2012, un a?o de transici¨®n

"?Preocupado por la deuda soberana? Mantente en oro. ?Cree que el pesimismo econ¨®mico es excesivo? Apuesta por el petr¨®leo y el ma¨ªz. ?Desesperado por reducir posiciones en materias primas? Vende trigo. ?Necesitas diversificaci¨®n? Lo tuyo es la soja". Es el men¨² que ofrecen los estrategas de Bank of America Merrill Lynch en sus perspectivas de materias primas para 2012. Y eso porque creen que aunque este ejercicio se saldar¨¢ con menores precios de media en las materias primas en la primera mitad del a?o, debido a los riesgos asociados a tensiones geopol¨ªticas, como las de Ir¨¢n, y el impacto sobre el crecimiento mundial de la crisis de deuda europea, la econom¨ªa puede sorprender al alza en la segunda mitad del ejercicio.

Una tesis que comparte Barclays Capital. "Pese a las menores presiones de los fundamentales, especialmente gracias a un suave invierno, el desacople entre oferta y demanda no deber¨ªa descartarse para todo 2012; solo que esta vez puede ser la demanda la que siente las bases para las sorpresas", subraya Amrita Sen, analista de la firma.

El director de Estudios de Repsol, Antonio Merino, recuerda que los fundamentos de oferta y demanda justificar¨ªan un mantenimiento de los precios actuales "pero los fundamentos no son toda la explicaci¨®n", ya que las materias primas se han convertido en un activo de inversi¨®n muy condicionado por otras pol¨ªticas, como los bajos tipos de inter¨¦s, la debilidad del d¨®lar o las medidas de relajaci¨®n cuantitativa, explica.

El caso m¨¢s evidente es el del oro, el ¨²nico producto de inversi¨®n que ha cerrado con ganancias a?o tras a?o en la ¨²ltima d¨¦cada y cuya evoluci¨®n es inversamente proporcional a la cotizaci¨®n del d¨®lar. Con la fuerte demanda de los pa¨ªses emergentes, los expertos de Bank of America (BofA) ven recorrido al alza en el metal precioso en 2012, tanto que mantienen un precio objetivo para los pr¨®ximos 12 meses de 2.000 d¨®lares por onza, frente a la cotizaci¨®n de 1.630 d¨®lares del pasado viernes. En Morgan Stanley tambi¨¦n esperan una recuperaci¨®n de la cotizaci¨®n de la plata, que ahora cotiza a 29,5 d¨®lares la onza, aunque subrayan que es un mercado mucho m¨¢s vol¨¢til que el del oro.

En cambio, en el caso del petr¨®leo, los analistas de BofA prev¨¦n pocas variaciones en este ejercicio, antes de que las tensiones "estructurales" entre oferta y demanda vuelvan a aflorar de la mano de la recuperaci¨®n econ¨®mica mundial. El barril de Brent pasar¨¢ de costar, de media, 108 d¨®lares en 2012 a 118 d¨®lares el siguiente ejercicio. Su ¨²ltima cotizaci¨®n rondaba los 110 d¨®lares.

Lo mismo sucede con las previsiones sobre buena parte de los metales, muy ligados a la producci¨®n industrial y al ciclo econ¨®mico. Hussein Allidina, de Morgan Stanley, prev¨¦ una menor demanda de zinc, plomo, platino y n¨ªquel y, por tanto, una ca¨ªda de precios para este ejercicio. Solo muestran cierta confianza en la recuperaci¨®n de los precios del aluminio, dado que "los precios se sit¨²an por debajo de su coste marginal y que muchos productores est¨¢n reduciendo capacidad". El metal cotizaba el viernes en torno a los 2.100 d¨®lares.

La escasez de lluvias de los ¨²ltimos meses, tanto en el hemisferio norte como en el sur, anticipa tensiones de precios en los pr¨®ximos meses en los productos agr¨ªcolas, especialmente la soja y el ma¨ªz. A finales de diciembre, los precios de este ¨²ltimo sub¨ªan un 7,5%, impulsados adem¨¢s por la creciente producci¨®n de etanol en Estados Unidos. El trigo tambi¨¦n ha registrado en el ¨²ltimo mes un aumento de precios del 9,6% y la soja del 5,9%. -