Turqu¨ªa sube de nota

En un momento en que la zona euro se tambalea, en el otro extremo del Mediterr¨¢neo todo parecen buenas noticias para la econom¨ªa turca. Esta semana la agencia de calificaci¨®n Fitch subi¨® la nota de solvencia de Turqu¨ªa y la situ¨® en grado de inversi¨®n. Esto significa que los bonos turcos dejan de ser ¡°altamente especulativos¡±, o bonos basura, para una de las grandes agencias, algo que no ocurr¨ªa desde 1994.

La agencia situ¨® en BBB- la nota de la solvencia de los t¨ªtulos de deuda turca a largo plazo en divisas extranjeras y en BBB los emitidos en moneda nacional, ambas desde BB+. ¡°La mejora en la nota de inversi¨®n refleja una combinaci¨®n de alivios de riesgos macrofinancieros a corto plazo mientras la econom¨ªa se dirige a un aterrizaje suave y de varias fortalezas crediticias subyacente¡±, explic¨® Fitch en un comunicado.

¡°Creo que esta calificaci¨®n es merecida y que, en realidad, la merec¨ªamos hace bastante tiempo, ya que otros indicadores crediticios se?alaban que Turqu¨ªa ten¨ªa un grado de inversi¨®n¡±, asegura Haluk Burumcekci, economista jefe de la agencia de corretaje EFG Istanbul Equities. ¡°Moody¡¯s podr¨ªa ser la siguiente y probablemente har¨¢ lo mismo que Fitch en los pr¨®ximos seis o nueve meses¡±. Las otras dos grandes agencias de calificaci¨®n a¨²n valoran los bonos turcos como basura y su Moody¡¯s sit¨²a a Turqu¨ªa en un escal¨®n por debajo del nivel de inversi¨®n, y Standard & Poor¡¯s, dos.

El Gobierno turco ha recibido la mejora en la calificaci¨®n de Fitch con satisfacci¨®n, pero tambi¨¦n ha aprovechado para criticar el papel de estas agencias.

El Gobierno conf¨ªa en que las otras agencias tambi¨¦n mejoren sus 'ratings'

¡°Aunque la mejora de calificaci¨®n de Fitch es un acontecimiento importante, a¨²n creemos que la evaluaci¨®n de Turqu¨ªa no est¨¢ donde deber¨ªa estar¡±, dijo el primer ministro, Recep Tayyip Erdogan, al Parlamento. ¡°Las agencias de calificaci¨®n deber¨ªan ser reestructuradas, no queremos enfoques pol¨ªticos o ideol¨®gicos¡±.

Ankara considera injusta la nota que les conceden estas agencias, que sit¨²an Turqu¨ªa al nivel de pa¨ªses como Portugal o Irlanda. Mientras estos han tenido que ser rescatados, la econom¨ªa turca crec¨ªa el 9,2% en 2010 y el 8,5% en 2011, cuando solo China y Argentina crecieron m¨¢s entre las grandes econom¨ªas del planeta, seg¨²n el Fondo Monetario Internacional (FMI). Se estima que Turqu¨ªa reducir¨¢ su crecimiento al 3,5% este a?o, pero la Organizaci¨®n para la Cooperaci¨®n y el Desarrollo Econ¨®mico (OCDE) considera que, en el periodo 2011-2017, Turqu¨ªa ser¨¢ el pa¨ªs miembro con un mayor crecimiento medio anual, estimado en el 6,7%.

Representantes del Gobierno turco llevan ya tiempo embarcados en una agresiva ret¨®rica sobre las bonanzas de su econom¨ªa. Desde la llegada al poder de Erdogan y del Partido para la Justicia y el Desarrollo (AKP, en turco) en 2002, la econom¨ªa ha crecido a una media del 5,45% anual. Entonces, el PIB per capita era de 3.553 d¨®lares y en 2011 hab¨ªa crecido hasta 10.498 d¨®lares, casi el triple. Actualmente, Turqu¨ªa tiene un ¨ªndice de paro del 8%, seg¨²n el Instituto Oficial de Estad¨ªsticas. Adem¨¢s, el Gobierno del AKP hered¨® una deuda de 45.000 millones de d¨®lares con el FMI que hoy se ha reducido hasta los 2.000 millones.

Sin embargo, este r¨¢pido crecimiento podr¨ªa estar escondiendo dos de los males que ya afectaron a econom¨ªas hoy en crisis. ¡°Comparado con otros pa¨ªses con grado de inversi¨®n, el d¨¦ficit por cuenta corriente parece ser la debilidad principal de Turqu¨ªa¡±, dijo a este diario Nilufer Sezgin, economista jefe de la firma Erste Securities Istanbul. ¡°Pero el Gobierno y el Banco Central se han estado dedicando a este problema con m¨¢s seriedad que nunca¡±.

La amenaza de burbuja inmobiliaria al estilo de la espa?ola ronda a la econom¨ªa de Turqu¨ªa

Seg¨²n las cifras m¨¢s recientes del Banco Central, el d¨¦ficit por cuenta corriente de Turqu¨ªa se situ¨® en agosto de este a?o en el 7,5% del PIB. Se trata de una reducci¨®n importante desde el 10% del a?o pasado, pero a¨²n est¨¢ lejos del l¨ªmite m¨¢ximo que los economistas suelen estimar en un 5% para que una econom¨ªa sea sostenible.

La cuenta corriente refleja el saldo de un pa¨ªs con el exterior. En el caso de Turqu¨ªa se trata de una econom¨ªa que atrae mucho capital extranjero al calor de la expansi¨®n econ¨®mica, pero que, por otra parte, revela una elevada dependencia de la financiaci¨®n exterior. Uno de los sectores m¨¢s afectados es el de la construcci¨®n.

De hecho, muchos expertos alertan del riesgo de una burbuja inmobiliaria. El precio de la vivienda ha aumentado un 11,75% en lo que llevamos de a?o y ya en 2011 aument¨® un 8,85% respecto al a?o anterior, seg¨²n las cifras m¨¢s recientes del Banco Central, en ambos casos por encima de la inflaci¨®n, que se encuentra ahora al 7,8%.

¡°?D¨®nde hemos visto el precio de la vivienda dispararse cuando las tasas de inter¨¦s reales son muy bajas? En Estados Unidos, en Espa?a¡­ ?Y qu¨¦ ocurri¨® entonces? Hay que considerar esta cuesti¨®n con mucho cuidado¡±, dijo el economista de origen turco Daron Acemoglu, profesor en el Instituto Tecnol¨®gico de Massachusetts, en agosto de este a?o al semanario turco Agos.

Ya en diciembre de 2010, el FMI advirti¨® a Turqu¨ªa que se podr¨ªa estar gestando una burbuja inmobiliaria. En el primer trimestre de 2011, los bancos concedieron 4.300 millones de euros en cr¨¦ditos hipotecarios, pero esa cantidad se redujo m¨¢s de la mitad, a 2.100 millones, en el primer trimestre de este a?o, seg¨²n GYODER, la mayor plataforma de inversores inmobiliarios del pa¨ªs.

Tal y como pas¨® en Espa?a durante los a?os de la burbuja, la construcci¨®n ha sido uno de los motores del crecimiento econ¨®mico turco. El sector creci¨® un 17% en 2010 y un 11% el a?o pasado, pero se ha frenado en 2012, cuando creci¨® un 2,8% durante el primer trimestre y solo un 0,4% durante el segundo, seg¨²n las cifras m¨¢s recientes de GYODER.