Truco o trato

La fiesta burs¨¢til y la reducci¨®n de primas de riesgo de la deuda europea de estos ¨²ltimos d¨ªas son un espejismo. Un cisne negro sigue aleteando en lagos europeos. La concertaci¨®n de los principales bancos centrales del pasado mi¨¦rcoles para evitar cualquier fallo en la liquidez del sistema bancario internacional ha conseguido relajar las enormes tensiones subyacentes, pero es solo una anestesia. Decisi¨®n tan necesaria y esperanzadora como reveladora, por otra parte, de la gravedad de la situaci¨®n de la eurozona como epicentro de una renovada crisis financiera internacional de consecuencias impredecibles.

La puesta en escena de los l¨ªderes alem¨¢n y franc¨¦s, con sendos discursos aparentemente alineados entre s¨ª y quiz¨¢s tambi¨¦n con la lectura entre l¨ªneas de la intervenci¨®n del nuevo presidente del BCE ante el Parlamento Europeo del jueves, tal vez invite a un cierto optimismo en una semana que va a ser trascendente. M¨¢s all¨¢ de modificaciones ulteriores de los tratados que faciliten a medio plazo la emergencia de un verdadero gobierno econ¨®mico en la eurozona, la cumbre del d¨ªa 9 podr¨ªa alumbrar alguna iniciativa para alcanzar parcialmente ese objetivo. Al menos, en cuanto a la activaci¨®n de mecanismos de control y disciplina fiscal y presupuestaria verdaderamente persuasivos, y dif¨ªcilmente rechazables en la coyuntura actual por Gobiernos de pa¨ªses al borde del abismo. Dadas las circunstancias, ser¨ªa el m¨¢s optimista de los posibles desenlaces que habr¨ªa de incorporar en paralelo y de facto una proactividad y disposici¨®n de intervenci¨®n del BCE equivalente a la de otras autoridades monetarias hom¨®logas. Sin el BCE como coprotagonista, la pel¨ªcula ciertamente no funcionar¨ªa.

La falta de acuerdo o uno no cre¨ªble ser¨ªa desastroso y llevar¨ªa a una fragmentaci¨®n del euro

Pero conviene ser realista y consciente de las dificultades. No es f¨¢cil confiar en que finalmente se superen las disparidades entre los dos pa¨ªses promotores, y en que una soluci¨®n "impuesta" a muchos otros venza sus resistencias. Tanto m¨¢s con la desconcertante falta de flexibilidad y agilidad con la que se toman las decisiones en Europa. Aun as¨ª, faltar¨ªa sortear la reacci¨®n de los mercados, cuya memoria impedir¨ªa ordenar durante demasiado tiempo una estructura de tipos de inter¨¦s y precios relativos de los activos m¨ªnimamente compatibles con la normalidad necesaria para recuperar el crecimiento econ¨®mico.

Los otros desenlaces alternativos, ante la falta de acuerdo o sin credibilidad suficiente en el mismo, ser¨ªan desastrosos y converger¨ªan probablemente en la fragmentaci¨®n parcial o total del ¨¢rea euro y una profundizaci¨®n en el corto plazo del paisaje recesivo que ya est¨¢ descontado en Europa. Escenario este muy disuasorio, al que en todo caso ya hay que asignar una probabilidad no despreciable. "Truco o trato" es la popular expresi¨®n con la que de forma amistosa se invita en las noches de Halloween al "llamado" a contribuir a la celebraci¨®n pac¨ªfica y festiva de la noche. "Trato" es la respuesta habitual, y tambi¨¦n es la esperable el pr¨®ximo viernes, despu¨¦s de que el BCE baje su tipo de intervenci¨®n el d¨ªa antes.

Sara Bali?a y Daniel Manzano son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas de AFI (Analistas Financieros Internacionales).