Los mercados parten a Europa en dos

Europa es hoy tierra dividida entre virtuosos y malditos, entre buenos y malos estudiantes, entre acreedores y deudores. El cacareo pol¨ªtico no deja de invocar una mayor uni¨®n, pero los mercados resultan mucho m¨¢s elocuentes y en esta fase de la crisis han abierto una brecha enorme entre norte y sur. Alemania, Francia, Holanda, Austria y Finlandia gozan de tal credibilidad entre los inversores que, en este clima de miedo, est¨¢n logrando toda una anomal¨ªa financiera en toda regla: que los inversores paguen intereses por cobrar sus t¨ªtulos de deuda en lugar de cobrarlos. Mientras, a Espa?a, Italia, Grecia, Portugal e Irlanda les exigen los intereses m¨¢s altos de la historia del euro por prestarles dinero.

Esta es la Europa de la aversi¨®n al riesgo, la de las dos velocidades. ¡°El euro solo es un antipasto¡±, dec¨ªa Romano Prodi hace 10 a?os, un entrante que se toma antes del plato principal, un paso totalmente pol¨ªtico tras el cual seguir¨ªan muchos m¨¢s para construir un mundo con dos grandes polos econ¨®micos: el del euro y el del d¨®lar. Pero una d¨¦cada despu¨¦s de la creaci¨®n de la moneda ¨²nica, las decisiones de mayor integraci¨®n se hicieron remolonas y es la propia Europa la que tiene una econom¨ªa bipolar. El Tesoro franc¨¦s logr¨® subastar el pasado lunes un total de 4.110 millones de euros en letras a tres meses a inter¨¦s negativo del 0,005% y 2.120 millones en letras a seis meses con un inter¨¦s tambi¨¦n negativo del 0,006%. Hay comparaciones odiosas: en la ¨²ltima subasta de letras con el mismo vencimiento, el Tesoro espa?ol tuvo que pagar un tipo de inter¨¦s medio del 2,5%.

Los inversores tambi¨¦n admiten intereses negativos a Austria y Finlandia

El pa¨ªs franc¨¦s se uni¨® as¨ª a un selecto club en el que ya figuran Alemania y Holanda, dentro de la Eurozona, y Suiza y Dinamarca fuera. Eso supone que cuando emiten deuda, luego han de devolver algo menos de lo que recibieron prestado. Finlandia y Austria tambi¨¦n est¨¢n en condiciones de emitir a tipos negativos, pues ya cotizan as¨ª en los mercados secundarios, es decir, en la compraventa entre inversores de bonos ya emitidos. Alemania fue el primer pa¨ªs del euro en financiarse gratis, o menos que gratis. Este jueves, con la salida del BCE de casi medio bill¨®n de euros en dep¨®sitos, los tipos de inter¨¦s hasta dos a?os de plazo de los bonos de pa¨ªses refugio se pasaron al negativo.

Los grandes fondos han dado el espaldarazo al Gobierno de Fran?ois Hollande pese a que el pa¨ªs perdi¨® el pasado enero la m¨¢xima nota de solvencia, la triple A, por parte de la agencia de calificaci¨®n de riesgos Standard & Poor¡¯s, aunque las otras dos (Fitch y Moody¡¯s) le mantuvieron el sobresaliente. Fue el mazazo final tras una escalada de tensi¨®n para Francia y B¨¦lgica en los mercados, que empezaron a verse contagiados por los problemas de los pa¨ªses perif¨¦ricos y los intereses de su deuda a crecer. Pero, finalmente, ambos pa¨ªses han ca¨ªdo del lado de los buenos.

Las dos caras de la moneda

Estas eran el jueves las dos Europa del mercado de la deuda: mientras los inversores reclamaban un inter¨¦s de un 1% a Espa?a por las letras a tres meses, y el 0,60% a Italia, a Alemania y Francia les regalaban una rentabilidad del 0,15% y el 0,02%, respectivamente. En los bonos a 10 a?os, el inter¨¦s alem¨¢n (1,24%), en m¨ªnimos hist¨®ricos, quedaba tambi¨¦n a a?os luz del espa?ol (6,5%) o el italiano (5,8%). El diferencial entre la rentabilidad que pagan respecto al bund germano, considerado la referencia por su solvencia, es la prima de riesgo y este jueves ¡ªun d¨ªa despu¨¦s de anunciarse el plan de recortes m¨¢s duro de la democracia, de 65.000 millones ¡ª, subi¨® para Espa?a.

Los mercados piden a Madrid disciplina presupuestaria y garant¨ªas de que cumplir¨¢ los objetivos de reducci¨®n de d¨¦ficit, pero al mismo tiempo abominan de la recesi¨®n econ¨®mica en que se encuentra (la segunda en dos a?os) y ven cada vez m¨¢s lejana la recuperaci¨®n. La prima espa?ola subi¨® casi ocho puntos b¨¢sicos, hasta los 538, mientras que la italiana alcanz¨® los 466, con un aumento de 12 respecto a la jornada anterior. La bolsa espa?ola, que se dej¨® un 2,58% lider¨® las p¨¦rdidas en Europa, donde todos los grandes parqu¨¦s cerraron con n¨²meros rojos.

La prima de riesgo espa?ola vuelve a crecer pese al duro plan de recortes

Roma tambi¨¦n acaba de aprobar un duro programa de ajustes, de 26.000 millones, pero este jueves sali¨® airosa de su primera subasta de deuda tras el anuncio y logr¨® colocar hoy el m¨¢ximo previsto de 7.500 millones en bonos a 12 meses con un inter¨¦s del 2,6%, muy inferior al del 3,9% que se pag¨® en junio, ¨²ltima emisi¨®n comparable.

Tuvo mucho que ver en ello el hecho de que el Banco Central Europeo (BCE) haya reducido al del 0,25% al 0% la remuneraci¨®n a los bancos por depositar dinero en sus arcas. El ¨®rgano que dirige Mario Draghi lo decidi¨® con el fin de que las entidades tengan m¨¢s incentivos para otorgar cr¨¦dito en lugar de dejar sus fondos en el cuartel de invierno.

El mi¨¦rcoles, primer d¨ªa que entr¨® en vigor la medida, los bancos aparcaron en el BCE hasta 324.900 millones menos que la jornada anterior, cuando hab¨ªan dejado 808.500 millones. Se trata de la cifra m¨¢s baja desde el 21 de diciembre. Grandes bancos como JPMorgan, Goldman Sachs y BlackRock han decidido cerrar la entrada de nuevos inversores en sus fondos europeos tras esta rebaja en la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos, seg¨²n inform¨® Bloomberg. ¡°Es un milagro que los bancos dejen dinero en la facilidad de dep¨®sito¡±, en palabras Christoph Rieger, jefe de renta fija de Commerzbank. ¡°La mayor parte de bancos est¨¢n destinando su dinero en cuentas de reserva en lugar de eso¡±, a?adi¨®.

Deuda p¨²blica en lugar de pr¨¦stamos

¡°Lo ideal es que todo ese dinero que no va a los dep¨®sitos se destinase a otorgar cr¨¦ditos, pero me temo que no es eso lo que ocurre y se est¨¢ invirtiendo en deuda p¨²blica¡±, apunta Alfonso Garc¨ªa Mora, de Analistas Financieros Internacionales (AFI).

Pero no fue desde luego Espa?a la beneficiada, el dinero sigue prefiriendo los refugios. La demanda hizo bajar la rentabilidad para los bonos alemanes en dos puntos b¨¢sicos (qued¨® en el 1,4%) y en siete los franceses (hasta el 2,2%).

El euro toc¨® ayer su m¨ªnimo en dos a?os y se cambi¨® por 1,22 d¨®lares

Aunque una parte del dinero tambi¨¦n est¨¢n empezando a abandonar la zona euro. El ¨²ltimo informe del BCE constata una ca¨ªda de la demanda de acciones, deuda soberana y billetes. El euro toc¨® este jueves su cotizaci¨®n m¨¢s baja respecto al d¨®lar en los ¨²ltimos dos a?os. Cada moneda europea se cambiaba por 1,219 billetes verdes en una tendencia que tiene todos los n¨²meros para persistir despu¨¦s de la hist¨®rica rebaja de tipos de inter¨¦s de un cuarto de punto aprobada la semana pasada por el BCE, que deja el precio del dinero en Europa en el 0,75%.

Un miembro del consejo de gobierno del ¨®rgano el holand¨¦s Klaas Knot, dio alas a la posibilidad de nuevas rebajas en adelante. ¡°Si la situaci¨®n se deteriora, no hay ning¨²n art¨ªculo que nos impida ir por debajo del 0,75%¡±, dijo en una entrevista en la edici¨®n alemana de Financial Times.