Los mercados se ceban con Espa?a

La tragedia griega tiene visos de convertirse en europea. Los mercados se ensa?an desde hace semanas con Grecia ante el temor a que el pa¨ªs no pueda pagar su elevada deuda p¨²blica, y el incendio se va extendiendo a toda velocidad por los flancos m¨¢s d¨¦biles de la eurozona. Portugal tiene ante s¨ª un problema cada vez m¨¢s serio. Irlanda, lo mismo. Las apuestas no dejan de subir y afectan a econom¨ªas cada vez mayores: Italia no se libra de los rumores, pero los mercados se cebaron ayer con Espa?a, que sufri¨® un varapalo con una ca¨ªda cercana al 6% en Bolsa -la mayor desde noviembre de 2008-, propiciado por un severo castigo en el mercado de deuda p¨²blica. Las p¨¦rdidas afectaron a toda Europa y a EE UU, aunque en menor medida: todas las alertas sobre Espa?a han saltado ya al primer plano internacional.

El habitual comportamiento reba?o de los mercados no ayuda, pero la semilla del desasosiego ha arraigado. La crisis espa?ola tiene varios frentes abiertos, y no s¨®lo en el plano econ¨®mico. Los mercados desconf¨ªan de una econom¨ªa que arrastra un paro cercano al 20%, un sonoro pinchazo inmobiliario, un d¨¦ficit p¨²blico superior al 10% y una deuda relativamente baja pero que crece a toda velocidad: una visi¨®n de conjunto que el Nobel Paul Krugman ha venido a definir como un "colapso" econ¨®mico. Pero, sobre todo, los mercados han empezado a expresar dudas razonables sobre la credibilidad del Gobierno para embridar el d¨¦ficit, tras los cambios de ¨²ltima hora en la reforma de las pensiones. El varapalo en Bolsa es una moci¨®n de confianza sobre el Gobierno y a la vez una moci¨®n de censura para las finanzas espa?olas, p¨²blicas y privadas: "Las Bolsas y los mercados interpretan que la econom¨ªa espa?ola est¨¢ muy da?ada como para hacer frente a todas sus deudas", asegur¨® Emilio Ontiveros, presidente de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

Las Bolsas sobreact¨²an, y de qu¨¦ manera: el Santander, primer banco espa?ol, present¨® ayer unos resultados notables, pero se vio arrastrado por la corriente negativa, con un retroceso del 9,4%, cifras que no se ve¨ªan desde la pesadilla de Lehman Brothers. La desconfianza en los mercados va in crescendo y la deuda p¨²blica dio asimismo varias se?ales inquietantes. La prima de riesgo -la diferencia entre lo que cuesta endeudarse entre los bonos m¨¢s seguros (los alemanes) y los espa?oles- roza ya los 100 puntos b¨¢sicos, despu¨¦s de una tensa emisi¨®n de deuda del Tesoro. Los seguros que cubren contra el impago de la deuda espa?ola est¨¢n tambi¨¦n en niveles m¨¢ximos.

Pero el peligro va m¨¢s all¨¢ de los datos: en los cen¨¢culos econ¨®micos y pol¨ªticos se ha instalado la idea de que Espa?a es un peligro. Gur¨²s como Krugman o Nouriel Roubini reiteran el potencial riesgo que supone Espa?a para la eurozona. El FMI habla de una crisis espa?ola "muy fuerte", que exigir¨¢ "un esfuerzo considerable", seg¨²n su director gerente, Dominique Strauss-Kahn. Pero los ataques llegan incluso desde dentro: la Comisi¨®n Europea equipar¨® el mi¨¦rcoles los problemas de Espa?a con los de Grecia -el Ejecutivo heleno no ha dejado de repetir que Espa?a y Portugal iban a seguir los pasos de Grecia-, y los mercados no tardaron ni 24 horas en tomarse al pie de la letra las palabras del comisario de Asuntos Econ¨®micos y Monetarios, el espa?ol Joaqu¨ªn Almunia.

"Pero Espa?a no es Grecia: para empezar no ha falsificado datos econ¨®micos durante a?os. Y sin embargo el Gobierno se empe?a en demostrar una falta de empaque pol¨ªtico muy perjudicial en estos momentos: acierta con el plan de austeridad y el paquete de reformas, pero pierde toda la credibilidad cuando en unas horas da marcha atr¨¢s en lo relativo a las pensiones, en cuanto aparecen las primeras protestas, y siembra as¨ª confusi¨®n en el conjunto de sus propuestas", critica Vicente Pallard¨®, del Observatorio de Econom¨ªa Internacional de la Universidad de Valencia.

Los brotes psic¨®ticos no son inhabituales en las Bolsas. Pero los analistas recurren a dos comparaciones inquietantes respecto a la situaci¨®n actual. Uno: los problemas en los mercados de deuda p¨²blica empiezan a parecerse peligrosamente a los ataques especulativos contra el sector financiero de hace a?o y medio; el p¨¢nico no distingue los matices y entonces todos los bancos, los peor y los mejor gestionados, sufrieron las consecuencias, y lo mismo puede ocurrir ahora con varios pa¨ªses de la periferia de Europa. Y dos: "Tras los sucesivos ataques contras la deuda de varios pa¨ªses late una ofensiva contra la eurozona, contra su arquitectura institucional y tal vez incluso contra el euro", dice Santiago Carb¨®, asesor de la Reserva Federal y catedr¨¢tico de la Universidad de Granada. "Se trata de un ataque parecido al que sufri¨® el sistema monetario europeo en 1992", recuerda Juan Ignacio Crespo. "Entonces sufrieron la libra esterlina y la lira italiana -y se devalu¨® la peseta-, y ahora la embestida contra la deuda de varios pa¨ªses es sensacional", destaca.

El Gobierno de Zapatero maneja teor¨ªas conspirativas -la prensa anglosajona no deja de presionar desde los tiempos del milagro espa?ol, la d¨¦cada larga de bonanza que explot¨® con la crisis internacional-, pero los ataques cada vez m¨¢s directos a Espa?a surgen de un c¨²mulo de circunstancias. "El contagio de la crisis griega ha ido calando en todos los pa¨ªses perif¨¦ricos de Europa, no s¨®lo en Espa?a", explic¨® el economista Jos¨¦ Luis Alzola. "Hay una crisis general contra la deuda p¨²blica europea, a la que los mercados han acudido a toque de corneta. Pero hay un claro problema estructural con la econom¨ªa espa?ola, al que se une la desconfianza creciente con la gesti¨®n de la crisis del Ejecutivo, que va perdiendo apoyos". "El Gobierno ha dado marcha atr¨¢s en aspectos relativos a la reforma de las pensiones y los mercados interpretan que lo mismo puede suceder con el resto del paquete, que iba en la direcci¨®n correcta", destaca Alzola.

Los hechos son incontestables. Hecho: la Bolsa espa?ola cay¨® este jueves el doble que las plazas europeas. Santander lider¨® las p¨¦rdidas en Europa, seguido de cerca por ING y el otro gran banco espa?ol, BBVA. Hecho: el Tesoro adjudic¨® m¨¢s de 2.500 millones de euros en bonos a tres a?os y se vio obligado a elevar la rentabilidad m¨¢s de medio punto respecto a la subasta anterior ante la crisis de la deuda p¨²blica europea. Hecho: el riesgo pa¨ªs sigui¨® escalando ayer tras esa tensa subasta, y los seguros de impago subieron, como tambi¨¦n lo hicieron para los casos de Grecia y Portugal.

Pero las interpretaciones son muy diversas. El presidente del Santander, Emilio Bot¨ªn, calific¨® a Espa?a como un pa¨ªs "fuerte, s¨®lido", siguiendo la estela dejada por Zapatero en Davos. La vicepresidenta Elena Salgado carg¨® contra Almunia por meter a Espa?a en el mismo saco que a Grecia y asegur¨® que el Ejecutivo "lleva tiempo haciendo los deberes para salir de la crisis".

Y sin embargo los inversores internacionales salieron ayer en bandada de la Bolsa espa?ola. La ca¨ªda en Bolsa supone una desinversi¨®n por importe de 22.400 millones de euros. La crisis pinta mal desde Madrid: "El horizonte bancario es muy feo, y los mercados han decidido que el de las finanzas p¨²blicas tambi¨¦n lo es", afirma Ontiveros. Y tambi¨¦n desde Londres: "Al final, las Bolsas no se han cre¨ªdo lo suficiente el programa de austeridad y de reducci¨®n del d¨¦ficit espa?ol. Espa?a y Portugal empiezan a parecerse peligrosamente a Grecia: los tres pa¨ªses tienen un endeudamiento enorme, p¨²blico y privado, y el contagio s¨®lo puede extenderse", resumi¨® Julian Callow, de Barclays.