Espa?a se esconde del rescate

El toro espa?ol no embiste. No arranca ante los envites que le lanzan Bruselas, organizaciones empresariales y entidades financieras para que recurra al segundo rescate. El Gobierno de Mariano Rajoy se resiste, de momento, a solicitar la ayuda financiera que permitir¨ªa al Banco Central Europeo (BCE) iniciar el programa de compra de deuda que rebajar¨ªa de forma significativa la prima de riesgo y mejorar¨ªa la liquidez del sistema. Inversores y analistas esperan una decisi¨®n. Sobre todo porque apostaron a que el Ejecutivo ceder¨ªa antes de que terminara octubre. Pero cuatro meses despu¨¦s de que Mario Draghi, presidente del BCE, anunciara a finales de agosto un salvavidas para los pa¨ªses en apuros, que incluye una bazuca para comprar deuda p¨²blica de forma ilimitada, el Gobierno a¨²n juega a evitar el rescate, a esconderse de ¨¦l.

¡°Si en julio alguien preguntaba si Espa?a estar¨ªa en la situaci¨®n que est¨¢ ahora en materia de financiaci¨®n, nadie habr¨ªa apostado a que ocurrir¨ªa esto¡±, aseguraba el viernes Jos¨¦ Manuel Gonz¨¢lez P¨¢ramo, exmiembro del BCE, a Bloomberg. ¡°Es un juego de expectativas, el mismo juego que estamos viendo desde julio: la expectativa de que se pudiera pedir un rescate y que el BCE pudiera intervenir mantuvo bajos los costes de financiaci¨®n¡±, explica. Pero Rajoy a¨²n no lo ha pedido formalmente, aunque s¨ª lo ha negociado.

La tormenta que arreciaba en julio parece lejana. Entonces la prima de riesgo ¡ªel diferencial entre el bono espa?ol y el alem¨¢n a 10 a?os¡ª rondaba los 700 puntos b¨¢sicos y disparaba todas las alarmas porque hac¨ªa chirriar las fr¨¢giles cuadernas sobre las que se asienta la econom¨ªa espa?ola.

El Tesoro tendr¨¢ que afrontar en 2013 vencimientos por 120.000 millones

Espa?a acumula una deuda que ronda los tres billones de euros, con b, ¡ªtres veces el PIB¡ª. Empresas y familias deben unos dos billones y el sector p¨²blico otros 800.000 millones. El inter¨¦s que se paga por este dinero marca la diferencia entre sobrevivir o caer al abismo. Los 775 puntos de julio no eran soportables. Pero la situaci¨®n ha cambiado.

En las ¨²ltimas semanas la prima de riesgo se ha relajado. El viernes cerr¨® en 393 puntos b¨¢sicos tras ceder unos 50 puntos en las ¨²ltimas semanas porque en breve llegar¨¢ el dinero de Bruselas ¡ªunos 37.000 millones¡ª para sanear los bancos con problemas.

El Tesoro ya ha colocado toda la deuda de este a?o a unos precios mejores de los que se pod¨ªan esperar en verano. Una vez salvado el obst¨¢culo de octubre cuando hab¨ªa vencimientos por casi 30.000 millones, casi la misma cantidad necesaria para pagar la n¨®mina anual de los funcionarios, se ha permitido emitir deuda para tener un colch¨®n de liquidez extra para un duro 2013.

Pero el sector privado sigue seco, altamente endeudado y con dificultades para financiarse, lo que lastra su competitividad. Prueba de la asfixia que viven las empresas es la rapidez con la que algunos bancos y grandes compa?¨ªas se lanzaron a los mercados a principios de septiembre cuando el anuncio de Draghi abri¨® una ventana de liquidez, la prima cay¨® cerca de 150 puntos en unos d¨ªas. Entonces las empresas captaron m¨¢s de 8.000 millones en solo una semana. Si Espa?a lograse estabilizar la prima de riesgo entorno a los 200 puntos (uno de las cuestiones que el Gobierno negocia con el BCE para aceptar el rescate), el sector privado podr¨ªa ahorrarse unos 40.000 millones en intereses. Por eso, los empresarios presionan al Gobierno de forma cada vez m¨¢s expl¨ªcita para que pida al BCE que act¨²e ya.

¡°Es cierto que empresas y familias tienen mucha deuda pero muy pocos de esos agentes han salido a los mercados a financiarse. Las pymes ¡ªsuponen m¨¢s del 90% del tejido empresarial¡ª y los ciudadanos acuden a los bancos¡±, explica David Cano, responsable de Analistas Financieros Internacionales (AFI), que recuerda que ¡°ahora las grandes empresas est¨¢n consiguiendo financiaci¨®n¡±.

Alemania ha flexibilizado su postura y pone menos trabas

¡°El sector privado no tiene m¨¢s remedio que pagar sus deudas y seguir con lo que tiene. Viene un proceso de fuerte desapalancamiento financiero (reducci¨®n de deuda)¡±, explica Jes¨²s Fern¨¢ndez-Villaverde, profesor de la Universidad de Pennsylvania y miembro de Fedea. ¡°El ahorro neto privado es muy alto en estos momentos y eso significa que se est¨¢ reduciendo deuda privada¡±, a?ade. Pero la deuda del sector p¨²blico sigue disparada y el a?o que viene ser¨¢ crucial. El Tesoro tendr¨¢ que afrontar vencimientos superiores a los 120.000 millones.

¡°Espa?a est¨¢ tomando menos dinero del resto del mundo¡±, dice el catedr¨¢tico de Fedea. ¡°Espa?a debe un bill¨®n de euros al exterior, de ello un alto porcentaje al BCE. Por eso creo que mientras vaya haciendo los deberes no habr¨¢ problemas¡±, opina Fern¨¢ndez-Villaverde. Cano defiende el rescate no solo por la asfixia del sector privado o de las exigencias de la administraci¨®n. ¡°Es verdad que (las empresas) pierden competitividad, que afecta a las exportaciones, pero una prima de riesgo alta afecta sobre todo a la capacidad productiva del pa¨ªs, a la propia econom¨ªa", reflexiona. ¡°Pagar un tipo por encima del crecimiento nominal de la econom¨ªa es elevado. Espa?a deber¨ªa pagar un inter¨¦s del 2%-3%¡±, desliza.

Rebajar la prima hasta los 200 puntos parece una quimera sin la intervenci¨®n del BCE. ?Podr¨¢ evitar el Gobierno el rescate? ¡°Hay argumentos en contra y a favor. La situaci¨®n es ahora m¨¢s estable que en verano y se podr¨¢ negociar mejor. Pero el d¨ªa que Espa?a pida el rescate perder¨¢ capacidad de negociaci¨®n en Europa en un momento en el que se est¨¢n discutiendo los Presupuestos europeos 2014- 2020¡±, explica Fern¨¢ndez-Villaverde. Por eso, el Gobierno ha mantenido un perfil bajo en los encuentros con los lideres europeos celebrados este mes para negociar el pr¨®ximo presupuesto de la Uni¨®n. La partida se juega entre los bastidores del gran escenario europeo. Si Espa?a pide la ayuda, ¨¦sta deber¨¢ ser aprobada por unanimidad por cada uno de los parlamentos europeos ¡ªcuesti¨®n relevante, seg¨²n insisten en el Gobierno¡ª. Hasta ahora Alemania y otros socios del norte (Holanda y Finlandia) se hab¨ªan mostrado reticentes a que Espa?a recurriera al mecanismo del BCE. Habr¨ªan frenado con sordina el rescate espa?ol, seg¨²n fuentes europeas. Mientras, Francia e Italia intrigaban para acelerar la ayuda espa?ola y levantar un cortafuegos ante los crecientes riesgos sobre sus econom¨ªas. Pero en las ¨²ltimas semanas Alemania parece haber flexibilizado su postura.

Bruselas presiona a Madrid para despejar las dudas sobre el euro

La decisi¨®n est¨¢ ahora en manos de Rajoy. Espa?a podr¨ªa aguantar salvo que se produzca un nuevo ataque especulativo sobre su deuda. Eso pasar¨ªa si las agencias de calificaci¨®n cuestionan su capacidad para pagarla.

La prueba del algod¨®n estar¨¢ en el cumplimiento de la meta de d¨¦ficit exigida por Bruselas, en el 6,3% del PIB. Aunque casi todo el mundo, analistas, inversores y hasta el propio Gobierno, admite que se podr¨ªa desviar unas d¨¦cimas, la l¨ªnea roja se sit¨²a en el 7% del PIB. Fuentes del mercado consideran que si el Gobierno no logra contener el d¨¦ficit por debajo de ese tope regresar¨¢ la desconfianza hac¨ªa la deuda espa?ola. En este contexto hay que entender que el Gobierno no haya revalorizado las pensiones con el IPC.

La agencia de calificaci¨®n Standard & Poor's ha se?alado esta semana que ¡°un eventual rescate al sector p¨²blico espa?ol no tendr¨ªa un impacto negativo desde el punto de vista de la calificaci¨®n crediticia¡±. Junto a esta declaraci¨®n, se han producido otras que rebelan que en la puerta del rescate hay una alfombra roja para que Espa?a de el paso. La se?al m¨¢s clara fue la que emiti¨® el jueves ?ngel Gurr¨ªa, secretario general de la OCDE, que, tras recetar a Espa?a un amargo jarabe con nuevos recortes y subidas de impuestos, reclam¨® a Europa se?ales ¡°inequ¨ªvocas¡± de que apoyar¨¢ una eventual petici¨®n de rescate de Espa?a. ¡°Hay que tener lista la bazuca, con el dedo en el gatillo, aunque no signifique que sea necesario que tenga que cambiar de manos un euro¡±. Gurr¨ªa se refiere al cr¨¦dito precautorio del BCE. Consiste en una l¨ªnea de cr¨¦dito que, sin necesidad de disponerla, activar¨ªa el programa de compra de bonos que ofreci¨® Draghi.

A pesar de todo, el Gobierno estudia c¨®mo escapar del rescate que exigir¨ªa duras condiciones: una vuelta de tuerca al mercado laboral, reforma de las pensiones, nueva subida del IVA¡­. ¡°Si no terminamos de pedirlo puede cumplirse la profec¨ªa autocumplida en sentido positivo: los mercados piensan que como Espa?a va a pedir el rescate compran bonos, como compran bonos, mejora la situaci¨®n y como hay m¨¢s acceso a los mercados Espa?a no necesita pedir el rescate¡±, zanja Cano.