Europa fuerza a la Fed a dejar abierta la puerta de los est¨ªmulos

La Reserva Federal sigue en pausa. Era lo esperado. El banco central estadounidense prefiere esperar, confiando en que las cosas ir¨¢n a mejor en la econom¨ªa cuando empiecen a resolverse los problemas en Europa. Sin embargo, bajo la superficie, la actividad es intensa en la instituci¨®n que dirige Ben Bernanke, lo que podr¨ªa traducirse en nuevos est¨ªmulos.

La recuperaci¨®n en EE UU sigue an¨¦mica, dominada por una alta tasa de paro y un sector inmobiliario deprimido. La discusi¨®n estrat¨¦gica que mantienen desde hace meses los miembros de la Fed podr¨ªa as¨ª dar sus frutos a inicios de 2012, bajo la forma de una nueva inyecci¨®n de liquidez dirigida a impulsar el sector inmobiliario comprando activos hipotecarios.

La reuni¨®n era de especial inter¨¦s, adem¨¢s, porque a partir de enero podr¨ªa entrar en marcha la nueva estrategia de comunicaci¨®n. Bernanke quiere dotar de m¨¢s transparencia el trabajo de la Fed y educar al p¨²blico. Eso podr¨ªa llevarle a adoptar un objetivo expl¨ªcito de inflaci¨®n y una gu¨ªa con la proyecci¨®n de tipos, condicionada por su previsi¨®n de la evoluci¨®n de la econom¨ªa.

Bernanke, que hoy cumple 58 a?os, es el primero en expresar su frustraci¨®n con el rendimiento de la econom¨ªa. Y aunque los datos parecen ir a mejor en EE UU, frente a la contracci¨®n que se anticipa en Europa, no son lo suficientemente fuertes como para convencer a los miembros de la Fed. Pero tampoco cuenta con la unidad interna como para dar una sorpresa al mercado.

En su an¨¢lisis de la coyuntura actual, la Fed habla en la nota que acompa?a su decisi¨®n de que la expansi¨®n econ¨®mica en EE UU es "moderada". E introduce un matiz, al se?alar que esto sucede mientras el crecimiento global se desacelera. Tambi¨¦n habla de mejoras en el mercado laboral, aunque indica que el paro es elevado. Y la inflaci¨®n, a?ade, sigue estable.

El principal riesgo para la econom¨ªa en este momento es, advierte de nuevo la Fed, la tensi¨®n en los mercado financieros. Es su forma de referirse indirectamente a las turbulencias generadas por la crisis de la deuda soberana en Europa. Y garantiza que seguir¨¢ de cerca la evoluci¨®n de la situaci¨®n para actuar si fuera necesario, para apoyar la recuperaci¨®n.

Los tipos de inter¨¦s est¨¢n estancados en la banda del 0% al 0,25% desde diciembre de 2008, y la Fed vuelve a indicar que seguir¨¢n excepcionalmente bajos hasta al menos mediados de 2013. Tres a?os durante los que la Fed tuvo que recurrir a mecanismos de pol¨ªtica monetaria m¨¢s all¨¢ de los instrumentos convencionales para sostener la econom¨ªa y el sistema financiero.

La marcha del empleo ser¨¢ clave en la estrategia futura. Algunos miembros de la Fed ya han dicho que defender¨¢n que se mantenga la estrategia actual mientras el paro no baje del 7% -en noviembre baj¨® al 8,6% porque se contrajo la fuerza laboral. En cuanto a la inflaci¨®n, se mantiene estable y el banco central de EE UU se siente c¨®modo mientras la subyacente no supere el 3%.

La atenci¨®n de Wall Street y de los expertos se dirige, por tanto, a la pr¨®xima reuni¨®n a final de enero, que est¨¢ programada para dos d¨ªas. En ese momento, la Fed presentar¨¢ adem¨¢s sus nuevas proyecciones econ¨®micas. Y Ben Bernanke tendr¨¢ entonces la oportunidad de explicar la estrategia en rueda de prensa, y no limitarse a un comunicado de seis p¨¢rrafos.