El Tesoro vende m¨¢s deuda de lo previsto y baja los precios

El Tesoro P¨²blico ha cerrado hoy con buen resultado la antepen¨²ltima subasta del a?o y, adem¨¢s, ha logrado poner tierra de por medio con los intereses de r¨¦cord cosechados en dos de las tres operaciones anteriores. En su primera emisi¨®n tras el acuerdo pol¨ªtico cerrado en Bruselas el viernes, el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha esquivado las dudas que persisten en los mercados para vender m¨¢s deuda de lo previsto. As¨ª, si esperaba colocar 4.250 millones, el Tesoro ha aprovechado el descenso en la rentabilidad que han pedido los inversores a cambio de comprar sus t¨ªtulos para vender un total de 4.941 millones de euros en letras a 12 y 18 meses.

A un a?o, el Tesoro ha emitido 3.440 millones a un tipo marginal (el ¨²ltimo y el m¨¢s alto registrado antes de cerrar la operaci¨®n) del 4,088%. Hace un mes tuvo que ofrecer un inter¨¦s r¨¦cord del 5,2%, el m¨¢s alto desde 1997, para superar las dudas de los inversores. Los analistas destacan que este precio est¨¢ muy por debajo del 5,952% que pag¨® ayer Italia por los mismos t¨ªtulos, lo que constata que el pa¨ªs transalpino sigue preocupando m¨¢s a los inversores que Espa?a. Adem¨¢s, pese al descenso de la rentabilidad, la demanda por las letras ha llegado a mejorar desde la ratio de cobertura de 2,13 m¨¢s t¨ªtulos solicitados que vendidos de noviembre a 3,14 veces.

Con las letras a 18 meses, el Estado ha colocado cerca de 1.500 millones a un inter¨¦s m¨¢ximo del 4,25%, m¨¢s de un punto porcentual por debajo del 5,32% comprometido en noviembre. En cuanto a la demanda, la ratio de cobertura se ha moderado del 5,96 de noviembre al 4,97. Pese al descenso, la tasa de cobertura sigue en niveles altos y bastante por encima de la media, que est¨¢ en una ratio de 2 veces m¨¢s de t¨ªtulos solicitados que los emitidos.

Entre los detalles de la subasta destaca, por una parte, que el Tesoro ha forzado la m¨¢quina por encima de lo habitual al aumentar la cantidad de deuda que ha colocado al tipo m¨¢s alto (se ha multiplicado por m¨¢s de dos con respecto a noviembre con 450 millones) y, por otra parte, que ha aumentado la demanda de particulares por las letras. Junto a este factor, que se deja notar en el incremento en un 155% frente a hace un mes de lo que se llama peticiones "no competitivas" -solicitudes sin precio marcado de antemano-, algunos expertos tambi¨¦n vinculan el repunte del apetito a la decisi¨®n del Banco Central Europeo (BCE) de flexibilizar el tipo de activos que acepta a cambio de prestar dinero a los bancos. "Quiz¨¢ no haya sido una decisi¨®n totalmente evaluada por el mercado, pero tengo la sensaci¨®n de que esta demanda puede obedecer a que la mayor liquidez acordada por el BCE ha animado la demanda de deuda soberana a las entidades financieras que piden prestado al 1,0% e invierten (en Letras) por encima del 4,0%", ha destacado a Reuters Nicol¨¢s L¨®pez, director de an¨¢lisis y mercados de M&G Valores.

El resultado de la subasta ha sido acogido positivamente en los mercados, ya que ha permitido un cambio de tendencia en la evoluci¨®n de la prima de riesgo del pa¨ªs. En la Bolsa, tambi¨¦n ha decantado a los inversores por las compras, aunque con el paso de las horas el Ibex ha vuelto a p¨¦rdidas hasta la apertura de Wall Street.

Este avance del apetito por la deuda espa?ola a un a?o y el recorte en los intereses constata cierta recuperaci¨®n de la confianza en las finanzas espa?olas pese a la falta de una salida a la crisis fiscal y del riesgo de recesi¨®n que pesa tanto sobre el pa¨ªs como sobre el conjunto de la eurozona. Sin embargo, la clave de la mejora, se?alan los expertos, es que en aquella subasta en los mercados se especulaba con una eventual ruptura de la zona euro. No obstante, este escenario extremo que afect¨® negativamente a Espa?a a la hora de captar financiaci¨®n se ha disipado tras el acuerdo del viernes. Aunque las dudas persisten y queda mucho para recuperar niveles que puedan ser considerados como normales. Prueba de ello es que, tras las subastas de noviembre, el inter¨¦s medio que paga el Tesoro por toda la deuda p¨²blica en circulaci¨®n (588.000 millones) ha superado el 4% por primera vez desde 2008.

De este lado, junto a la subasta de letras del 15 de noviembre, el miedo a una eventual salida de un miembro de la Uni¨®n Monetaria o a la constituci¨®n de una eurozona a dos velocidades tambi¨¦n forz¨® al Tesoro a pagar un inter¨¦s r¨¦cord del 7% por sus bonos a 10 a?os hace un mes.

El pr¨®ximo jueves, Espa?a volver¨¢ a acudir al mercado a financiarse en una subasta de bonos a 5 y 10 a?os con la que espera captar entre 2.500 a 3.500 millones. El calendario del a?o se cierra con una emisi¨®n de letras a 3 y 6 meses el d¨ªa 20. En total, con estas dos operaciones, habr¨¢ realizado una emisi¨®n neta de 47.200 millones de euros a lo largo de 2011. En t¨¦rminos brutos, esto es, sin contar con los vencimientos abonados, la cifra asciende a 93.800 millones en deuda a largo plazo y 92.700 millones a corto.