El Banco de la Rep¨²blica frena los recortes en su primera reuni¨®n del a?o y deja inalterada la tasa de inter¨¦s en 9,5%

Leonardo Villar, gerente del Banco de la Rep¨²blica, ha vuelto a enviar un mensaje de tranquilidad a los mercados y economistas adeptos a la cautela en pol¨ªtica monetaria al anunciar, en la tarde de este viernes, que la junta del emisor mantiene inalterada la tasa de inter¨¦s en 9,5%. Si se tiene en cuenta que el proceso de descenso encadenaba tres meses con recortes en l¨ªnea, es probable que la votaci¨®n de cinco de los siete miembros haya estado marcada por dos vectores. Por un lado, la reciente decisi¨®n de la Reserva Federal estadounidense de pausar la rebaja de tipos. Y, por el otro, la prudencia ante los cambios que se avecinan en la composici¨®n en Bogot¨¢, donde el presidente Petro anunci¨®, a mediados de enero, a los economistas Laura Carla Mois¨¢ y C¨¦sar Augusto Giraldo como nuevos codirectores en reemplazo de dos de los integrantes actuales, un derecho que tiene cada mandatario tan solo una vez cada cuatrienio.

Se trata de una declaraci¨®n de intenciones envuelta en un voto de prudencia. Pero en las palabras de Villar las tesituras pol¨ªticas siempre van acompa?adas de cifras s¨®lidas. Entre las sombras que el gerente cit¨®, durante la rueda de prensa, para explicar el freno a las tasas aplicado por la junta, est¨¢ el incremento anual del ¨ªndice de precios al consumidor, que entre octubre y diciembre del a?o pasado salt¨® del 1,6% a 5,8%. Tambi¨¦n asegur¨® que el aumento del 9,5% decretado por el Gobierno al salario m¨ªnimo, incluyendo el subsidio de transporte, super¨® en cerca de seis puntos porcentuales la inflaci¨®n. Un desbarajuste que, de acuerdo con la teor¨ªa econ¨®mica, tendr¨¢ impacto este a?o en los precios.

Por ¨²ltimo, mencion¨® la incertidumbre que genera el manejo fiscal del Ejecutivo y los sobresaltos en la tasa de cambio del d¨®lar. ¡°Nosotros como Gobierno Nacional, como presidencia de la junta directiva, disentimos de esta decisi¨®n. Creo que al final, si bien han cambiado algunas expectativas con respecto al comportamiento de la inflaci¨®n, para todos los agentes es claro que se seguir¨¢ dando una tendencia a la baja¡±, manifest¨® el ministro de Hacienda, Diego Guevara, en su intervenci¨®n. Sus palabras aluden al hecho de que en la ¨²ltima lectura oficial de inflaci¨®n, dentro del rengl¨®n de servicios, los nichos de comidas fuera del hogar y transporte intermunicipal registraron un comportamiento alcista. Motivo suficiente para que algunos analistas hablaran de estancamiento en el proceso de desinflaci¨®n, y una buena herramienta para sumar a los argumentos de los cinco codierctores que votaron a favor de mantener en suspenso el proceso de aterrizaje.

La decisi¨®n, de hecho, rompe con las apuestas previas de algunas casas de an¨¢lisis. Eso que en la jerga se etiqueta como ¡°el consenso¡±. El banco BBVA, por ejemplo, hab¨ªa anticipado una rebaja de 25 puntos b¨¢sicos. Al igual que Ita¨². ¡°Es importante resaltar¡±, concede Alejandro Reyes, economista principal del BBVA, ¡°que la tasa real sigue siendo muy alta en Colombia, contractiva. Esto le resta capacidad de crecimiento¡±.

Davivienda, por su parte, s¨ª acert¨® en las proyecciones previas a la decisi¨®n de hoy. ¡°El llamado que hace Leonardo Villar es a esperar a ver cu¨¢les son los efectos inflacionarios que pueda tener sobre el empleo el incremento tan fuerte del salario m¨ªnimo. Tambi¨¦n es relevante indicar que las expectativas de inflaci¨®n de los analistas para este a?o est¨¢n por encima del 4%, por fuera del rango meta del Banco. Por ¨²ltimo, la situaci¨®n fiscal como objeto de preocupaci¨®n de la junta. La discusi¨®n es muy fuerte y si llegara a ser el caso de que el pa¨ªs incumpla la regla fiscal, vamos a tener una situaci¨®n indeseable en t¨¦rminos de apetito inversionista¡±, argumenta Andr¨¦s Langebaeck, director ejecutivo de Estudios Econ¨®micos del Grupo Bol¨ªvar, al que pertenece ese banco.

Con todo, Reyes advierte de que habr¨¢ que evaluar los efectos de esta pol¨ªtica monetaria de corte restrictivo. Si se materializar¨¢ en un ¡°consumo contenido y evita presiones inflacionarias¡±, o si, por el contrario, hay indicios de afectaci¨®n a la inversi¨®n o la productividad. Carolina Monz¨®n, gerente de investigaciones econ¨®micas en Ita¨², resume: ¡°Si bien la decisi¨®n es una sorpresa, creemos que la puerta est¨¢ abierta para que los recortes contin¨²en en la pr¨®xima reuni¨®n de marzo, cuando la junta contar¨¢ con dos nuevos miembros¡±.

Este es el marco en el que se mueve la desafecci¨®n manifiesta del ministro Guevara, quien por su cargo tiene una silla en la junta de un ¨®rgano compuesto por expertos independientes. Quiz¨¢s por eso ha aprovechado la rueda de prensa tras la decisi¨®n para delinear mejor la postura oficial: ¡°Algunos de los argumentos expresados alrededor del salario m¨ªnimo, que hemos discutido de una manera amplia en la junta, abren diferentes fuentes de debate. La primera de ellas es si esas expectativas sobre que el salario m¨ªnimo causa inflaci¨®n y desempleo, no est¨¢n ancladas a una preconcepci¨®n de que el mercado laboral es un mercado como cualquier otro. M¨¢s a¨²n cuando en los ¨²ltimos a?os ha habido aumentos de salario m¨ªnimo importantes, y no han tenido impacto mayor en desempleo, y quiz¨¢ marginal en la inflaci¨®n¡±.

La pr¨®xima cita en el centro de Bogot¨¢ ser¨¢ el 31 de marzo. Dos meses para seguirle los signos vitales a la econom¨ªa colombiana y no perder de vista los movimientos internacionales: ¡°Se han identificado riesgos importantes. Estados Unidos confirm¨® hoy su intenci¨®n de imponer tarifas contra M¨¦xico [del 25%], Canad¨¢ [25%] y China [10%]. Est¨¢ por verse qu¨¦ efectos inflacionarios podr¨ªa ocasionar tanto en la econom¨ªa estadounidense como en el resto de mundo¡±, apostilla la economista principal de ScotiaBank Colpatria, Jackeline Piraj¨¢n.