El Sabadell pedir¨¢ al mercado 1.000 millones de capital para digerir la compra de la CAM

Los inversores aplauden la compra de la CAM por el Sabadell al precio simb¨®lico de un euro. Las acciones de la entidad catalana suben en torno al 6% en Bolsa una hora despu¨¦s de la apertura tras ser suspendidas de cotizaci¨®n ayer antes del anuncio de las condiciones de adjudicaci¨®n.

El Sabadell ha insistido en una presentaci¨®n a analistas en que ha llevado a cabo un examen exhaustivo de la situaci¨®n de la CAM durante dos meses con un equipo de 170 personas que han identificado los riesgos con precisi¨®n. La entidad ha anunciado que prev¨¦ ampliar capital en hasta 1.000 millones de euros para digerir la compra de la CAM.

El banco asegura que tras la adquisici¨®n contar¨¢ con un coeficiente de capital de m¨¢xima calidad (core tier 1) del 9% con los criterios de la Auroridad Bancaria Europea (EBA), asumiendo la aceptaci¨®n completa de la oferta de canje de las participaciones preferentes en acciones por importe de 870 millones de euros anunciado la semana pasada.

Contando con esa conversi¨®n, y con la generaci¨®n de beneficios y otras medidas que no suponen ampliaciones de capital, el Sabadell cuenta con que puede generar de manera interna hasta 2.100 millones de nuevo capital al margen de la ampliaci¨®n de hasta 1.000 millones.

11.813 millones en cr¨¦dito promotor cubierto

El mercado valora especialmente el blindaje del Sabadell por una doble v¨ªa. primero, por las ayudas iniciales de 5.249 millones de euros procedentes del Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos que recibir¨¢ Banco CAM antes de su entrega al Sabadell. Por otro, por la cobertura del 80% de las p¨¦rdidas no provisionadas procedentes de una cartera de activos problem¨¢ticos de 24.644 millones de euros a trav¨¦s de un esquema de protecci¨®n de activos (EPA).

Las estimaciones del supervisor apuntan a que la p¨¦rdida esperada de esa cartera es de unos 5.500 millones de euros, pero la CAM tiene dotadas provisiones de unos 3.882 millones para hacer frente al primer impacto, de modo que quedar¨ªan otros 1.500 millones en los que el Sabadell absorber¨ªa solo el 20%, unos 300 millones de euros.

La cartera cubierta es de 17.684 millones en cr¨¦ditos y de 6.960 millones en inmuebles (pisos, promociones y suelo) y en participaciones accionariales en compa?¨ªas inmobiliarias. Las provisiones dotadas son de 2.440 millones para los cr¨¦ditos y de 1.442 millones para los inmuebles y participaciones.

Dentro de la cartera de cr¨¦dito sujeta al esquema de protecci¨®n de activos la partida m¨¢s importante es la de los cr¨¦ditos de m¨¢s de 100.000 euros al sector de promoci¨®n y construcci¨®n inmobiliaria, que suma 11.813 millones, con una cobertura de 1.765 millones (el 15%). hay cr¨¦ditos hipotecarios de mala calidad a particulares por importe de 1.315 millones (con provisiones de 124 millones) y cr¨¦ditos a pymes y aut¨®nomos de 4.196 millones (con 191 millones de provisiones). Completan la cartera cubierta otros 360 millones en cr¨¦ditos fallidos provisionados al 100%.

Sinergias de 331 millones de euros

La entidad catalana ha se?alado a los analistas que espera obtener 331 millones en sinergias anuales desde 2014 y que la operaci¨®n aumentar¨¢ el beneficio por acci¨®n del Sabadell. Esas sinergias se ir¨¢n logrando en un plazo de tres a?os: en 2012 ser¨¢n de 112millones; en 230, el Sabadell espera que alcancen los 2030 millones y desde 2014, los citados 331 millones. De la cifra total de sinergias por la integraci¨®n 84 millones ser¨¢n mejoras en ingresos en 2014. La partida m¨¢s importante ser¨¢n los recortes de costes de personal por importe de 138 millones. El Sabadell espera ahorrar otros 83 millones en costes administrativos y 26 millones en amortizaciones.

El Sabadell espera lograr esas sinergias o mejoras de costes e ingresos mediante el cierre de las oficinas menos rentables de la CAM -unas 300 sobre un total de 900- y con la mejora de la gesti¨®n del resto tras implantar los procesos de la entidad catalana. El banco ha subrayado su experiencia en la integraci¨®n de otras entidades adquiridas para tratar de garantizar que la absorci¨®n de la CAM tendr¨¢ ¨¦xito.

Liquidez por 34.400 millones

El Sabadell tambi¨¦n ha explicado en la presentaci¨®n a analistas que el esquema de protecci¨®n de activos, las inyecciones de efectivo y el apoyo de liquidez pactado con el Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada bancaria (FROB) como parte de las condiciones de la adquisici¨®n le garantiza una liquidez por importe de 34.400 millones. Con ello espera hacer frente c¨®modamente a los vencimientos de financiaci¨®n mayorista de la CAM, de 21.136 millones, con un pico de 6.391 millones el a?o pr¨®ximo.

Dentro de esa liquidez, la entidad computa la inyecci¨®n de 5.249 millones del rescate, e los que 2.800 millones ya estaban comprometidos desde julio y otros 2.449 millones se desembolsar¨¢n antes del cierre de la operaci¨®n. Otros 12.500 millones son las garant¨ªas de liquidez que proporciona el FROB y los ¨²ltimos 16.600 millones son los cr¨¦ditos e inmuebles cubiertos por el esquema de protecci¨®n de activos.

Las cuotas de la CAM tambi¨¦n se disparan

Lo que resulta m¨¢s dif¨ªcil de explicar es la evoluci¨®n de las cuotas participativas de la CAM. La situaci¨®n en que quedan sus titulares no ha quedado explicada con motivo de la adjudicaci¨®n de la CAM, pero, en principio, la nota de ayer del Banco de Espa?a se?ala que las inyecciones de capital por parte del Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos le dar¨¢n a ¨¦ste el 100% del capital del Banco CAM, con lo que las cuotas corren el peligro de perder todo su valor. Sin embargo, en Bolsa se disparan m¨¢s de un 20%.