M¨¢ximo anual de la prima de riesgo en medio de la fragilidad burs¨¢til

Todos los problemas de la econom¨ªa espa?ola (elevado d¨¦ficit, elevado paro y vulnerabilidad de sus sector bancario) se han unido hoy en el mercado de renta fija para no dar tregua a la deuda espa?ola. La prima de riesgo (diferencial de rentabilidad que se exige al bono a diez a?os respecto a su equivalente alem¨¢n) ha marcado un nuevo m¨¢ximo anual en 410 puntos b¨¢sicos, una cota que no tocaba desde el pasado noviembre. Con ello, la rentabilidad del bono a diez a?os se ha colocado en el 5,7%, nivel que no registraba desde el pasado enero. Al final del d¨ªa, sin embargo, se relajaba hasta 401 al cierre, tras haber ganado 37 puntos b¨¢sicos en dos d¨ªas.

El diferencial del bono espa?ol retrocede cinco meses en el tiempo, hasta un momento en que se tem¨ªa que Espa?a e Italia pudieran contagiarse de la crisis de la deuda soberana de Grecia y ser los siguientes en la lista de pa¨ªses rescatados. El Banco Central Europeo (BCE) tom¨® cartas en el asunto y puso en marcha dos programas de pr¨¦stamos a tres a?os y a un 1% de inter¨¦s, que en diciembre y en febrero inyectaron liquidez por importe de un bill¨®n de euros a la banca europea.

Las entidades espa?olas e italianas participaron activamente en ambas subastas y usaron los fondos para atender sus propios vencimientos y para adquirir t¨ªtulos de deuda p¨²blica (espa?oles e italianos, principalmente) y obtener un margen (operaci¨®n que se conoce como carry trade). Gracias a ello las primas de riesgo de ambos pa¨ªses han disfrutado de tres meses de alivio que puede haber llegado a su fin. La escalada del diferencial espa?ol ha arrastrado al italiano, que a principios de marzo cay¨® por debajo del espa?ol y se mantiene as¨ª desde entonces. Hoy ha cerrado en 371 puntos b¨¢sicos, tras haber ganado 46 en las dos ¨²ltimas jornadas. El nerviosismo de la sesi¨®n ha obligado al ministro de Econom¨ªa y Competitividad, Luis de Guindos, a realizar unas declaraciones en las que asegura que los mercados castigan la falta de crecimiento "en Europa".

Las Bolsas europeas no han sido ajenas a la tensi¨®n del mercado de renta fija pero, tras una sesi¨®n de altibajos, han salvado la jornada en torno a sus niveles de la apertura, gracias al empuje de Estados Unidos, donde las peticiones semanales de subsidios de paro, un bar¨®metro del estado de salud del mercado de trabajo, bajaron a su menor cifra de los ¨²ltimos cuatro a?os.

? El mercado espa?ol comenzaba con un repunte del Ibex en la apertura que duraba poco, ya que poco despu¨¦s el indicador ca¨ªa m¨¢s de un 1% y perd¨ªa los 7.600 puntos, con lo que se situaba en m¨ªnimos de tres a?os. Al t¨¦rmino de la negociaci¨®n se ha colocado en 7.660,5 puntos, sin cambios respecto al cierre de ayer. En las dos sesiones previas, el principal indicador de la Bolsa espa?ola se dej¨® casi un 5%. Tras entrar y salir de los n¨²meros rojos durante el d¨ªa, Londres ha cerrado con un alza del 0,35% y Par¨ªs ha subido un 0,19%. Fr¨¢ncfort, sin embargo, ha cedido un 0,13% y Mil¨¢n un 0,2%

Para los mercados, el bal¨®n de ox¨ªgeno del BCE se est¨¢ desvaneciendo y quedan al desnudo, como ayer se?al¨® el presidente del BCE, Mario Draghi, "los fundamentos econ¨®micos" de unas econom¨ªas que a¨²n tienen "cumplir" con las reformas anunciadas. En Espa?a, los inversores a¨²n no ven la luz, a pesar de las medidas tomadas por el Gobierno de Mariano Rajoy en sus primeros 100 d¨ªas. Las dudas se centran en el objetivo de reducci¨®n del d¨¦ficit del 8,5% al 5,3% este a?o y en la incapacidad de la cuarta econom¨ªa de la eurozona de crecer lo suficiente como para diluir la tasa de paro m¨¢s alta del ¨¢rea, un 23,6% en febrero seg¨²n datos de la Comisi¨®n Europea.

A todo ello se une la desconfianza que inspira el sistema financiero espa?ol, a¨²n en proceso de reestructuraci¨®n. El bombeo del BCE ha sido el sustituto de un mercado interbancario paralizado, pero el problema de base, las dudas sobre la solvencia de las entidades y la profundidad del saneamiento de sus carteras crediticias, persiste.

Los compromisos de Espa?a en materia fiscal son otro foco de preocupaci¨®n. El pasado martes se inici¨® la tramitaci¨®n parlamentaria de los Presupuestos Generales del Estado, que prev¨¦n ajustes por importe de m¨¢s de 27.000 millones de euros. Lo que menos gust¨® a los mercados fue el aumento previsto del endeudamiento p¨²blico, que pasar¨¢ a suponer el 79,5% del PIB a finales de este a?o, frente al 68,5% en que acab¨® 2011.

La posibilidad de que una nueva crisis de deuda p¨²blica acabe por forzar a Espa?a a pedir ayuda a las instituciones internacionales, en la estela de Irlanda, Portugal y Grecia, ha sido formulada por algunos analistas, como el economista jefe de Citi, Willem Buiter, o el responsable de las inversiones de Merrill Lynch en Europa, Oriente Pr¨®ximo y ?frica, Bill O'Neill, que no descarta que las necesidades de capitalizaci¨®n de la banca espa?ola acaben requiriendo la intervenci¨®n del BCE o la petici¨®n de un rescate por parte del Gobierno.

El resultado de la subasta del bonos Tesoro de ayer, que se sald¨® con una rentabilidad superior a la de colocaciones anteriores y con una demanda m¨¢s d¨¦bil, no ayud¨® a mejorar el clima. El presidente del BCE interpreta esa reacci¨®n, seg¨²n afirm¨® ayer tras la rueda de prensa posterior a la reuni¨®n mensual del comit¨¦ que fija la pol¨ªtica monetaria en la eurozona, no como un s¨ªntoma de "fragilidad" de los mercados, sino como que est¨¢n "esperando reformas" y "est¨¢n pidiendo a los Gobiernos que cumplan, en t¨¦rminos de consolidaci¨®n fiscal y reformas estructurales".

En Reino Unido, el Servicio Nacional de Estad¨ªsticas anunci¨® hoy que la producci¨®n industrial (equivalente al 15% del PIB), creci¨® un 0,4% en febrero (aunque descendi¨® un 2,3% respecto al a?o anterior), en l¨ªnea con las expectativas, impulsada por la actividad minera, extracci¨®n de petr¨®leo y gas y electricidad y gesti¨®n de agua. La producci¨®n manufacturera, sin embargo, cay¨® inesperadamente un 1%, cuando se esperaba un ligero crecimiento. El Banco de Inglaterra ha decidido hoy mantener su programa de expansi¨®n cuantitativa (compras de activos por importe de 325.000 millones de libras) hasta su vencimiento previsto en mayo. Tambi¨¦n ha mantenido el tipo de referencia en el 0,5%.