Cuotas participativas "sin valor econ¨®mico"

Las cuotas participativas de la Caja de Ahorros del Mediterr¨¢neo (CAM) siempre han sido un bicho raro. ?nicas en su especie, las cuotas no son acciones sino que dan derecho a una te¨®rica participaci¨®n en los beneficios y otros derechos econ¨®micos de la caja de ahorros. Pero lo que pone de manifiesto la subasta de Banco CAM, al que la CAM traspas¨® su negocio financiero, es que en realidad la entidad est¨¢ en la pr¨¢ctica quebrada. Sin embargo, sus cuotas se dispararon en Bolsa un 6,35%, hasta 1,34 euros. Llegaron a escalar el 32% por la ma?ana. ?Por qu¨¦ suben si te¨®ricamente no valen nada?

Las cuotas no forman parte del acuerdo del mi¨¦rcoles. Lo que se subast¨® es Banco CAM, que solo tiene acciones y no cuotas. En el banco se segreg¨® todo el negocio de la CAM y la caja tendr¨¢ un 0% del capital del banco. Nada. Hasta el presidente del Sabadell lo dej¨® claro ayer: es de prever que las cuotas de la CAM no tengan "ning¨²n valor econ¨®mico" tras la operaci¨®n de absorci¨®n por parte de su banco.

La entidad comunic¨® a la CNMV que el patrimonio segregado en el Banco CAM recog¨ªa "todos los elementos que componen el negocio financiero de CAM entendido en el sentido m¨¢s amplio", pero quedaban excluidos la Obra Social, las cuotas participativas y por el momento, los activos y pasivos de la oficina de CAM en Miami (Estados Unidos). La cuesti¨®n es que, una vez vaciado el negocio financiero (que, como se ha visto, no solo no vale nada, sino que tiene un agujero de m¨¢s de 5.000 millones) el valor contable del patrimonio de la caja CAM es cero.

Y sin embargo, las cuotas participativas, que representan un 5% de los derechos econ¨®micos de la vaciada caja, valen en Bolsa cerca de 67 millones de euros, lo que dar¨ªa al 100% de esos derechos un valor de 1.340 millones. Es decir, el mercado est¨¢ diciendo que la CAM vaciada, la CAM sin CAM, vale 1.340 millones. La confusi¨®n puede venir en parte de que la CAM se plante¨® el pasado julio amortizar las cuotas pagando 4,77 euros por t¨ªtulo. Pero luego la caja fue intervenida por el Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada Bancaria (FROB) y los nuevos administradores dejaron sin efecto la propuesta. Lo m¨¢s curioso de todo es que as¨ª como el Sabadell ha dado cumplidas explicaciones de c¨®mo queda su negocio, sus previsiones o sinergias, la CAM no ha dicho nada sobre c¨®mo queda la situaci¨®n de los cuotapart¨ªcipes. Y, en medio de la confusi¨®n, en lugar de desplomarse, las cuotas se disparan en Bolsa como si hubiera un tesoro oculto, un pacto secreto o un rescate pendiente. Pero no tiene pinta de que lo haya.