pesados

En cuatro a?os, las cotizadas han dado 125.639 millones en dividendos

Si se comparan la capitalizaci¨®n y los beneficios, la Bolsa est¨¢ barata

El temor a una nueva recesi¨®n mundial y la grave crisis financiera e institucional en la que est¨¢ inmersa la zona euro han acelerado las ventas de los inversores desde comienzos de agosto pasado. El Ibex 35 pierde un 22,5% en 2011 y est¨¢ cada vez m¨¢s cerca de los 6.817 puntos a los que cerr¨® el 9 de marzo de 2009, el nivel m¨¢s bajo que ha tocado el ¨ªndice desde el estallido de la crisis.

En estos cuatro a?os de turbulencias el castigo burs¨¢til ha sido generalizado, si bien sectores como el bancario y el constructor encabezan las p¨¦rdidas. Las compa?¨ªas del Ibex que m¨¢s caen desde sus m¨¢ximos hist¨®ricos son Sacyr Vallehermoso (-91%), Gamesa (-90,5%), FCC (-81%), Banco Popular (-80,4%), Mediaset (-80,2%), ArcelorMittal (-79,9%) y Acciona (-75,5%). Por el contrario, las acciones que menos lejos est¨¢n de su cotizaci¨®n m¨¢s elevada son las de Inditex (-9%), Amadeus (-16,9%), Ebro Foods (-30,8%), Red El¨¦ctrica (-31,3%) y Repsol (-38,2%).

Cuando el Ibex 35 cerr¨® en m¨¢ximos hist¨®ricos, la capitalizaci¨®n burs¨¢til conjunta de las empresas del ¨ªndice era de 551.031 millones de euros y ahora el valor de mercado del selectivo es de 280.573 millones. A la hora de comparar estos datos hay que tener en cuenta que la composici¨®n del Ibex ha sufrido cambios en este periodo de tiempo y que la capitalizaci¨®n que aportan numerosas empresas al indicador est¨¢ corregida por su capital flotante (acciones que cotizan libremente en Bolsa).

En noviembre de 2007 Telef¨®nica era la compa?¨ªa espa?ola que m¨¢s val¨ªa en Bolsa (109.742 millones). La operadora sigue liderando actualmente la clasificaci¨®n, aunque con una capitalizaci¨®n sensiblemente inferior: 57.917 millones. Banco Santander conserva el segundo puesto pero su tasaci¨®n por el mercado se ha reducido desde 93.814 millones a 44.429 millones. Donde ha habido cambios ha sido en el tercer puesto. En 2007 ese lugar le correspond¨ªa a BBVA con una capitalizaci¨®n de 62.103 millones. Cuatro a?os despu¨¦s el banco presidido por Francisco Gonz¨¢lez solo vale 23.413 millones y ha sido superado por Inditex (36.570 millones) e Iberdrola (25.988 millones).

Aunque el Ibex 35 sigue siendo un ¨ªndice burs¨¢til donde el sector financiero tiene un gran peso, la crisis ha sido especialmente da?ina para la cotizaci¨®n de los bancos, reduciendo su influencia en el selectivo. Hace cuatro a?os las entidades financieras ponderaban por el 33,41% del ¨ªndice y ahora apenas superan el 29% (la pr¨®xima inclusi¨®n del Bankia elevar¨¢ ligeramente ese porcentaje). Esta situaci¨®n ha provocado que la evoluci¨®n de la Bolsa espa?ola sea un poco m¨¢s dependiente si cabe de lo que haga la acci¨®n de Telef¨®nica. Cuando el mercado lleg¨® a su m¨¢ximo hist¨®rico, la ponderaci¨®n de la operadora era del 19,9% y ahora es del 20,64%.

Si el castigo sufrido por las empresas del Ibex desde el estallido de la crisis es significativo, mayor a¨²n es la correcci¨®n experimentada por aquellos valores de menor tama?o. Estas empresas sufren una penalizaci¨®n por parte de los inversores debido a su menor liquidez, elevada dependencia del mercado dom¨¦stico y mayores trabas para lograr financiaci¨®n. En concreto, el ¨ªndice Ibex Medium Caps, que incluye a las compa?¨ªas cotizadas de tama?o medio, se deja un 66% de su valor desde los m¨¢ximos de 2007, mientras que el Ibex Small Caps, que engloba a las sociedades peque?as, retrocede un 72%. Dentro del ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid hay m¨¢s de 30 empresas cuya capitalizaci¨®n de mercado no supera los 100 millones de euros.

El rev¨¦s sufrido por los inversores en su cartera debido a la ca¨ªda de las cotizaciones se ha visto en parte compensado por la pol¨ªtica de remuneraci¨®n de muchas compa?¨ªas con sus accionistas. Entre enero de 2007 y julio de 2011, las empresas cotizadas espa?olas han repartido a sus propietarios 125.639 millones de euros en dividendos, seg¨²n las estad¨ªsticas del servicio de estudios de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME). A esta cantidad habr¨ªa que a?adir otros 2.596 millones en concepto de devoluci¨®n de prima de emisi¨®n.

La Bolsa ha ca¨ªdo a un ritmo mayor que los beneficios empresariales. El resultado de esta divergencia es que el mercado espa?ol cotiza con un PER (n¨²mero de veces que el beneficio por acci¨®n est¨¢ contenido en la cotizaci¨®n) menor a las 10 veces, sensiblemente por debajo de su media hist¨®rica.