Entrevista con Natalia Aguirre

La Directora de An¨¢lisis de la sociedad de valores Renta 4 ha hablado con los lectores sobre la crisis econ¨®mica que se vive actualmente. Adem¨¢s, ha aclarado a las dudas sobre los valores burs¨¢tiles y el estado del mercado financiero.

1Eduardo.05/02/2008 10:08:13

Buenos d¨ªas. ?Cu¨¢ndo cree que terminar¨¢ la incertidumbre actual en los mercados? Muchas gracias.

Buenos d¨ªas, Eduardo. La pregunta del mill¨®n. Yo creo que se est¨¢n tomando las medidas apropiadas para hacer frente a la crisis financiera y su impacto en la econom¨ªa real, como son las bajadas de tipos de la FED, el plan de est¨ªmulo fiscal del gobierno Bush y el posible plan de rescate a las aseguradoras monoline. Ya hemos casi recuperado los niveles previos a la ca¨ªda del -enero, un rebote del % desde m¨ªnimos, pero creo que la recuperaci¨®n va a ser larga y dura. Una subida consistente de las cotizaciones depender¨¢ de que se vayan resolviendo las incertidumbres en torno al crecimiento econ¨®mico y sobre todo en torno al sector financiero. Es previsible que los dato macroecon¨®micos empeoren antes de empezar a mejorar, y podr¨ªamos ver nuevas revisiones a la baja de beneficios empresariales. Yo a medio plazo sigo positiva (castigo excesivo, valoraciones atractivas), creo que hemos hecho suelo en los . de Ibex, pero en el corto plazo, acerc¨¢ndonos a los ., habr¨¢ tomas de beneficios.

2Kike05/02/2008 10:16:19

En este ambiente de crisis. ?Podr¨ªan ser los paises emergentes el refugio de la inversi¨®n a medio plazo?

Se ha hablado mucho de la capacidad de los pa¨ªses emergentes para desvincularse de una desaceleraci¨®n econ¨®mica global y contribuir a moderar esta ralentizaci¨®n. Lo cierto es que, en la actual crisis, los emergentes se han comportado mejor que otros mercados, por ejemplo Latinoam¨¦rica ha ca¨ªdo s¨®lo un % en el a?o, frente al % de ca¨ªda de Europa. Mientras la crisis no vaya a m¨¢s, los emergentes podr¨ªan capear mejor el temporal que otras econom¨ªas, as¨ª que si estamos ante una desaceleraci¨®n ordenada de la econom¨ªa, los emergentes s¨ª podr¨ªan seguir funcionando bien, compensando con demanda interna la menor aportaci¨®n de su sector exterior. Otra cuesti¨®n ser¨ªa estar en una recesi¨®n global (no es nuestro escenario), donde no se salvar¨ªa nadie (los emergentes no son islotes aislados).

3EXTRA?ADO05/02/2008 10:24:30

hola Natalia, no entiendo que pasa en bolsa, despues de cinco a?os de subidas, lo normal seria una correccion y viene una crisis de hipotecas, se han perdido miles de millones, estados unidos casi en recesion, y todos dicen que no pasa nada y que la bolsa va a subir un 10% este a?o. Cuando por menos a ca¨ªdo en picado. ?Qu¨¦ est¨¢ pasando Natalia? Gracias.

La correcci¨®n podr¨ªamos haberla visto ya, de hecho el Ibex ha llegado a caer un % desde sus m¨¢ximos de noviembre hasta los m¨ªnimos de enero . Pasar algo s¨ª que pasa, lo que no est¨¢ claro es hasta qu¨¦ punto la crisis financiera (iniciada con la crisis subprime) se va trasladar a la econom¨ªa real. La cuesti¨®n quiz¨¢ no sea tanto si Estados Unidos est¨¢ en recesi¨®n o no, sino si se est¨¢n adoptando las medidas necesarias para evitarla o hacer que sea lo m¨¢s corta posibles. En este sentido, las bajadas de tipos de la FED y los incentivos fiscales tendr¨¢n un efecto positivo en la econom¨ªa americana a medio plazo, que la bolsa adelantar¨¢ en un momento dado. Creo que el escenario ha cambiado respecto a finales del a?o pasado, y probablemente no veamos subidas del % en el a?o, pero lo que tambi¨¦n es cierto es que las bolsas han sobrerreaccionado, descontando una recesi¨®n global y un crecimiento cero o negativo de los resultados empresariales, que no creo que se vaya a producir, as¨ª que desde los niveles actuales y con una visi¨®n de medio plazo, yo ser¨ªa optimista, aunque siendo conscientes de que en el corto plazo nos queda a¨²n mucha volatilidad que aguantar y que es necesario tener "tolerancia al riesgo" para estar invertido en bolsa.

4mingopajaro05/02/2008 10:28:56

Buenas, Me gustar¨ªa saber cual es su opini¨®n sobre la inmobiliaria Aisa y cual cree que ser¨¢ su evoluci¨®n en el a?o . Gracias.

Hola. Por fundamentales es un valor que no cubrimos, pero desde el punto de vista t¨¦cnico es claramente bajista. Si perdiese el nivel de euros, nos saldr¨ªamos del valor.

5Alonso05/02/2008 10:31:05

Buenos d¨ªas ?Comercializa Renta 4 el fondo de BNP Paribas: Parwold Agriculture Classic Acc? Gracias

Es un fondo de nueva creaci¨®n, por lo que a¨²n no est¨¢ disponible, pero en breve lo comercializaremos. Un saludo.

6jose coronel05/02/2008 10:36:31

Yo quer¨ªa preguntarle Natalia por los valores Zeltia y Astro Mediterr¨¢neo que los tengo comprados a 9 el primero y 4 el segundo.

Zeltia es un valor que nos gusta. Despu¨¦s de la aprobaci¨®n del Yondelis para Sarcoma de Tejido Blando, se ha comprobado que su estrategia basada en el mar como fuente de f¨¢rmacos puede dar resultados positivos. La cotizaci¨®n ha sido duramente castigada, al igual que otros muchos small caps, con ca¨ªdas desde noviembre del orden del %, pero parece que ya ha empezado a entrar dinero y hemos tenido una recuperaci¨®n desde m¨ªnimos superior al %. Yo mantendr¨ªa posiciones. En cuanto a Astroc, mucha prudencia, desde el punto de vista t¨¦cnico est¨¢ en rebote. Si ya las tiene, vaya fijando stop de ganancias en los m¨ªnimos de cada d¨ªa alcista. Si no las tiene, evitar¨ªamos el valor.

7Aitor05/02/2008 10:39:18

Buenos dias. ?Cual es la causa de la bajada de Banco Guipuzcoano de los 18 euros a los 10 actuales? ?y que¨¦futuro le ve a medio y largo plazo?. Gracias.

La bajada sufrida por Banco Guipuzcoano se enmarca dentro de la ca¨ªda generalizada de todo el sector, sobre todo en los bancos medianos y peque?os y en menor medida en los dos grandes bancos. Este mal comportamiento se debe a la crisis de las hipotecas subprime, la dificultad de los bancos para obtener financiaci¨®n en el mercado interbancario poniendo en duda la liquidez del sector, y el sentimiento negativo que existe hacia la banca espa?ola dada la desaceleraci¨®n en los vol¨²menes de negocio (principalemente por una menor concesi¨®n de hipotecas). No creemos que este sentimiento hacia la banca vaya a mejorar en el corto plazo por lo que consideramos que el sector seguir¨¢ estando penalizado en el mercado, y sobre todo los bancos medianos. Desde un punto de vista t¨¦cnico los niveles de euros ser¨ªan una oportunidad de entrada para el medio y largo plazo.

8Regina05/02/2008 10:45:29

Hola, buenos d¨ªas. ?Qu¨¦ le parece el mercado indio para invertir? ?Podr¨ªa ser una buena opci¨®n para invertir en el extranjero? En caso contrario, ?cu¨¢l me recomienda? Gracias.

India es el segundo pa¨ªs m¨¢s poblado del mundo (despu¨¦s de China). El liberalismo econ¨®mico, la industria tecnol¨®gica y la globalizaci¨®n han permitido que en los ¨²ltimos a?os se haya desarrollado una amplia clase media que se presenta como una gran oportunidad para el futuro econ¨®mico de la regi¨®n. Varios tipos de fondos ofrecen al part¨ªcipe la posibilidad de invertir en India. Los hay que invierten en Asia en su conjunto aunque en sus carteras mantienen una posici¨®n m¨¢s o menos importante en India. Adem¨¢s, tambi¨¦n est¨¢n los fondos que diversifican sus carteras en los pa¨ªses emergentes en general pero que dedican muy poco peso (entre un y un %) a cada pa¨ªs. Nos decantar¨ªamos por alguna de estas opciones para tener exposici¨®n a India. Fondos: Batterymarch Pacific Equity, JP Asia Diversified o Carmignac Emergents. Otra alternativa son los fondos denominados ?BRIC? (Brasil, Rusia, India y China), est¨¢n especializados en estos cuatro pa¨ªses emergentes con un % en India. Fondos: HSBC BRIC Freestyle. Y la que podr¨ªa ser la opci¨®n m¨¢s agresiva, son fondos que invierten exclusivamente en el pa¨ªs, sea el caso del Franklin India y Credit Agricole Funds India. S¨®lo recomendado para inversores muy tolerantes al riesgo.

9Virta05/02/2008 10:48:44

Buenos d¨ªas Natalia. En el momento actual de los mercados, me gustar¨ªa saber qu¨¦ valores se consideran baratos y tienen potencial de subida en el futuro. Muchas gracias. Un saludo.

Despu¨¦s de las fuertes ca¨ªdas, hay muchos valores baratos, pero lo primero que habr¨ªa que saber es cu¨¢l es su perfil de riesgo (conservador, moderado, tolerante). En t¨¦rminos generales, apostar¨ªamos por compa?¨ªas con elevada visibilidad de resultados, reducida correlaci¨®n con el ciclo y atractivas pol¨ªticas de retribuci¨®n al accionista, por lo menos en el corto plazo y hasta que la incertidumbre actual se vaya aclarando. Por ejemplo:BME, Indra, Telef¨®nica, Iberdrola, Cintra, Enag¨¢s, Grifols. Saludos.

10UETAM05/02/2008 10:50:10

Buenos d¨ªas .Mi pregunta se refiere a la pol¨ªtica de expansi¨®n del Santander: ?No la considera demasiado arriesgada ? Gracias.

Desde un punto de vista estrat¨¦gico, la pol¨ªtica de expansi¨®n que el Santander est¨¢ llevando a cabo cuadra con el modelo de negocio del banco. Teniendo en cuenta que cualquier expansi¨®n conlleva un nivel de riesgo, en este caso no creemos que la pol¨ªtica del Santander sea arriesgada, m¨¢s bien consideramos que es positiva en tanto en cuanto la expansi¨®n se est¨¢ llevando a cabo en pa¨ªses en pleno proceso de bancarizaci¨®n (como pueden ser Brasil o Italia), y reduciendo el peso en Espa?a con un nivel de competencia mayor y trat¨¢ndose de un mercado maduro.

11alfredo05/02/2008 10:54:33

?Cu¨¢ndo cree que el ibex recuperar¨¢ los 15.000 puntos?

Alfredo, dif¨ªcil pregunta. Creo que nos costar¨¢ llegar ah¨ª. Ya hemos rebotado en torno a un % desde m¨ªnimos, y llegar al . ser¨ªa un % adicional al alza, una recuperaci¨®n desde los m¨ªnimos del %. Pienso que en el actual entorno de incertidumbre respecto al impacto de la crisis financiera en la econom¨ªa real la subida de las cotizaciones ser¨¢ lenta y complicada (ir¨¢ saliendo papel "miedoso"), pero s¨ª que espero que recuperemos esos niveles, probablemente en la segunda mitad del a?o, a medida que las bajadas de tipos y los est¨ªmulos fiscales vayan teniendo un impacto positivo en el crecimiento econ¨®mico y se frenen las revisiones a la baja de los resultados empresariales.

12Rogelio05/02/2008 11:03:39

?Compro Iberia, Telef¨®nica o ambos? Invierto a largo plazo. No preciso el dinero ?Podr¨ªan darme un 1% mensual con revalorizaci¨®n y dividendos? Gracias.

Rogelio, yo me inclinar¨ªa por Telef¨®nica, con s¨®lidos fundamentales y una atractiva pol¨ªtica de retribuci¨®n al accionista. Tiene un perfil defensivo (reducida correlaci¨®n con el ciclo) y despu¨¦s de las ca¨ªdas est¨¢ a un precio atractivo. En cuanto a Iberia, y aunque creemos que est¨¢ infravalorada (s¨®lo est¨¢ cotizando su caja, , eur/acc), posibles movimientos corporativos no tendr¨ªan lugar hasta despu¨¦s de las elecciones. Con una visi¨®n de largo plazo, preferimos Telef¨®nica. Potencial a precio objetivo del % + rentabilidad por dividendo del %, s¨ª podr¨ªa darte un promedio mensual de revalorizaci¨®n y dividendos del %.

13marta05/02/2008 11:05:30

?Qu¨¦ opciones tiene Colonial para recuperarse? ?qu¨¦ consejo puede dar a los peque?os inversionistas de Colonial?

14Rebeca05/02/2008 11:06:56

Quisiera regalar unas acciones a mi hijo, sobre 2000 euros. ?Qu¨¦ me aconseja? Gracias

Le oferzco varias alternativas, asumiendo que es una inversi¨®n para el largo plazo: Telef¨®nica, Indra, BME, Iberdrola.

15Xaime Quiroga05/02/2008 11:11:38

?Qu¨¦ refugio por su caracter defensivo ves en los pr¨®ximos meses? Y de los Bancos, aunque muchos hayan comentado que el Subprime dom¨¦stico es relativamente m¨ªnimo, yo no comparto esa opini¨®n ?t¨² como lo ves? Ha sido un acierto del Banco Central al no permitir SIV's agresivos

Los comentados valores con reducida exposici¨®n al ciclo y elevada visibilidad de resultados: Telef¨®nica, Indra, BME, Iberdrola, Cintra, Grifols... En cuanto a los bancos, yo s¨ª que creo que el subprime en Espa?a es m¨ªnimo. Desde luego el Banco de Espa?a ha sido en el pasado muy exigente con los bancos y eso se ha traducido en una elevada calidad de los activos, por lo que en ¨¦poca de "vacas flacas" deber¨ªamos aguantar mejor que otros bancos no espa?oles.

16Toni.05/02/2008 11:14:00

Hola Natalia. Hace mucho tiempo que tengo acciones de Jazztel esperando que muestre un poco de vida. La compa?¨ªa parece que va mejor de lo que muestra el mercado. ?C¨®mo ves el valor? ?Piensas que puede recuperarse alg¨²n d¨ªa? Gracias y un saludo.

Desde el punto de vista t¨¦cnico, y siempre que no supere el nivel de ,, seguir¨¢ siendo bajista, y las subidas ser¨¢n meros rebotes t¨¦cnicos dentro de un escenario bajista (canal bajista desde ,). Desde el punto de vista del negocio, siguen captando pocos clientes y es dif¨ªcil que logren crecimientos importantes.

17jose marin05/02/2008 11:18:07

?Quiero saber qu¨¦ rendimientos me pueden dar la inversi¨®n en d¨®lares?

Jose, creemos que niveles de , podr¨ªan ser el techo del d¨®lar/euro, a¨²n a pesar de que los tipos de inter¨¦s juegan a favor de Europa (tipos BCE est¨¢n un punto porcentual por encima de los americanos). Con una visi¨®n de medio plazo, comprando en , (si confirma ah¨ª un doble-triple techo), podr¨ªa irse hacia ,, y de ah¨ª a ,. As¨ª que rentabilidad esperada entre el % y el %. Confirma sin embargo que de verdad hace techo en ,.

18zarpas05/02/2008 11:21:23

Hola Natalia, ?durante cu¨¢nto tiempo se va a prolongar la volatilidad en los mercados burs¨¢tiles?

Como ya he comentado en varias preguntas, creo que a¨²n va a durar, y que nos costar¨¢ recuperar los niveles de principios de a?o. La soluci¨®n deber¨ªa venir fundamentalmente del sector financiero, donde est¨¢ la ra¨ªz del problema. Quiz¨¢ con los resultados auditados de se aclare algo, mientras que otro catalizador ser¨ªa la aprobaci¨®n de un plan de rescate a las aseguradoras monoline en Estados Unidos. Pero cuantificar cu¨¢nto va a durar la volatilidad me parece imposible...