Rajoy prepara ¡°medidas contundentes¡± para espantar el fantasma del rescate

Ha sido la semana en la que el Gobierno detall¨® el proyecto de Presupuestos de 2012, pieza clave del mayor ajuste de la democracia, con el objetivo de recuperar ¡°la confianza de los inversores y las instituciones europeas¡±. Pero tambi¨¦n ha sido la peor semana de la peor de las plazas financieras occidentales en lo que va de a?o, la Bolsa espa?ola. Y la ocasi¨®n para que los inversores de deuda p¨²blica vuelvan a ense?ar los dientes. En definitiva, la primera vez que los mercados evidencian su desconfianza en Espa?a durante el breve mandato de Mariano Rajoy, un trago que ya amarg¨® en 2011 al anterior Ejecutivo socialista. Un desaf¨ªo al que Rajoy medita qu¨¦ respuesta dar.

Fuentes gubernamentales aseguran que se anunciar¨¢n ¡°nuevas medidas¡± en d¨ªas, que ser¨¢n propuestas ¡°contundentes¡± para cortar una espiral que ha aupado la prima de riesgo (el diferencial con el rendimiento de la deuda p¨²blica alemana) a los 400 puntos b¨¢sicos, un nivel r¨¦cord en la incipiente legislatura.

El ministro de Econom¨ªa y Competitividad, Luis de Guindos, dio el viernes, en una entrevista con el rotativo alem¨¢n Frankfurter Allgemeine, alguna pista de lo que vendr¨¢: una ¡°reforma de los servicios p¨²blicos, sobre todo en sanidad y educaci¨®n¡±, nuevas normas para fomentar el alquiler y medidas para ¡°liberalizar el comercio y los servicios profesionales¡±.

De lo anunciado por Guindos, solo las reformas de la sanidad y la educaci¨®n pueden tener alguna incidencia en el ¨¢nimo de los inversores. La dificultad de los Gobiernos aut¨®nomos, gestores de las pol¨ªticas sociales, para rebajar el d¨¦ficit ¡ªno lo lograron en los dos ¨²ltimos a?os¡ª escama a los mercados. Varias comunidades han reclamado cambios en la legislaci¨®n estatal que les permita reducir la cobertura de prestaciones sanitarias o aumentar las tasas universitarias. Y el Ejecutivo de Rajoy se apresta a allanarles el camino del ajuste.

Lo que m¨¢s preocupa a la UE es el saneamiento del sector financiero

Las expectativas sobre otras actuaciones r¨¢pidas, que puedan ganarse el favor de los mercados, se agolpan en el sector financiero. Aqu¨ª los inversores, que castigan un d¨ªa s¨ª y otro tambi¨¦n las cotizaciones de los bancos espa?oles, dictan sentencia: la reforma desarrollada por Econom¨ªa, que incentiva las fusiones y obliga a las entidades a dotar m¨¢s de 50.000 millones para sanear activos inmobiliarios, no es suficiente.

Guindos ya ha adelantado que Banco de Valencia y CatalunyaCaixa ser¨¢n subastadas en cuesti¨®n de d¨ªas, siguiendo la estela de CCM, Cajasur, CAM o Unnim. Y ha deslizado que espera ¡°m¨¢s concentraciones¡±. Econom¨ªa debe resolver ya de d¨®nde saldr¨¢ el dinero para apoyar nuevas operaciones: el fondo de garant¨ªa de dep¨®sitos, que nutren los bancos, est¨¢ en las ¨²ltimas.

El Ejecutivo ayudar¨¢ a las comunidades a reducir gastos en sanidad y educaci¨®n

En la reciente absorci¨®n de Caja Espa?a por Unicaja, el Gobierno se vio obligado a poner 450 millones, en contra de uno de sus mandamientos: no har¨¢s caer el coste de la reforma financiera en el contribuyente. Es una inyecci¨®n que se financia con deuda p¨²blica. Y que ha reabierto el debate sobre la creaci¨®n de un banco malo, una estructura p¨²blica que concentrar¨ªa parcelas de suelo devaluadas, que penalizan los balances bancarios. La idea es que eso permitir¨ªa a las entidades volver a dar pr¨¦stamos a empresas y familias. La contrapartida, otro empuj¨®n de deuda p¨²blica. Solo BFA, el banco matriz de Bankia, acumula 5.000 millones en estos activos t¨®xicos.

¡°Bankia es el gran gorila en la habitaci¨®n, un monstruo de Frankenstein al que hay que dar una soluci¨®n cuanto antes¡±, reclama Jes¨²s Fern¨¢ndez-Villaverde, catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Pensilvania (EE UU). El sector financiero es, a tenor del castigo continuo en Bolsa, uno de esos flancos d¨¦biles que sit¨²an a Espa?a en primera l¨ªnea de la crisis europea. Y eso que la supuesta buena salud de la banca, ajena a las hipotecas subprime estadounidenses que llevaron al colapso financiero, se esgrim¨ªa, en los albores de la crisis, como una de las fortalezas de la econom¨ªa espa?ola.

Sarkozy: ¡°Nadie quiere lo que han vivido los griegos, y ahora los espa?oles¡±

Una a una, todas aquellas fortalezas se han ido derrumbando. La concentraci¨®n de riesgos en el cr¨¦dito a los promotores inmobiliarios ¡ªla subprime espa?ola¡ª llen¨® de carcoma el sector financiero, donde la debacle de las cajas ha reducido a un tercio (de 45 a 15) el n¨²mero de entidades. Bajo la que se aireaba como una de las mejores supervisiones financieras del mundo se dirig¨ªan entidades luego intervenidas o nacionalizadas. La ¨²ltima de las fortalezas en caer, esta semana, ha sido el ventajoso nivel de deuda p¨²blica.

En 2007, la deuda p¨²blica espa?ola estaba cerca del 36% del PIB, casi la mitad del nivel alem¨¢n, y casi un tercio del volumen acumulado por Italia. Muy pronto, en la prima de riesgo espa?ola empez¨® a cotizar otra cosa: la profec¨ªa de los analistas de que el enorme volumen de deuda acumulado por familias y empresas se filtrar¨ªa al sector p¨²blico; tambi¨¦n el pron¨®stico de un crecimiento an¨¦mico, de un desempleo galopante, de un panorama desolador tras el estallido de la burbuja inmobiliaria. Lo que importa, machacaban, no es el nivel de partida de la deuda p¨²blica, sino lo r¨¢pido que crece.

En Bruselas se critica que el grueso del ajuste se haya hecho en inversi¨®n

¡°Tenemos una deuda p¨²blica muy inferior a la de nuestros socios europeos; los intereses que pagamos nos cuestan menos que a Alemania o Francia¡±, se defend¨ªa el anterior presidente, Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero, ante el acoso de los mercados. El argumento fue repetido incluso por el nuevo Ejecutivo del PP al llegar a La Moncloa. Ya no. El Presupuesto anticipa que la deuda p¨²blica, el 68,5% al cierre de 2011, escalar¨¢ este a?o al 80%, un nivel muy similar al alem¨¢n, dos tercios del italiano. El coste de pagar la deuda (un 2,75% del PIB) ser¨¢ m¨¢s oneroso que el que soportan las arcas alemanas o francesas.

El mandato de Rajoy naci¨® bajo la influencia benigna de las dos gigantescas inyecciones de liquidez (en diciembre y febrero) con las que el BCE inocul¨® un bill¨®n de euros a la banca. Pero los efectos de esa avalancha de liquidez, que las entidades espa?olas usan en buena parte para comprar bonos del Tesoro han dejado de pesar en el ¨¢nimo de los inversores.

¡°Las subastas de liquidez son un apa?o para salir del apuro, la arquitectura del euro sigue sin arreglarse¡±, avisa Fern¨¢ndez-Villaverde. La percepci¨®n de que Europa, enfangada en un rescate sin fin para Grecia, no hace lo suficiente gravita otra vez sobre las primas de riesgo de Espa?a e Italia, las dos econom¨ªas con tama?o y flaquezas suficientes para desbordar el proyecto europeo.

De Europa, en el mejor de los casos, el Ejecutivo de Rajoy debe esperar poco o nada, congelada como est¨¢ por el calendario electoral (elecciones francesas y griegas, comicios en el land de Renania del Norte-Westfalia, el m¨¢s poblado de Alemania) hasta mediados de mayo. En el peor de los casos puede esperar que la sucesi¨®n de declaraciones que ponen a Espa?a en el centro de la diana siga su escalada. ¡°No hay un franc¨¦s que quiera la situaci¨®n que han vivido los griegos, que viven ahora los espa?oles¡±, dijo este jueves el l¨ªder franc¨¦s, Nicolas Sarkozy.

En los mercados se ha reactivado el mecanismo de la profec¨ªa autocumplida, esa versi¨®n del castizo ¡°tanto va el c¨¢ntaro a la fuente¡±. Una exigencia continua de medidas para evitar el rescate, hasta que llega el rescate. Pas¨® con Grecia, con Portugal y con Irlanda: la diferencia es que esta vez pasa con Espa?a, la cuarta econom¨ªa de la eurozona: caza mayor, el efecto contagio ser¨ªa devastador. Los inversores retoman la l¨ªnea argumental, en parte, porque les viene bien: eso har¨¢ ganar unos buenos euros a algunos. Y en parte porque hay razones para pensar que la banca est¨¢ peor de lo que se cre¨ªa.

¡°Mucho de lo que pasa es fruto de un movimiento pendular tras meses de mejora ¡°, matiza el analista Juan Ignacio Crespo. ¡°Toca alarmarse por informaci¨®n conocida, que Espa?a decrecer¨¢ este a?o. ?Y qui¨¦n inicia esa oscilaci¨®n del p¨¦ndulo? Parte de los que compraron deuda espa?ola, que han decidido venderla para materializar plusval¨ªas¡±, a?ade. Crespo cree que para frenar la escalada bastar¨ªa con que ¡°Mario Draghi o Angela Merkel recordaran que hay todav¨ªa mucha liquidez de las subastas, tres cuartos de bill¨®n depositados en el BCE¡±. Pero ni el presidente del eurobanco ni la canciller alemana est¨¢n por la labor.

La Comisi¨®n y el BCE han sucumbido a la tentaci¨®n de dejar que el nuevo Gobierno sienta la presi¨®n de los mercados, de dejar suelta durante unos d¨ªas a la fiera de la especulaci¨®n. En Bruselas creen que a Espa?a le viene bien la penitencia por el desaf¨ªo del d¨¦ficit, aquel que llev¨® a Rajoy a plantear un ajuste m¨¢s suave de lo pactado con la ¡°soberan¨ªa nacional¡± por delante. El l¨¢tigo de los mercados, seg¨²n las tesis alemanas, es la mejor manera de conseguir que los pa¨ªses d¨ªscolos hagan reformas y recortes.

A falta del juicio oficial sobre el dr¨¢stico ajuste presupuestario, en Bruselas ya hay voces cr¨ªticas. Se entiende poco que el grueso de los recortes haya ca¨ªdo sobre la inversi¨®n ¡ª¡°el principal riesgo parece ser que el Gobierno se haya pasado de largo con la tijera¡±, aseguran fuentes europeas¡ª, que se justifique el aumento del gasto corriente en las transferencias a las comunidades. O que se recurra a la amnist¨ªa fiscal para generar ingresos, no por motivos ¨¦ticos, sino porque es como lanzar una moneda al aire. En suma, que no haya nada de lo que aconseja la ortodoxia ¡ªsubida del IVA, recorte del sueldo de los funcionarios, menos pensiones¡ª, una receta que s¨ª aplic¨® Zapatero en 2010. Que aquel remedio sirviera de poco es, a los ojos de Bruselas, se?al de que fue insuficiente, no de que sea peor que la enfermedad.

El gran problema es que el Ejecutivo de Rajoy, tras atrasar la presentaci¨®n de los Presupuestos por un c¨¢lculo pol¨ªtico ¡ªlas elecciones andaluzas¡ª no consigue despejar las dudas. ¡°Espa?a tiene un problema grave de credibilidad¡±, se?ala una alta fuente comunitaria, que atribuye a la discutible gesti¨®n del Gobierno una parte de la presi¨®n que acosa a la econom¨ªa espa?ola. El sentir general es que Espa?a no ha cooperado lo suficiente con Bruselas, y que el ajuste, pese a ser dr¨¢stico, no va a permitir alcanzar los objetivos de d¨¦ficit, precisamente porque Rajoy ha evitado las medidas con mayor coste pol¨ªtico.

Esa fue la conclusi¨®n mayoritaria en los encuentros que han tenido lugar en los ¨²ltimos d¨ªas en Bruselas, en los que Espa?a ha sido tema preferente para expertos, altos funcionarios y primeros espadas como el economista jefe del FMI, Olivier Blanchard, o el director general de Asuntos Econ¨®micos de la Comisi¨®n, Marco Buti, seg¨²n explicaron varios de los asistentes. Todos miran con lupa el siguiente movimiento de Rajoy para evitar la zona de rescate, un territorio resbaladizo, limitado por fronteras estad¨ªsticas (500 puntos b¨¢sicos en la prima de riesgo), donde las fieras de la especulaci¨®n campan a sus anchas.