Alemania subasta deuda con inter¨¦s negativo por primera vez en la historia

Los inversores regalaron ayer dinero a Alemania para comprar su deuda. El Tesoro federal alem¨¢n coloc¨® letras con vencimiento a seis meses por valor de 3.900 millones de euros a un inter¨¦s medio negativo, del -0,0122%. Es la primera vez que ocurre. Los bonos alemanes ya se hab¨ªan intercambiado con rentabilidad negativa en el mercado secundario anteriormente, en plena ola de miedo en los mercados, pero nunca hasta ahora los compradores de los t¨ªtulos de deuda soberana germana hab¨ªan aceptado recibir menos dinero del que prestan en una subasta p¨²blica.

La deuda alemana goza de tal credibilidad y garant¨ªas que los inversores prefieren cobijar su dinero en ella frente a otras m¨¢s rentables y arriesgadas. Pese al tipo de inter¨¦s negativo, Alemania tuvo casi el doble de la demanda necesaria para colocar la deuda que ofrec¨ªa y cubri¨® la pr¨¢ctica totalidad del objetivo de la colocaci¨®n, que eran 4.000 millones.

El riesgo de los bonos de Berl¨ªn logra los niveles m¨¢s bajos de la era euro

En la subasta, los inversores no pujan con intereses, sino con precios, expresados en porcentaje. Cuando un inversor ofrece un porcentaje mayor que el 100%, que es lo que se recuperar¨¢ al vencimiento de la letra, eso significa que los intereses de esos t¨ªtulos ser¨¢n negativos. Seg¨²n c¨¢lculos publicados en Internet por el diario Frankfurter Allgemeine Zeitung, Alemania, en lugar de pagar por el pr¨¦stamo, el Tesoro alem¨¢n obtendr¨¢ por ello 242.00 euros de regalo por haber colocado esos 3.900 millones de deuda.

"Nunca hab¨ªa pasado por una situaci¨®n as¨ª", dijo un portavoz de Hacienda de Alemania. En la ¨²ltima subasta a seis meses, el Estado germano tuvo que pagar unos intereses min¨²sculos del 0,001%. En 2008, antes de que comenzara la crisis de la deuda, los alemanes pagaban m¨¢s del 3% de inter¨¦s por las letras a seis meses. Ahora el dinero se resguarda en la deuda alemana.

"Esto simplemente certifica lo nervioso que est¨¢ todo el mercado", dijo ayer a Bloomberg David Schnautz, estratega de Commerzbank en Londres. "Hay inversores ah¨ª fuera que realmente est¨¢n preocupados por la devoluci¨®n de su dinero, es por eso por lo que aceptan donar algo de su dinero a Alemania, solo para asegurarse de que les ser¨¢ devuelto", a?adi¨®.

La reuni¨®n entre la canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente franc¨¦s, Nicolas Sarkozy, no logr¨® disipar las dudas de los mercados, a juzgar por el resultado de ayer.

La fiabilidad que inspira Alemania y el miedo a otros socios del euro entre los inversores puede observarse en el comportamiento de la rentabilidad de su bono a 10 a?os, que ayer se pagaba al 1,8% en el mercado secundario, en los niveles m¨¢s bajos de la etapa euro (toc¨® su m¨ªnimo hist¨®rico, un 1,7%, el pasado 23 de septiembre), cuando en 2002 lleg¨® a pagar m¨¢s del 5%. O si se compara el resultado de la subasta de ayer con que celebr¨® el pasado 20 de diciembre el Tesoro espa?ol, que tuvo que pagar un inter¨¦s medio del 2,4%. Y el inter¨¦s del bono a dos a?os lleg¨® a tocar ayer, en un momento de la jornada, el 0,14%, el punto m¨¢s bajo de la base de datos de Bloomberg, que arranca esta serie en 1990.

La rentabilidad actual del 1,8% de los bonos alemanes queda muy por debajo del 5,53% de Espa?a. La distancia entre uno y otro tipo de inter¨¦s es la llamada prima de riesgo, que se sit¨²a en 371 puntos b¨¢sicos para la deuda espa?ola esta ma?ana (o 3,71 puntos porcentuales), 13 puntos b¨¢sicos por debajo del cierre de la semana pasada. A Italia le va peor, su prima de riesgo alcanza los 531 puntos b¨¢sicos y sube tres respecto al viernes.

Tambi¨¦n los Pa¨ªses Bajos y Dinamarca han llegado a cobrar por tomar dinero prestado. El Tesoro neerland¨¦s subast¨® hace una semana bonos a tres meses por un inter¨¦s del 0,0%. Debido a la inflaci¨®n, comprar esos bonos a ese precio tambi¨¦n supone una minusval¨ªa. En Estados Unidos, otro refugio para el dinero miedoso, el tipo de inter¨¦s m¨¢s bajo en una subasta fue del 0,0% para letras a un mes, en una subasta del pasado julio.

El ministerio alem¨¢n de Hacienda cuenta con que el actual beneficio sea una "manifestaci¨®n temporal" de la crisis europea. Alemania ya se benefici¨® durante todo 2011 de su imagen de solidez en los mercados.