Tipos de inter¨¦s al -5% para salir de la crisis

Imaginen una ley antigravedad por la que los planetas se atrajeran con m¨¢s fuerza cu¨¢nto menos masa tuvieran. En ese mundo surrealista una mota de polvo atraer¨ªa al sol y un ¨¢tomo ser¨ªa capaz de tragarse una galaxia. Pues una ley de ese jaez, pero aplicada a la econom¨ªa, es lo que ha previsto exactamente la Reserva Federal para salir de la recesi¨®n.

El banco central estadounidense maneja un estudio en el que estima, siempre desde el punto de vista te¨®rico, que el tipo oficial de inter¨¦s ideal para sacar de la recesi¨®n a la econom¨ªa deber¨ªa ser el -5%. Es decir, tipos de inter¨¦s negativos. No se trata de una broma, sino de un informe interno que manej¨® en su ¨²ltima reuni¨®n la Reserva Federal, seg¨²n publica este lunes el diario Financial Times.

El estudio se basa en la llamada regla de Taylor, una ley monetaria que viene siendo aplicada por los bancos centrales que, mediante una complicada f¨®rmula logar¨ªtmica, relaciona los tipos de inter¨¦s con la inflaci¨®n y el nivel de actividad. La aplicaci¨®n de la norma no planteaba mayores problemas pero el desplome de todas las variables de actividad, la amenaza de la deflaci¨®n y un incremento galopante del desempleo han hecho que el resultado ahora sea negativo.

No es la primera vez que se plantea esta paradoja. El premio Nobel de Econom¨ªa Paul Krugman apelaba a la ley de Taylor recientemente en un art¨ªculo y se preguntaba si las entidades emisoras, que en los ¨²ltimos a?os, han seguido al pie de la letra esta norma para fijar los tipos de inter¨¦s, iban a continuar haci¨¦ndolo. Seg¨²n los c¨¢lculos de Krugman, los tipos de inter¨¦s deber¨ªan estar en -6 puntos. "?Qui¨¦n se atreve?" dec¨ªa el prestigioso economista.

Obs¨¦rvese que en ese universo financiero al rev¨¦s, cuando alguien adquiriera un piso o un autom¨®vil, el banco no s¨®lo no le cobrar¨ªa intereses sino que le pagar¨ªa por ello. De esta forma, el cliente no s¨®lo no tendr¨ªa ning¨²n motivo para devolver el pr¨¦stamo, sino que har¨ªa todo lo posible por alargar los plazos y la cuant¨ªa del mismo.

Evidentemente, ni las motas de polvo atraen a la estrellas ni los bancos centrales pueden fijar tipos de inter¨¦s negativos. Por eso, el estudio de la Fed maneja esa variable para evaluar las medidas no convencionales que deber¨ªa adoptar para conseguir un est¨ªsmulo similar al de los tipos negativos. Por ejemplo, autorizando a la Fed a que ampliara la compra de activos financieros m¨¢s all¨¢ de los 1,15 billones (885.000 millones de euros), a que fue autorizada en la ¨²ltima reuni¨®n. Otra medida con un gran impacto ser¨ªa la adoptada por el Banco de Canad¨¢ de especificar un marco temporal en el que se asegura que los tipos de inter¨¦s se acerquen a cero.

Ning¨²n economista espa?ol ha hecho el ejercicio de aplicar la ley de Taylor a la econom¨ªa nacional. Salvando las distancias logar¨ªtimicas, y teniendo en cuenta que el desplome del PIB para este a?o ser¨¢ del 3%, la tasa de inflaci¨®n negativa y el desempleo rondar¨¢ el 20%, necesitar¨ªamos unas tasas de inter¨¦s del -10%. Como dir¨ªa Krugman, ?Qui¨¦n se atreve?