Los ¡®Eagles¡¯ cierran un buen 2012

En lo que parece formar parte ya de una tendencia, las econom¨ªas emergentes con alto potencial de crecimiento (BBVA EAGLES) cerraron un a?o marcado por un mayor crecimiento y menor riesgo que los pa¨ªses desarrollados. En cualquier caso, no fueron inmunes al escaso crecimiento e incertidumbre de estos, ni al enfriamiento de la demanda interna por condiciones monetarias y fiscales menos expansivas. En consecuencia, la mayor¨ªa de ellos vieron desacelerar sus econom¨ªas en 2012 sobre un m¨¢s que robusto crecimiento en el periodo 2010-2011.

En lo que respecta a la inflaci¨®n, el alcance del impacto del alza de los precios de las materias primas ha sido limitado en la mayor¨ªa de los casos. Con la excepci¨®n de India, la inflaci¨®n de los pa¨ªses asi¨¢ticos permanece en niveles bajos. En Am¨¦rica Latina, los precios se han mantenido bajo control, mientras que en Turqu¨ªa el proceso de desaceleraci¨®n de la inflaci¨®n se intensific¨® notablemente durante el ¨²ltimo trimestre del a?o.

El manejo de la pol¨ªtica monetaria en los mercados emergentes experiment¨® un nuevo reto a trav¨¦s de los grandes bancos centrales occidentales. La nueva inyecci¨®n de liquidez global generada durante el verano ha supuesto una nueva dosis de presi¨®n a los banqueros centrales de los pa¨ªses emergentes. Aunque la respuesta no ha sido del todo com¨²n, la mayor¨ªa de los bancos centrales han optado por ajustar los tipos de inter¨¦s a la baja, restando atractivo a los flujos de capital y evitando excesivas apreciaciones de tipos de cambio. Muchos de ellos han complementado esta pol¨ªtica con intervenciones en los mercados de cambios y la utilizaci¨®n de medidas complementarias como el aumento de los coeficientes de reservas.

Este factor de empuje se ha visto reforzado por factores de atracci¨®n importantes. En general, los Eagles enfrentan de nuevo 2013 con niveles de deuda p¨²blica, externa y privada hist¨®ricamente reducidos, muy por debajo de los niveles de los pa¨ªses desarrollados y tambi¨¦n de los umbrales de riesgo. Esto ha sido recogido tanto por los mercados (donde las econom¨ªas emergentes han liderado los rendimientos tanto en acciones como en bonos) como por los ratings soberanos, donde el juego de la convergencia a los ratings de los pa¨ªses desarrollados se aceler¨® en 2012 y permanecer¨¢ en vigor durante este a?o.

Pensamos que la tendencia de mayor crecimiento y menor vulnerabilidad relativa frente a los pa¨ªses desarrollados se mantendr¨¢ durante 2013. Habr¨¢ que seguir atentos. La dependencia de los mercados financieros desarrollados contin¨²a siendo muy elevada y, tarde o temprano, habr¨¢ que ir pensando en retirar los factores de empuje. Por el lado de los emergentes, el exceso de complacencia y la sensaci¨®n de inmunidad contin¨²an siendo el mayor de los riesgos.

?lvaro Ortiz Vidal-Abarca es economista jefe de mercados emergentes de BBVA Research