Motor de arrastre

Los ¨²ltimos informes de previsiones de organismos econ¨®micos internacionales coinciden en anticipar para 2013 un crecimiento del PIB mundial superior al de 2012. El responsable de esta aceleraci¨®n no ser¨¢ EE UU, que parece haberse estabilizado en una velocidad de crucero del orden del 2%. Tampoco el ¨¢rea euro, que apenas avanzar¨¢ unas d¨¦cimas (con riesgo de repetir el registro negativo de este a?o). Las noticias positivas, de nuevo, las encontramos en las econom¨ªas emergentes. Si bien, cada vez m¨¢s, analizar este grupo de pa¨ªses como un todo es err¨®neo (ni siquiera cabe la simplificaci¨®n por ¨¢reas geogr¨¢ficas), s¨ª es posible detectar ciertas pautas comunes.

As¨ª, el repunte de la inflaci¨®n a comienzos de 2011, en un contexto de intenso crecimiento econ¨®mico y vinculado al encarecimiento de las materias primas, llev¨® a sus autoridades econ¨®micas a iniciar un proceso de endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria y fiscal. Sus efectos, los cl¨¢sicos: desaceleraci¨®n y reconducci¨®n de las tasas de crecimiento de los precios hacia los objetivos de sus bancos centrales. Pero la intensidad de la ralentizaci¨®n econ¨®mica se hizo excesiva, al coincidir con la p¨¦rdida de dinamismo del entorno exterior.

En consecuencia, desde hace un a?o y medio, la mayor¨ªa de las econom¨ªas emergentes (salvo alguna excepci¨®n, como Colombia, que se ha sumado recientemente) aprovecharon el margen de est¨ªmulo que les otorgaban unos tipos de inter¨¦s reales positivos, unas ratios de deuda p¨²blica de apenas el 30% del PIB (tambi¨¦n aqu¨ª hay excepciones, aunque escasas), unos d¨¦ficits p¨²blicos cercanos al 2% y otras herramientas tradicionales, como el coeficiente de caja, para volver a dinamizar las econom¨ªas (no se han aplicado medidas heterodoxas, salvo la intervenci¨®n en el mercado de divisas para evitar la apreciaci¨®n de sus monedas).

Recomendable que se sigan de cerca los desequilibrios de pa¨ªses como Turqu¨ªa e India

En definitiva, una ralentizaci¨®n econ¨®mica buscada, controlada y reversible. Aunque es necesario acumular se?ales m¨¢s s¨®lidas y persistentes en los pr¨®ximos meses, los ¨²ltimos indicadores apuntan a que el ciclo en los emergentes podr¨ªa haber marcado un punto de inflexi¨®n durante el verano. Que la recuperaci¨®n va a ser lenta es evidente, con Brasil, a buen seguro, como principal ejemplo (el dato de PIB del tercer trimestre lo ha puesto de manifiesto, lastrado por la inversi¨®n empresarial). Que no se van a alcanzar las cotas de crecimiento de 2010 es obvio, con China como paradigma (el rango 7%-8% es m¨¢s sostenible y con un modelo productivo m¨¢s orientado hacia el consumo interno y menos intensivo en inversi¨®n).

Recomendable es que se sigan de cerca los desequilibrios de algunas econom¨ªas, como Turqu¨ªa e India. Y que algunos cuadros macroecon¨®micos comienzan a presentar rasgos anticipatorios de potenciales problemas futuros (Chile, Colombia y Per¨²) ya ha quedado patente. Pero es claro que en 2013 los emergentes crecer¨¢n a una tasa lo suficientemente elevada como para servir de arrastre a los desarrollados v¨ªa sector exterior. No solo es importante que China, India, Brasil, Rusia, Indonesia, etc¨¦tera, recuperen tasas s¨®lidas de avance de PIB, sino c¨®mo lo hacen, con un mayor protagonismo del consumo de las familias y de la inversi¨®n en infraestructuras.

David Cano y Cristina Colomo son profesores de Afi, Escuela de Finanzas Aplicadas.