S&P advierte del riesgo de otra ¡®tormenta perfecta¡¯ en los mercados de cr¨¦dito

El ingente volumen de dinero que las empresas de las grandes potencias necesitan para pagar sus deuda y mantener la m¨¢quina en marcha durante los pr¨®ximo cinco a?os amenaza con provocar una nueva tormenta perfecta en la econom¨ªa mundial, seg¨²n ha advertido la agencia Standard & Poor¡¯s. Seg¨²n recoge en el primero de una serie de informes sobre la deuda corporativa, la agencia calcula que la cifra puede llegar a los 46 billones de d¨®lares entre vencimientos y nueva financiaci¨®n de aqu¨ª a 2016. Del total, unos 30 billones son deuda pendiente de devolver, de la que m¨¢s de la mitad est¨¢ en empresas de Europa y EE UU; y el resto, entre 13 y 16 billones, corresponde a las necesidades de financiaci¨®n que tendr¨¢n las sociedades de todos estos pa¨ªses para seguir realizando inversiones y poder crecer.

Sin embargo, el escenario que les espera no es el m¨¢s propicio. Primero, las empresas tendr¨¢n que salir al mercado en pleno proceso de limpieza y saneamiento del sector financiero y, segundo, coincide con un periodo en el que se espera un aumento de la aversi¨®n al riesgo por parte de los inversores. Junto a ello hay que tener en cuenta el marco de crisis de deuda que se vive en la eurozona, la lenta recuperaci¨®n de la econom¨ªa de EE UU y el frenazo de China para encender las luces de alarma.

La conjunci¨®n de factores de riesgo es el que lleva a S&P a advertir de la posibilidad de que se genere una nueva tormenta perfecta en los mercados de cr¨¦dito. En 2008, este fen¨®meno dej¨® al sistema financiero al borde del colapso tras la quiebra de Lehman Brothers y arrastr¨® a la econom¨ªa internacional a la peor recesi¨®n desde la Gran Depresi¨®n.

Las autoridades tienen que encontrar un camino en el campo de minas que nos espera¡±

Sin embargo, la agencia sostiene que, pese a sus advenedizas previsiones, el escenario base que manejan es que los bancos y los mercados de deuda corporativa tiene margen suficiente como para aportar la mayor parte de los fondos.

Pero el equilibrio es fr¨¢gil, a?ade, ¡°por lo que las incertidumbres que ya existen o las que puedan aparecer en un futuro amenazan con hacer descarrilar el proceso¡±. En un escenario de tormenta perfecta, se?alan, un amplio n¨²mero de prestatarios, los m¨¢s endeudados, podr¨ªan ver en peligro su financiaci¨®n. ¡°Depender¨¢ mucho de la capacidad de los supervisores bancarios de encontrar un camino en el campo de minas que hay por delante¡±, describe S&P antes de recordar que han sido precisamente las medidas extraordinarias de los supervisores y reguladores financieros como el BCE, la Reserva Federal de EE UU, el Banco de Jap¨®n o sus hom¨®logos de Reino Unido y China los que han sostenido el mercado de la deuda privada en los ¨²ltimos a?os.

Sin salir del apartado de los riesgos, el informe concreta que los principales focos de tensi¨®n surgen de la posibilidad de un recrudecimiento de las pol¨ªticas de austeridad en Europa, de una escalada de los precios de las materias primas o de un frenazo m¨¢s intenso de lo previsto en China.

Pocas reservas en el arsenal

Adem¨¢s, S&P advierte de que las instituciones no est¨¢n en la misma situaci¨®n que hace cuatro a?os para hacer frente a una nueva tormenta perfecta. Los pa¨ªses ya han gastado demasiado y su arsenal presupuestario est¨¢ para pocas alegr¨ªas, l¨¦ase prioridad de reducir el d¨¦ficit y austeridad. Mientras los bancos centrales est¨¢n pensando m¨¢s en la estrategia para retirar sus medidas no convencionales que en lo contrario.

Por econom¨ªas, las empresas chinas son las que necesitar¨¢n mayores cantidades de financiaci¨®n con hasta 9.700 millones porque su econom¨ªa es la que tendr¨¢ un ritmo de expansi¨®n m¨¢s r¨¢pido con un avance esperado del 12% durante los pr¨®ximos cinco a?os. A continuaci¨®n se sit¨²an las estadounidenses, con 3.000 millones y un crecimiento previsto del 4% mientras, las sociedades de la eurozona tendr¨¢n que salir a buscar hasta 1.900 millones en nueva financiaci¨®n. El PIB de la Uni¨®n Monetaria, seg¨²n S&P, crecer¨¢ un 3% hasta 2016.

Pero esta recuperaci¨®n, ya de por si d¨¦bil, seg¨²n se?ala el informe, podr¨ªa verse lastrada en caso de que no se logren los objetivos de financiaci¨®n.

En cuanto a la deuda pendiente de devolver, son las empresas de EE UU las que deber¨¢n afrontar los mayores vencimientos entre 2012 y 2016, aunque por poco. As¨ª, frente a los 11.515 millones de deuda de las primeras, las de la eurozona, que a diferencia de las estadounidenses acuden directamente a la banca para financiarse y recurren menos a la emisi¨®n de bonos, tienen un pasivo de 11.400 millones. Tambi¨¦n las empresas asi¨¢ticas son m¨¢s dependientes de los bancos para captar fondos y, en el caso de las chinas, buena parte de su financiaci¨®n parte directamente del Estado. De cualquier modo, las tasas de crecimiento previstas les proporcionan algo de ventaja frente a las sociedades de los pa¨ªses occidentales.

El reto de la nueva regulaci¨®n

La dependencia a la ventanilla de financiaci¨®n de la banca tiene especial incidencia para las empresas de la eurozona, ya que pueden verse m¨¢s afectadas por la puesta en marcha antes que en el resto de los requisitos regulatorios de Basilea III. Las nuevas exigencias para el sector financiero reducir¨¢n los m¨¢rgenes de las entidades para prestar dinero, hacerlos m¨¢s cautelosos o encarecer la financiaci¨®n, adelanta S&P. Si en el caso de las europeas el riesgo de restricci¨®n al cr¨¦dito es alto, para las de EE UU es intermedio y bajo para el resto.

Por este motivo, la agencia apuesta por reforzar el recurso a la emisi¨®n de bonos por parte de las empresas. As¨ª, aboga por incrementar el uso de esta v¨ªa de financiaci¨®n del 15% actual al 50%, lo que supondr¨ªa captar entre 210.000 y 260.000 millones en deuda corporativa sin tener que pedir prestado al sector financiero. Sin embargo, la propia S&P recuerda que durante la pasada d¨¦cada solo logr¨® emitir m¨¢s de 100.000 millones en este mercado durante dos a?os. Y eso con ayuda de las medidas no convencionales de liquidez que ha puesto en marcha el BCE. El reto est¨¢ servido.