El Tesoro paga por la deuda el precio m¨¢s alto en dos a?os

El Tesoro se ha visto obligado hoy de nuevo a subir el inter¨¦s de la deuda espa?ola por culpa de una crisis que ya se ha llevado por delante a Grecia e Irlanda. Sin embargo, pese al claro repunte en los intereses registrado en la subasta de bonos a tres a?os que ha realizado el organismo dependiente de Econom¨ªa, el resultado de la subasta puede calificarse, con algunas cautelas, como de ¨¦xito.

Las razones objetivas que respaldan esta valoraci¨®n son varias. Primero, que la demanda vuelve a aumentar y mejora la ratio de cobertura -el n¨²mero de t¨ªtulos solicitados frente a los emitidos- de la anterior subasta al mismo plazo. En concreto, pasa de 2,1 veces a 2,2, lo que equivale a que la demanda m¨¢s que la duplica la oferta. Gracias a que el apetito por la deuda espa?ola se mantiene fuerte aunque sea a costa de incrementar los intereses, lo que para el Gobierno es s¨ªntoma de que sigue teniendo de la confianza de los inversores, se han alcanzado los rangos altos previstos de colocaci¨®n. Del margen de entre 1.750 a 2.750 millones esperado, se han vendido 2.468 millones de euros. De aqu¨ª a final de a?o, los expertos calculan que le quedan por colocar 7.500 millones.

Por cuestiones de calendario, el Tesoro ha logrado ahorrarse 88 millones

En cuanto al precio al que se han colocado los bonos, si bien es innegable que aumenta hasta su nivel m¨¢s alto en dos a?os al pasar del 2,5% de octubre al 3,7% de hoy, este inter¨¦s sigue siendo m¨¢s barato que el de los t¨ªtulos emitidos en 2007 y que han ido venciendo en 2010, lo que significa menos gasto para el Estado. A su vez, aunque en t¨¦rminos de rentabilidad la situaci¨®n es peor que en plena tormenta griega, el inter¨¦s al que se ha cortado la subasta ha sido inferior al que en ese momento se intercambiaban los bonos a tres a?os en el mercado secundario. Por tanto, aunque los inversores ten¨ªan la posibilidad de comprar los t¨ªtulos en este otro mercado para asegurarse una mayor rentabilidad, han preferido mantenerse fieles al Tesoro.

Tambi¨¦n podr¨ªa haber sido peor por una simple cuesti¨®n de calendario. Si no hubiese sido por la euforia desatada ayer en los mercados ante la posible intervenci¨®n del BCE para atajar el acoso contra los pa¨ªses del euro, la factura de la emisi¨®n le habr¨ªa sido m¨¢s alta. El martes, los bonos a tres a?os se intercambiaban en el mercado secundario al 4,3%, mientras ayer cerraron en el 3,9% y hoy han vuelto a descender. Dado que el Tesoro ha gozado, sin buscarlo, de este don de la oportunidad, se ha ahorrado 88 millones.