Protecci¨®n frente al euro

Los expertos afirman que Reino Unido necesita un plan B para impulsar el crecimiento. Lo que realmente necesita es un plan de emergencia para responder a un estallido del euro. Los puntales de este plan deber¨ªan ser que el Gobierno mantenga en reserva una potencia de fuego fiscal adecuada para responder a una crisis y que apoye a los bancos del pa¨ªs.

Ambas cosas est¨¢n relacionadas. Si el Gobierno usase toda su capacidad fiscal ahora para tratar de evitar una recesi¨®n a¨²n m¨¢s profunda podr¨ªa encontrarse con que no tiene fuerza para reaccionar si las cosas empeoran al otro lado del canal de la Mancha. Ya se prev¨¦ que la deuda alcance un m¨¢ximo del 78% del PIB en 2014/2015, seg¨²n la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria. Pero esa previsi¨®n da por sentado que la eurozona encuentra una soluci¨®n a sus problemas. Si no es as¨ª, Reino Unido se ver¨¢ arrastrado a una profunda recesi¨®n y su deuda se inflar¨¢: la recaudaci¨®n de impuestos disminuir¨ªa, el gasto social aumentar¨ªa y habr¨ªa que inyectar dinero a los bancos.

Si la moneda ¨²nica se desintegra, es probable que se produzcan p¨¢nicos bancarios en toda la eurozona. Las entidades crediticias de Gran Breta?a tambi¨¦n ser¨ªan vulnerables. Eso se debe en parte a que poseen 15.000 millones de libras de deuda soberana de Grecia, Portugal, Italia, Espa?a e Irlanda. Pero el problema principal ser¨ªa su exposici¨®n a los sectores privados de esos pa¨ªses valorada en 144.000 millones de libras. Un hundimiento del euro convertir¨ªa en malos muchos pr¨¦stamos buenos. Royal Bank of Scotland, Barclays y Lloyds Banking Group ser¨ªan los tres bancos m¨¢s cercanos a la l¨ªnea de fuego.

El capital adicional por s¨ª solo no impedir¨ªa que estos bancos se quedasen sin efectivo durante el periodo posterior a una ruptura. El Gobierno y el Banco de Inglaterra tambi¨¦n tendr¨ªan que proporcionarles una malla protectora de liquidez, como hicieron en 2008. Como entonces, la ayuda podr¨ªa tener dos elementos: el Tesoro podr¨ªa garantizar nuevas emisiones de deuda bancaria al por mayor; y el Banco de Inglaterra podr¨ªa volver a poner en marcha su Plan Especial de Liquidez, que permiti¨® a las entidades crediticias intercambiar activos sin liquidez por bonos del Gobierno durante un periodo de tres a?os.

Una opci¨®n ser¨ªa esperar hasta que se produzca una ruptura antes de hacer nada de esto. Pero Reino Unido podr¨ªa encontrarse entonces en desventaja, al tener que luchar contra un p¨¢nico a gran escala. Ser¨ªa mejor poner ahora en marcha al menos una parte del plan de emergencia.