El Tesoro aprovecha los precios bajos para vender casi el doble de deuda de lo previsto

El Tesoro espa?ol va a cerrar el calendario de financiaci¨®n de este tormentoso 2011 por todo lo alto. En la pen¨²ltima emisi¨®n del a?o, el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha rebasado ampliamente el dinero que preve¨ªa captar al vender 6.000 millones de euros en deuda a 5, 9 y 10 a?os. Esta cifra supera en 2.500 millones los objetivos m¨¢ximos anunciados esta misma semana. Con este buen resultado, el Tesoro ha aprovechado por segunda subasta consecutiva el mayor apetito por la deuda espa?ola para hacer m¨¢s caja de lo previsto. Gracias a este sobresfuerzo, cubre el 100% de la emisi¨®n bruta del ejercicio, establecido en 93.800 millones, a falta de una subasta de letras el pr¨®ximo martes.

Por tipo de referencia, el Tesoro emiti¨® 2.177 millones en obligaciones con vencimiento en 2020 a un inter¨¦s marginal del 5,24%, y 1.400 millones en t¨ªtulos con vencimiento en 2021 con un rendimiento del 5,56%. Estas rentabilidades est¨¢n muy por debajo del 7,09% que el Tesoro tuvo que pagar en la ¨²ltima subasta realizada en noviembre, cuando la prima de riesgo superaba los 500 puntos b¨¢sicos, y que fue la m¨¢xima desde 1997. Hoy, el diferencial con Alemania se encuentra en el orden de los 376 puntos.

Adem¨¢s, el Tesoro adjudic¨® 2.451 millones de euros en deuda a cinco a?os con vencimiento en 2016, con un inter¨¦s marginal del 4,06% cuando en noviembre tuvo que abonar un 4,89%. La demanda registrada en la subasta de hoy fue adem¨¢s muy alta, 11.214 millones de euros, en l¨ªnea con la colocaci¨®n de letras realizada esta misma semana y en la que tambi¨¦n se batieron todas las expectativas.

En opini¨®n de Nicol¨¢s L¨®pez, director de an¨¢lisis de M&G Valores, la clave del incremento del apetito por la deuda espa?ola est¨¢ en las medidas del BCE. "Los bancos espa?oles se han lanzado a comprar bonos del Tesoro, sobre todo a los menores plazos para, despu¨¦s, poder acudir a las subastas de liquidez ilimitada del BCE". Es un buen negocio, recuerda, porque las entidades pueden pedir prestado al instituto emisor pagando un 1% y luego invertirlo con una rentabilidad del 4%.

"Para los bancos supone una buena oportunidad para reforzar sus cuentas y prepararse para un 2012 que va a ser dif¨ªcil", ha a?adido antes de destacar que comprar deuda no consume recursos propios y no supone un aumento significativo del riesgo toda vez que ya est¨¢n expuestas s¨ª o s¨ª a lo que suceda en Espa?a. En cualquier caso, matiza que "tras el acuerdo del pasado viernes, los inversores y los bancos apuestan por un escenario de pol¨ªticas de ajuste que permita que la deuda se estabilice, aunque el problema de una econom¨ªa d¨¦bil siga existiendo". A su vez, L¨®pez ha apuntado que, en menor medida, tambi¨¦n ha ayudado al buen resultado de la demanda el aumento de la demanda de los particulares por la deuda del Tesoro.

El resultado que ha obtenido hoy Espa?a contrasta con el que cosech¨® ayer Italia en una subasta, tambi¨¦n a cinco a?o. El Tesoro italiano se vio obligado a volver a subir los intereses hasta el 6,47% para superar las dudas de los inversores, que mantienen la presi¨®n sobre la deuda del pa¨ªs. De hecho, esta rentabilidad supone la m¨¢s alta que ha comprometido Italia para sus t¨ªtulos a cinco a?os desde su incorporaci¨®n a la eurozona.

"Italia necesita colocar en sus subastas mucho m¨¢s importe que Espa?a porque es una econom¨ªa m¨¢s grande y debe afrontar mayores vencimientos", ha explicado L¨®pez.