El a?o que comienza

Parece que estos d¨ªas navide?os han sentado bien a los mercados financieros. De repente se ha desatado la euforia, las Bolsas suben, las primas de riesgo de los pa¨ªses en dificultades bajan y, lo que es m¨¢s significativo, a los bancos y empresas espa?oles se les ha entreabierto la ventana del cr¨¦dito. Hay motivos para este optimismo, pero ya los hab¨ªa antes, por lo que sorprenden estos r¨¢pidos e intensos movimientos. Por eso debemos mantener la cautela. Sabemos que los mercados financieros se mueven como las manadas de ganado, que pueden darse la vuelta r¨¢pidamente sin una explicaci¨®n convincente.

Los motivos para el optimismo en el caso espa?ol se basan en que ya falta menos para vencer la crisis. Durante los ¨²ltimos a?os, la econom¨ªa viene haciendo ajustes muy duros que han llevado aparejada la destrucci¨®n de m¨¢s de tres millones de empleos y miles de empresas. Pero esos ajustes no son en balde. Junto a las reformas ya realizadas, est¨¢n mejorando notablemente la productividad y la competitividad y restableciendo los equilibrios financieros b¨¢sicos. El d¨¦ficit de la balanza de pagos por cuenta corriente del 10% del PIB en 2007 se ha transformado en un super¨¢vit al finalizar 2012. La empresa espa?ola est¨¢ ampliando posiciones en los mercados exteriores no europeos, que son los m¨¢s din¨¢micos. La deuda de las familias, empresas y bancos est¨¢ disminuyendo a buen ritmo, aunque a¨²n falta mucho recorrido para que se sit¨²e en niveles sostenibles a largo plazo. Durante 2012 se ha hecho frente, despu¨¦s de perder mucho tiempo en componendas, a la crisis bancaria. Pueden discutirse muchos detalles del proceso, pero los bancos y antiguas cajas de ahorros se han sometido a un profundo saneamiento de sus balances, se han recapitalizado y est¨¢n llevando a cabo la mayor reestructuraci¨®n de todos los sistemas bancarios europeos. Desde septiembre ¨²ltimo se ha taponado la sangr¨ªa de capitales hacia el exterior que ha estado sufriendo la econom¨ªa desde mediados de 2011, y t¨ªmidamente vuelven los inversores extranjeros. El ajuste que va m¨¢s retrasado es el del sector p¨²blico. El d¨¦ficit se est¨¢ reduciendo mucho menos de lo previsto y, lo que es peor, los avances se hacen fundamentalmente a base de recortar inversiones p¨²blicas y otras medidas temporales, pero escasean las medidas y reformas estructurales, que son las que pueden y deben hacer sostenibles las finanzas p¨²blicas a largo plazo.

En 2012, el PIB real habr¨¢ ca¨ªdo entre un 1,3% y un 1,4%

Pero todo ello no significa que la econom¨ªa real pueda iniciar su recuperaci¨®n de forma inmediata. La mejora de las condiciones financieras, aunque se mantenga, tardar¨¢ en filtrarse al sistema productivo, los ajustes en marcha (fiscales, de empleo, de reducci¨®n de la deuda, etc¨¦tera) seguir¨¢n ejerciendo efectos contractivos a corto plazo, las econom¨ªas familiares se encuentran exhaustas y con un nivel de ahorro en m¨ªnimos hist¨®ricos, lo que no deja margen para reactivar el consumo, y las principales econom¨ªas europeas est¨¢n estancadas o en recesi¨®n. Los ¨²ltimos datos conocidos muestran que la recesi¨®n ha continuado e, incluso, se ha intensificado en el cuarto trimestre de 2012, aunque, posiblemente, algo menos de lo previsto. El PIB ha podido caer unas seis d¨¦cimas respecto al trimestre anterior y el empleo ha podido reducirse en unos 300.000 empleos (200.000 en cifras desestacionalizadas). Con ello, el PIB real del conjunto del a?o habr¨¢ descendido entre un 1,3 y un 1,4% y el n¨²mero de ocupados se habr¨¢ reducido en un 4,5% (800.000 personas, seg¨²n la EPA).

Las previsiones, que podr¨ªan quiz¨¢ superarse algo si se acelera la mejora de las condiciones financieras, apuntan a que el PIB siga descendiendo, al menos hasta el ¨²ltimo trimestre aunque a ritmos cada vez m¨¢s moderados. Ello nos lleva a una ca¨ªda media anual del PIB de unos 1,5 puntos porcentuales. El empleo tardar¨¢ unos cuantos trimestres m¨¢s que el PIB en recuperarse por lo que podr¨ªan perderse otros 500.000 empleos en el conjunto del a?o. Por eso, la tasa de paro seguir¨¢ al alza, hasta una media anual algo mayor al 27%, dos puntos m¨¢s que en 2012. Estas cifras deben tomarse como puramente indicativas, dada la incertidumbre y volatilidad de la actual coyuntura, pero indican que a¨²n nos queda camino para terminar la traves¨ªa del desierto. Eso s¨ª, los ojeadores ya apuntan que a lo lejos se ve el oasis.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).