La sangre m¨¢s caliente del Ibex 35

A los mercados les gusta la sangre. Al menos la que manipula Grifols para extraer de ella sus productos. Esta compa?¨ªa espa?ola ha apuntalado este a?o el maltrecho Ibex. Desde que comenz¨® 2012, sus acciones se han revalorizado m¨¢s del 72%, a pesar de que el selectivo se ha desplomado un 13,3%. ?D¨®nde est¨¢ el secreto? Su estrategia de expansi¨®n y la reducci¨®n de su deuda parece la clave. El a?o pasado compr¨® Talecris, un competidor estadounidense. Un gigante en el sector de la biociencia que muchos aventuraron que quiz¨¢ se le atragantar¨ªa. Pero Grifols est¨¢ haciendo la digesti¨®n. Y le sienta bien.

¡°Nosotros siempre pensamos que podr¨ªamos hacerlo¡±, resume Nuria Pascual, directora financiera y de relaciones con los inversores de Grifols. Aunque la compra de Talecris fue anunciada en junio de 2010, Pascual se?ala que la visibilidad real de la integraci¨®n comenz¨® a notarse (tras el largo proceso con las autoridades de competencia) en diciembre de 2011. As¨ª que comenzaron 2012 con los deberes reci¨¦n terminados. ¡°Es cierto que [la compra] supuso unos niveles muy elevados de endeudamiento, pero ya los estamos reduciendo. Hemos ido amortizando deuda, pese a que ni siquiera estaba cerca el plazo de vencimiento¡±, razona la directiva. Creen que esa diligencia a la hora de devolver lo prestado les est¨¢ beneficiando. ¡°En enero nos permiti¨® hacer incluso una reorganizaci¨®n de la deuda. Pudimos revisar los tipos de inter¨¦s, los m¨¢rgenes financieros...¡±, enumera. En cuatro a?os, vaticina, llegar¨¢n a los mismos niveles de endeudamiento de antes de la compra.

Europa se hace cada vez m¨¢s peque?a en su negocio, en comparaci¨®n con las ventas en otros pa¨ªses

Los analistas creen que fue una buena operaci¨®n, por las sinergias. ¡°Les ha proporcionado un crecimiento enorme en EE UU, con buena complementaci¨®n en otros mercados. Se solapaban poco, y ahora han logrado una enorme presencia en el mercado norteamericano y en pa¨ªses como Alemania. Las sinergias son elevadas¡±, valora Iv¨¢n Sanf¨¦lix, analista de Renta 4. La operaci¨®n oblig¨® a Grifols a desprenderse de algunos activos, para cumplir la normativa de competencia, pero pudo mantener uno de los grandes n¨²cleos de producci¨®n de Talecris, en Clayton, Carolina del Norte (EE UU).

Europa se hace cada vez m¨¢s peque?a en su negocio, en comparaci¨®n con las ventas en otros pa¨ªses. De sus 1.316 millones de euros de facturaci¨®n en el primer semestre del a?o (antes de Talecris, Grifols facturaba semestralmente un 107% menos), m¨¢s de 822 millones llegan de EE UU y Canad¨¢, frente a los 297 millones que factura en el Viejo Continente. ¡°Somos una empresa global. Espa?a tiene cada vez menos presencia en las ventas, pero un enorme peso en producci¨®n. Y en Estados Unidos tenemos cientos de centros de extracci¨®n de sangre desde hace muchos a?os¡±, desgrana Pascual.

Una de sus virtudes, la de cumplir las expectativas, podr¨ªa provocar, sin embargo, que se acabara su estrella en Bolsa si en cualquier momento sufre un traspi¨¦

¡°Obviamente, tener tanto mercado fuera les beneficia. Pero, adem¨¢s, juegan en un sector que se ha demostrado muy estable. [Para los inversores] Es una posici¨®n defensiva¡±, se?ala Ignacio Cantos, analista de ATL Capital. Como varios analistas m¨¢s, Cantos se?ala el parecido de los t¨ªtulos de Grifols con los de Inditex, ya que, aunque la firma de hemoderivados y la de ropa pertenecen a sectores muy distintos, ambas son este a?o acciones que se han encarecido mucho, y que parecen haber actuado como refugio para los inversores que huyen de los vaivenes del parqu¨¦. ¡°Grifols, como Inditex, siempre ha cumplido, al menos de momento, lo que se espera de ella. Dijo que tendr¨ªa unas sinergias con Talecris, y est¨¢n ah¨ª¡±, se?ala el analista de ATL Capital. Aun as¨ª, Manuel Sousa Andrade, analista de Saxo Bank, cree que la compa?¨ªa es algo m¨¢s que un valor que solo funciona en plena tempestad: ¡°Es defensivo, pero est¨¢ demostrando que tiene buenos resultados detr¨¢s¡±.

Una de sus virtudes, la de cumplir las expectativas, podr¨ªa provocar, sin embargo, que se acabara su estrella en Bolsa si en cualquier momento sufre un traspi¨¦. Las acciones de la empresa tienen ahora un precio elevado. Todos los ojos est¨¢n puestos en ellas, a la espera de determinar cu¨¢ndo tocar¨¢n techo y se dar¨¢n la vuelta, hacia las bajadas. Los inversores esperan la se?al para vender y no quedarse atrapados. Y presentar unas cuentas por debajo de lo esperado podr¨ªa ser esa se?al. ¡°Est¨¢ claro que los inversores respaldan la estrategia. Pero ser¨¢ dif¨ªcil que [las acciones] rompan la barrera de los 26 euros. Nosotros hemos fijado un precio objetivo de 22,54 euros ahora mismo. Necesitamos m¨¢s noticias para saber si puede llegar a m¨¢s¡±, se?ala Sousa Andrade, de Saxo Bank. Iv¨¢n Sanf¨¦lix, de Renta 4, s¨ª que encuentra algunos riesgos a esta inversi¨®n. ¡°El margen de mejora ya es reducido. Cuando los inversores vuelvan al mercado, puede que Grifols lo note, porque est¨¢ ligado a la marcha de la econom¨ªa¡±, opina. Es decir, que Grifols, que ha demostrado ser muy antic¨ªclico, podr¨ªa perder inter¨¦s si otros sectores reviven.

En julio realizaron una peque?a adquisici¨®n, el 40% de la biotecnol¨®gica VCN Biosciences. En marzo se hab¨ªan hecho con el 51% de Araclon Biotech

De momento no ha ocurrido. Los ¨²ltimos resultados, del primer semestre de este a?o, estuvieron un poco por debajo de los objetivos esperados por algunos analistas, ¡°pero fueron n¨²meros muy buenos¡±, cree Andrade. Usando datos comparables proforma con 2011 (o sea, incluyendo el negocio de Talecris, a pesar de que la compra se hizo efectiva a mitad de a?o), las ventas han mejorado un 15,2%, hasta los 1.316,7 millones de euros. El beneficio aument¨® el 0,5% hasta los 154,6 millones de euros. ¡°El nivel de caja es elevado y est¨¢ saldando bien sus deudas¡±, apunta Sanf¨¦lix.

¡°Nuestro objetivo ahora es que Norteam¨¦rica y Europa sigan mejorando, pero adem¨¢s, potenciar otras ¨¢reas, como por ejemplo Am¨¦rica Latina. Adem¨¢s, queremos seguir avanzando en lograr m¨¢s flexibilidad entre las instalaciones de producci¨®n y poner en marcha las nuevas plantas de fraccionamiento, en 2014 la de Barcelona y en 2015 la que se levanta en el complejo de Carolina del Norte (EE UU)¡±, explica Pascual. En julio realizaron una peque?a adquisici¨®n, el 40% de la biotecnol¨®gica VCN Biosciences. En marzo se hab¨ªan hecho con el 51% de Araclon Biotech. ?Piensan en nuevas adquisiciones? ¡°En t¨¦rminos de compras, hacerse con otra empresa grande es complicado. Pero siempre hay peque?as oportunidades en ciertas ¨¢reas, sobre todo de I+D. Siempre estamos atentos¡±, advierte Pascual.