Enag¨¢s y REE rehacen sus estrategias

Enag¨¢s y Red El¨¦ctrica (REE), gestores t¨¦cnicos y transportistas, respectivamente, de los sistemas y de las redes troncales de gas y electricidad en Espa?a, siguen haciendo honor, pese a los continuos cambios en la regulaci¨®n del mercado energ¨¦tico y a la crudeza de la crisis, a su fama de valores refugio para el inversor. Y no solo porque tengan como accionista relevante al Estado, a trav¨¦s de la SEPI, o porque una parte importante de su actividad y de sus ingresos est¨¦n sometidos a regulaci¨®n espec¨ªfica. Tampoco porque las acciones de Enag¨¢s se hayan revalorizado en 2012 un 13% y en 2013, hasta el 15 de marzo, un 16,2%, y las de REE, un 16,5% y un 10,6% para los mismos periodos.

En el ¨²ltimo lustro, en el tiempo transcurrido desde la ca¨ªda de Lehman Brothers, el grupo gasista y el el¨¦ctrico han incrementado, respectivamente, su beneficio en un 46% y en un 71%; sus ingresos, en un 39% y en un 56%, y su resultado bruto de explotaci¨®n (Ebitda), en un 47% y en un 68%.

Los resultados de 2012 en ambas compa?¨ªas, que han estado en l¨ªnea o han superado las estimaciones del grueso de los analistas que siguen estos valores, y sus expectativas para este y para pr¨®ximos ejercicios muestran, sin embargo, que aun y¨¦ndoles bien no son inmunes a la crisis.

La gasista, por ejemplo, obtuvo un beneficio neto de 379,5 millones de euros, un 4,1% m¨¢s que en 2011 y que est¨¢ por encima de su objetivo anual de crecimiento plano. Sigue creciendo, es cierto, pero lo hace a menor ritmo que en los dos ejercicios precedentes.

Enag¨¢s, que presume de cumplir o superar sus previsiones por sexto a?o consecutivo, matiza que en sus ¨²ltimos resultados han influido la incorporaci¨®n del almacenamiento subterr¨¢neo de gas Gaviota y la consolidaci¨®n de sus participaciones internacionales en las plantas regasificadoras de Altamira (M¨¦xico) y GNL Quintero (Chile). Estas cuentas, agregan en Enag¨¢s, son fruto tambi¨¦n de un riguroso control de los costes operativos, que se han reducido un 1,8% en el ejercicio.

REE, por su parte, ha obtenido en 2012 un beneficio neto de 492,3 millones, un 6,9% m¨¢s que el a?o anterior, y eso que seg¨²n se?alan fuentes del grupo los estados financieros ¡°se han visto marcados por los cambios regulatorios producidos en este ejercicio¡±, que han introducido modificaciones en materia fiscal y de regulaci¨®n del sector el¨¦ctrico.

Las inversiones de REE en el pasado ejercicio alcanzaron los 706 millones de euros (de ellos, 762 se destinaron al desarrollo de la red de transporte nacional). Su cifra de negocio se elev¨® a 1.755,3 millones, un 7,2% m¨¢s que el a?o anterior debido, sobre todo, a ingresos asociados a la puesta en servicio de infraestructuras en 2011 y a pesar de una reducci¨®n de 45 millones por impacto de los cambios regulatorios y por la eliminaci¨®n de la boliviana TdE del per¨ªmetro de consolidaci¨®n del grupo tras su expropiaci¨®n.

Adem¨¢s, dicen en REE, que los resultados se han visto afectados por una valoraci¨®n conservadora de varios activos auxiliares en el segundo trimestre y por el menor valor atribuido a la participaci¨®n financiera en la portuguesa REN. El aumento de la cifra de negocio y la evoluci¨®n de los costes operativos han permitido a la el¨¦ctrica, por otra parte, apuntarse un Ebitda de 1.299,2 millones, con un crecimiento del 6,9% respecto a 2011.

En 2013 los dos grupos han realizado varias operaciones corporativas y financieras, y han presentado actualizaciones de sus planes estrat¨¦gicos plurianuales.

Enag¨¢s, que acaba de cerrar la adquisici¨®n por 245 millones del 90% de Naturgas Energ¨ªa Transporte (que incluye 450 kil¨®metros de gasoductos de alta presi¨®n y la conexi¨®n internacional de Ir¨²n), va a invertir 2.100 millones hasta 2015 y prev¨¦ elevar un 5,5% el beneficio neto y un 13% el dividendo en este ejercicio.

La gestora y transportista de gas asegura que va a proseguir con la internacionalizaci¨®n que inici¨® en 2011 y se?ala tres grandes ejes estrat¨¦gicos en su plan trienal: aprovechamiento de su experiencia como TSO (Transmission System Operator) para tomar posiciones en la integraci¨®n del mercado de gas europeo, a trav¨¦s de alianzas y participaciones minoritarias; consolidaci¨®n de su posici¨®n como especialista global en regasificaci¨®n de GNL, poniendo en valor el conocimiento y la experiencia de la compa?¨ªa, y, finalmente, desarrollo de infraestructuras de gas natural en mercados en crecimiento y con estabilidad regulatoria, como M¨¦xico y Chile, donde ya est¨¢.

Su estrategia para los pr¨®ximos a?os, no obstante, mantendr¨¢ como prioridad el negocio de activos regulados en Espa?a, donde asegura que ¡°a¨²n hay un margen para invertir en infraestructuras¡±, como las plantas de regasificaci¨®n de Canarias. La compa?¨ªa que preside Antonio Llard¨¦n estima que en 2013 la demanda convencional de gas natural crecer¨¢ en torno al 1%, tras batir un r¨¦cord hist¨®rico en 2012. Con este marco de consumo, Enag¨¢s estima mantener un crecimiento medio del beneficio de en torno al 4% y del dividendo de un 6% hasta 2015.

Enag¨¢s, que en enero renunci¨®, arguyendo falta de encaje estrat¨¦gico, a presentar una oferta para hacerse con TIGF, empresa propietaria de la red de transporte de gas y almacenamientos subterr¨¢neos del sur de Francia, pone condiciones a su expansi¨®n exterior. Invertir¨¢ en nuevos proyectos siempre y cuando encajen con su core business y permitan mantener un nivel de riesgo y rentabilidad similar al del negocio actual. Adem¨¢s, los proyectos deber¨¢n proporcionar flujos de caja estables y predecibles, manteniendo el endeudamiento en los l¨ªmites fijados en el plan estrat¨¦gico.

REE, seg¨²n resaltan los analistas de Renta 4, ha confirmado en la presentaci¨®n de su estrategia 2013-2017 la ¡°esperada¡± desaceleraci¨®n del ritmo de sus inversiones ¡ªque tienden a una media anual de 550/600 millones de euros (frente a 800 millones del plan 2011-2015)¡ª y la moderaci¨®n del crecimiento medio anual del beneficio neto ¡ªentre un 6% y un 8% frente a un 12% del plan anterior¡ª. El grupo mantiene el pay-out en el 65%, a pesar de las expectativas de mejora ante el menor ritmo inversor y un balance saneado (DN/Ebitda 2012 de 3,8 veces con objetivo de progresiva reducci¨®n a 3,5 veces en 2017).

El presidente de la el¨¦ctrica, Jos¨¦ Folgado, en una reciente conferencia con analistas, se?al¨® que los ingresos de los pr¨®ximos a?os depender¨¢n del modelo retributivo que adopte el Gobierno para sus activos y del contenido del plan nacional de infraestructuras energ¨¦ticas 2014-2020.

Con respecto a Transportadora de Electricidad (TdE), la filial expropiada por Bolivia, Folgado conf¨ªa en contar con una valoraci¨®n de activos ¡°en las pr¨®ximas semanas¡±. Pero no descarta acudir a un arbitraje internacional en caso de que las autoridades bolivianas reconozcan un valor a los activos expropiados muy por debajo del real. REE calcula que el valor actual de TdE es de unos 91 millones de euros, tras haberla adquirido en su d¨ªa por 164 millones de d¨®lares deuda incluida.