Los ¡®tiburones¡¯ del Ibex

La prensa estuvo en la g¨¦nesis del Frankenstein de los mercados. Los fondos de inversi¨®n m¨¢s especulativos, conocidos como hedge funds, tienen su origen en una redacci¨®n. Corr¨ªa el a?o 1949. Atr¨¢s quedaban la Gran Depresi¨®n y la II Guerra Mundial. Hab¨ªa que mirar hacia delante. Con ese esp¨ªritu, la revista Fortune encarg¨® al soci¨®logo Alfred W. Jones una investigaci¨®n para intentar predecir el comportamiento de los mercados. Como parte del estudio, Jones decidi¨® combinar en un mismo fondo posiciones largas y cortas, es decir, apostar a un tiempo por la subida de la Bolsa y por su bajada, para cubrirse de las oscilaciones del mercado. Nac¨ªa un nuevo producto de inversi¨®n: los hedge funds.

Estos fondos se han ganado en las ¨²ltimas seis d¨¦cadas una mala (mal¨ªsima) reputaci¨®n. Basta recordar la operaci¨®n protagonizada por George Soros, que forz¨® la salida de la libra esterlina del Sistema Monetario Europeo en 1992, o el colapso del megafondo LTCM en 1998, que hubiera provocado una crisis en el sistema financiero internacional si Alan Greenspan, presidente entonces de la Reserva Federal de EE UU, no hubiera acudido al rescate. En la crisis financiera ¡ªmutada en crisis de deuda y de crecimiento¡ª que el mundo desarrollado sufre desde 2007 los Gobernantes tambi¨¦n han encontrado en los hedge funds su chivo expiatorio, acus¨¢ndoles de acelerar las ca¨ªdas de los mercados, de hacer dinero con el sufrimiento de la gente.

La Bolsa espa?ola es la segunda peor del mundo en 2012, solo superada por la de Chipre. En este contexto, la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) decidi¨® el pasado lunes prohibir las operaciones en corto sobre todos los valores cotizados hasta el pr¨®ximo 23 de octubre. Es la segunda vez en menos de un a?o que se produce el veto a las apuestas bajistas. El primero tuvo lugar entre agosto de 2011 y febrero de 2012, aunque en este caso estuvo limitado solo a los valores financieros.

La operativa en corto es t¨ªpica sobre todo de los hedge funds y consiste en pedir prestadas acciones de una compa?¨ªa, venderlas y esperar a que su precio caiga para recomprarlas m¨¢s barato y apuntarse la diferencia. ?Qui¨¦nes son los inversores que quieren hacer dinero con el desplome de la cotizaci¨®n de los activos espa?oles? Se trata, fundamentalmente, de gestoras anglosajonas cuyas oficinas est¨¢n en el coqueto barrio londinense de Mayfair, en el coraz¨®n de Manhattan en Nueva York o en los distritos financieros de Boston y Chicago.

"Las acciones bajan porque no hay confianza en Espa?a" sostienen los fondos

Los hedge funds son muy opacos, el sigilo y la discreci¨®n forman parte de su estrategia. En 2010 entr¨® en vigor una normativa seg¨²n la cual se tiene que comunicar a la CNMV toda posici¨®n corta superior al 0,2% del capital. Adem¨¢s, el supervisor dar¨¢ nombres y apellidos de aquellos cuya apuesta bajista supere el 0,5%. Cuando se prohibieron las posiciones cortas en la web de la CNMV aparec¨ªan los nombres de gestoras como Morton Holdings, Wellington Management, Discovery Capital, Amber Capital, TT International, Landsdowne Parnets, Marshall Wace o Highbridge Capital, entre otras.

Este peri¨®dico ha intentado ponerse en contacto con una veintena de instituciones para saber por qu¨¦ apostaban contra Espa?a y conocer su opini¨®n acerca del veto a los cortos. La respuesta siempre ha sido la misma ¡°No comment¡± (sin comentarios). La ¨²nica gestora que ha accedido a hablar es Zadig Gesti¨®n, con sede en Luxemburgo, y que mantiene apuestas bajistas en Sacyr Vallehermoso y DIA. ¡°Es dif¨ªcil saber si prohibir las apuestas bajistas servir¨¢ para contener la ca¨ªda de la Bolsa. Las acciones bajan no porque haya hedge funds detr¨¢s, sino porque no hay confianza en Espa?a¡±, explica David Pawelkowski, gestor de Zadig. ¡°Nosotros no especulamos, simplemente utilizamos las posiciones cortas para cubrir riesgos. Analizamos compa?¨ªa por compa?¨ªa, con independencia de su pa¨ªs de origen. A veces estamos largos en acciones espa?olas y cortos en otros mercados¡±, a?ade.

En Espa?a tambi¨¦n existen varias gestoras de hedge funds (o fondos de inversi¨®n libre, como los denomina la normativa) aunque su tama?o es muy peque?o en comparaci¨®n con el poder de tiro de las empresas for¨¢neas. La industria local considera que la prohibici¨®n de las posiciones cortas es un error ya que se reduce la liquidez de los valores y se reduce la eficiencia del mercado. ¡°Como ejemplo, si hubiese existido la posibilidad de ponerse corto sobre el precio de la vivienda en Espa?a de una forma eficiente, quiz¨¢ la burbuja hubiese sido menor y la situaci¨®n de los bancos y familias no ser¨ªa tan extrema como la actual¡±, argumentan desde una gestora espa?ola.

La propia CNMV, a la que ahora no le ha temblado el pulso para prohibir la operativa en corto, puso en duda hace solo dos meses la eficiencia de esa medida. Tras estudiar lo que pas¨® en el primer veto, el presidente del supervisor, Julio Segura, reconoci¨® en mayo durante su comparecencia en el Congreso que los efectos de veto se difuminaron a las pocas semanas y, adem¨¢s, provoc¨® distorsiones en el mercado.