La desconfianza arrastra las Bolsas e impulsa la prima de riesgo

Los inversores han vivido una jornada sin est¨ªmulos para las compras. El mercado de renta fija ha recogido con pesimismo el resultado de la subasta del Tesoro, que hoy ha emitido bonos a tres, cuatro y ocho a?os a tipos m¨¢s caros que en colocaciones anteriores. Es la primera operaci¨®n de deuda tras la presentaci¨®n ayer en el Congreso del proyecto de ley de Presupuestos Generales del Estado, los m¨¢s restrictivos de la democracia, con los que el Gobierno espera dejar las cuentas p¨²blicas con un d¨¦ficit del 5,3% a finales de a?o, frente al 8,5% en que terminaron 2011.

La prima de riesgo, diferencial de rentabilidad del bono a 10 a?os con el equivalente alem¨¢n, ha escalado a 392 puntos b¨¢sicos tras la colocaci¨®n, un nuevo m¨¢ximo anual que lo ha devuelto a niveles que no tocaba desde noviembre del a?o pasado. Al final de la jornada se ha situado en 390 puntos, 26 m¨¢s que en la apertura.

El Tesoro ha colocado 2.590 millones frente al tope de 3.500 millones que se ha hab¨ªa fijado. Por plazos, ha vendido 1.127 millones de los t¨ªtulos con cup¨®n del 4,4% y vencimiento el 31 de enero de 2015 a un tipo de inter¨¦s medio del 2,890%, por encima del 2,44% que ofreci¨® en marzo. Tambi¨¦n ha emitido 973 millones en bonos con cup¨®n del 4,25% y vencimiento el 31 de octubre de 2016 con una rentabilidad del 4,319%, casi un punto porcentual m¨¢s que en la ¨²ltima operaci¨®n del mismo tipo realizada hace un mes. Por ¨²ltimo, ha colocado 489 millones en obligaciones con cup¨®n del 4,85% y vencimiento el 31 de octubre de 2020. En este caso, el tipo medio ha pasado del 5,156% al 5,338%.

Las Bolsas europeas tambi¨¦n se han dejado llevar por la certeza de que la eurozona no podr¨¢ esquivar la recesi¨®n este trimestre. Las declaraciones del presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, durante la rueda de prensa posterior la reuni¨®n mensual del comit¨¦ que fija la pol¨ªtica monetaria de la eurozona, han alimentado este sentimiento en los mercados.

No se esperan cambios en los tipos de inter¨¦s, que est¨¢n en el 1% para apoyar la recuperaci¨®n

El Ibex, que ayer se desplom¨® un 2,71%, ha profundizado hoy su senda bajista con un descenso adicional del 2,09% que lo ha situado al cierre en 7.660,7 puntos, su nivel m¨¢s bajo desde septiembre de 2011.

El pesimismo espa?ol se ha extendido a las dem¨¢s plazas europeas, que hab¨ªan iniciado el d¨ªa con ca¨ªdas tras la publicaci¨®n ayer de las actas de la ¨²ltima reuni¨®n del Comit¨¦ de Mercado Abierto de la Reserva Federal, responsable de la pol¨ªtica monetaria en Estados Unidos. De ellas se desprende que en la entidad que preside Ben Bernanke se descarta una nueva ronda de expansi¨®n cuantitativa (compras de activos para abaratar los tipos a largo plazo), a menos que la econom¨ªa pierda impulso o la tasa de inflaci¨®n caiga por debajo del 2%.

Los inversores hab¨ªan especulado en las ¨²ltimas semanas con nuevas inyecciones de liquidez por parte del banco central estadounidense, ante la irregular recuperaci¨®n del empleo. Londres ha ca¨ªdo un 2,3%, Par¨ªs un 2,74%, Fr¨¢ncfort un 2,84% y Mil¨¢n un 2,42%. El des¨¢nimo ha vuelto a cruzar el Atl¨¢ntico y las Bolsas estadounidenses tambi¨¦n se te?¨ªan de rojo a media sesi¨®n: el Dow Jones perd¨ªa un 1,16, el Standard & Poor's 500 un 1,15% y el Nasdaq, un 1,69%.

El BCE ha mantenido los tipos de inter¨¦s en el 1%, resistiendo las presiones que desde el Bundesbank empiezan a reclamar un endurecimiento de las condiciones monetarias ante el aumento de los costes laborales en Alemania, donde la tasa de paro se encuentra en m¨ªnimos de dos d¨¦cadas. La potencia de la primera econom¨ªa europea est¨¢ abriendo una brecha con sus vecinos m¨¢s d¨¦biles, como Espa?a, a¨²n necesitados de est¨ªmulos monetarios que impulsen el crecimiento. Draghi ha sostenido que "persiste el riesgo de declive de las perspectivas econ¨®micas" y que es "prematuro" hablar de una estrategia de abandono de las medidas extraordinarias para inyectar liquidez en el sistema que el BCE viene aplicando desde el inicio de la crisis de Lehman Brothers.?

Seg¨²n el presidente del BCE, se prestar¨¢ especial atenci¨®n a cualquier indicio inflacionista de que los costes energ¨¦ticos (que mantendr¨¢n la tasa total por encima del 2% este a?o) o salariales: "Sin embargo, mirando hacia adelante en un contexto de modesto crecimiento en la zona euro y expectativas de inflaci¨®n a largo plazo bien ancladas, las presiones sobre los precios subyacentes deber¨ªan ser limitadas". En todo caso, insisti¨® en que el banco central cuenta con todas las herramientas necesarias "para hacer frente al riesgo de presiones al alza en la estabilidad de precios".

Si bien ha eludido apuntar cu¨¢ndo el BCE dejar¨¢ de usar instrumentos de pol¨ªtica monetaria no convencionales, Draghi record¨® que son "temporales por naturaleza". Adem¨¢s de pr¨¦stamos a uno y tres a?os (las subastas anteriormente citadas), en 2010 tambi¨¦n puso en marcha un programa de compras de deuda p¨²blica de pa¨ªses en dificultades, que han inundado el balance del BCE de t¨ªtulos irlandeses, portugueses y griegos, en una primera fase, a los que m¨¢s tarde se sumaron los espa?oles e italianos, amenazados de contagio.

Los analistas creen que los mercados reflejan ya el agotamiento del efecto de las ¨²ltimas grandes inyecciones de liquidez practicadas por el Banco Central Europeo (BCE) a trav¨¦s de pr¨¦stamos a tres a?os al 1% canalizados mediante dos subastas celebradas en diciembre y en febrero pasados. Los bancos de la eurozona captaron un bill¨®n de euros en total que, en buena medida, destinaron a la compra de t¨ªtulos de deuda p¨²blica espa?ola e italiana, lo que alivi¨® la presi¨®n de ambas primas de riesgo, que cayeron notablemente despu¨¦s de las intervenciones.

Draghi, por el contrario, aventur¨® otra explicaci¨®n al resultado de la subasta del Tesoro y la subida de la prima de riesgo, no como un signo de "fragilidad" o "inquietud" de los mercados, sino como que estos est¨¢n "esperando reformas" y "est¨¢n pidiendo a los Gobiernos que cumplan, en t¨¦rminos de consolidaci¨®n fiscal y reformas estructurales". En definitiva, como un s¨ªntoma de "atenci¨®n de los mercados a los fundamentos econ¨®micos".