La opci¨®n menos dolorosa

Parece que el gobernador del Banco de Espa?a estaba en lo cierto cuando dijo que Caja Mediterr¨¢neo (CAM) era "lo peor de lo peor". La subasta de la arruinada caja de ahorros espa?ola, rescatada el pasado julio, no ha atra¨ªdo m¨¢s que una oferta vinculante. El fondo de rescate de Espa?a, el FROB, debe decidir si vende la CAM con toda clase de costosas garant¨ªas al Banco Sabadell, una entidad de tama?o medio. Como alternativa, podr¨ªa vender las partes buenas. Es probable que esta ¨²ltima sea la opci¨®n menos mala.

Hay varios motivos por los que los bancos m¨¢s grandes de Espa?a -BBVA, Santander y Caixabank- se han echado atr¨¢s. Hace poco, la Autoridad Bancaria Europea orden¨® a estos bancos que reforzasen su capital. En estas circunstancias, gastar dinero en una entidad crediticia nacional con unos escas¨ªsimos m¨¢rgenes de beneficios y montones de pr¨¦stamos problem¨¢ticos es una propuesta dif¨ªcil de vender a los inversores. La franquicia de la CAM se ha ido deteriorando sin parar: perdi¨® 1.700 millones de euros en los nueve primeros meses del a?o. La financiaci¨®n tambi¨¦n es una preocupaci¨®n. El FROB ya ha facilitado una l¨ªnea de cr¨¦dito de 3.000 millones de euros, y la CAM tiene m¨¢s de 7.000 millones de euros de deuda interbancaria que vence este a?o y el que viene.

?Por qu¨¦, entonces, ha hecho una oferta el Sabadell? Porque el acuerdo le dar¨ªa peso en un mercado que se est¨¢ consolidando. La pega es que absorber un banco del tama?o de la CAM es arriesgado para el Sabadell, aun teniendo en cuenta el generoso plan de protecci¨®n de activos que cubre un grupo de pr¨¦stamos arriesgados.

Para compensar los riesgos, puede que el FROB tenga que garantizar las deudas de la caja y pagar al postor para quit¨¢rsela de encima. Esto se sumar¨ªa a los 2.800 millones de euros de capital que ya ha inyectado como parte del rescate. La CAM necesitar¨ªa otros mil millones de euros de capital para alcanzar un 10% de porcentaje principal de m¨¢xima calidad, y m¨¢s para cubrir los costes de romper los contratos de seguros. A?adan a eso dep¨®sitos de garant¨ªa adicionales para reponer las posibles p¨¦rdidas no cubiertas por el plan de protecci¨®n de activos, y el pasivo podr¨ªa superar los activos, aun teniendo en cuenta el valor de la franquicia y las posibles sinergias.

Una venta de los activos de buena calidad de la CAM -sucursales, dep¨®sitos y algunos pr¨¦stamos- en un mismo bloque podr¨ªa atraer un inter¨¦s m¨¢s competitivo. Eso significar¨ªa que el FROB se quedar¨ªa con los pr¨¦stamos arriesgados, en una especie de banco malo en miniatura. No es una soluci¨®n ideal, pero puede ser mejor que las alternativas.