Charcos dom¨¦sticos en el seguro

El v¨ªa crucis est¨¢ lejos de terminar para las dos grandes aseguradoras espa?olas cotizadas, Mapfre y Catalana Occidente. Han visto aumentar el desplome de sus ganancias en el pasado ejercicio y sus problemas persisten y, en alg¨²n caso, se agudizan: mal comportamiento del mercado asegurador en Espa?a, vaivenes continuos en la deuda soberana; repercusi¨®n sobre sus balances y estrategias de la reestructuraci¨®n de las cajas de ahorros, con las que han compartido negocio y capital; y, adem¨¢s, muchas dudas no resueltas a¨²n sobre la pr¨®xima aplicaci¨®n de la norma europea Solvencia II, el sistema de estimaci¨®n de riesgos y c¨¢lculos de requisitos de capital en los seguros.

La diversificaci¨®n geogr¨¢fica y de productos est¨¢ compensando en parte el quebranto que les produce esta situaci¨®n. Conf¨ªan, incluso, en poder repetir o mejorar, aunque sea ligeramente, sus cuentas en 2013, gracias a las estrategias que han adoptado y tambi¨¦n a las medidas de saneamiento y contenci¨®n de costes. No porque vaya a mejorar el mercado.

Mapfre, la compa?¨ªa l¨ªder, que ha visto caer un 31% su beneficio atribuible anual en el pasado ejercicio, explica que el descenso se ha debido a la atribuci¨®n de 404,8 millones a ¡°provisiones y deterioros¡± (por inversiones en Bankia, Cattolica y en otros activos inmobiliarios y financieros) y hace hincapi¨¦ en que su beneficio recurrente creci¨® en 2012 un 9,6% y sus ingresos en un 7,5%. Asimismo destaca que el negocio internacional aporta ya m¨¢s del 60% de las primas y de los beneficios, y que en el ¨²ltimo a?o han elevado los fondos propios en m¨¢s de 750 millones.

La divisi¨®n de seguro en Espa?a, que aporta un 33% de las primas, alcanz¨® los 7.508 millones de euros, con una reducci¨®n del 4,5% (inferior al 5,3% de ca¨ªda media en el sector). La divisi¨®n de seguros internacional, con papel destacado en Latinoam¨¦rica, alcanz¨® los 10.834 millones, con un incremento del 23,3%. Por ¨²ltimo, los negocios globales aportaron 4.888 millones, que son el 20% de las primas del grupo Mapfre.

Los analistas de Bankinter califican, sin embargo, de ¡°flojas¡± estas cifras. Los resultados, explican, est¨¢n castigados por la aplicaci¨®n de un criterio conservador en la valoraci¨®n de ciertos aspectos, como la inversi¨®n en Bankia (que fue inicialmente de 160 millones de euros y que se provisiona hasta dejarla en 11,5 millones), el suelo propiedad de Mapfre Inmuebles (140 millones de provisi¨®n), su exposici¨®n a deuda griega (ahora anulada) y el reconocimiento del deterioro de su participaci¨®n en Cattolica. Mencionan tambi¨¦n la reducci¨®n de dividendos a repartir con cargo a 2012, el deterioro de su mercado en Espa?a y una ¡°cierta sensaci¨®n de inseguridad con respecto al alcance de la valoraci¨®n de determinados activos, en cuanto a la incertidumbre sobre si surgir¨¢n a¨²n cargos adicionales en el futuro¡±.

En este punto hay que matizar que cuando estos expertos realizaron su an¨¢lisis, en febrero, las acciones de Bankia cotizaban a¨²n a 0,42 euros (tres c¨¦ntimos por encima del valor que les reconoc¨ªa Mapfre en sus resultados de 2012), pero que al concluir marzo ¡ªtras la decisi¨®n del Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada Bancaria de reducirles el valor nominal a un c¨¦ntimo y aplicar autom¨¢ticamente ese valor a un pr¨®ximo contrasplit o reagrupamiento de 100 acciones en una¡ª lo hac¨ªan a 0,265 euros. Y las perspectivas son a¨²n m¨¢s negras: apuntan a que los m¨¢s de 400.000 accionistas de Bankia perder¨¢n casi toda su inversi¨®n.

Los analistas de Renta 4, por su parte, aseguran que no ha habido ¡°sorpresas¡± en la evoluci¨®n del negocio de Mapfre con el ¨¢rea internacional como motor del avance de las primas y el deterioro del negocio dom¨¦stico. ¡°Una vez que Mapfre ha reforzado los niveles de solvencia hasta el 261% (frente al 237% en los nueve primeros meses de 2012), ha mejorado su posici¨®n de liquidez con una emisi¨®n de obligaciones por 1.000 millones de euros (3,7 veces sobresuscrita) e incrementado la tesorer¨ªa en 230 millones en el trimestre¡±, dicen, ¡°no vemos riesgo¡± de nuevas reducciones de dividendos.

Catalana Occidente, por su parte, cerr¨® el pasado ejercicio con un resultado consolidado de 222,8 millones, un 7,8% menos que en 2011, y el resultado atribuido a la sociedad dominante qued¨® en 200,2 millones (-4,9%). Los ingresos, 3.237 millones, se incrementaron un 0,5%. El grupo subraya que el negocio tradicional ha seguido marcado ¡°por la debilidad econ¨®mica de Espa?a y la elevada competencia, sobre todo en el segmento de autos¡±, lo que queda reflejado en una reducci¨®n del 2,7% en la facturaci¨®n, hasta los 1.613 millones. Sin embargo, el ¡°rigor t¨¦cnico y la austeridad en el gasto¡± le han permitido mejorar el ratio combinado en el negocio tradicional, hasta el 88%.

El seguro de cr¨¦dito ha aportado a los resultados de Catalana unos ingresos por primas de 1.624,3 millones, un 3,9% m¨¢s que en 2011. En este caso, la contribuci¨®n de este negocio al resultado recurrente ha sido de 104,5 millones, un 11,7% menos, con un ratio combinado en el 88,4%.

Catalana destaca que la estabilidad de los resultados y una ¡°prudente pol¨ªtica de inversi¨®n¡± le han permitido que los recursos permanentes a valor de mercado se hayan incrementado un 5%, hasta 2.343 millones, y que el margen de solvencia se ha situado en el 497,5%, con un exceso de 1.752,9 millones. Ha conseguido, adem¨¢s, un ROE (beneficio neto/patrimonio neto) del 14%.

Una situaci¨®n que le ha permitido acometer con fondos propios en 2012 la compra del 6,48% de las acciones de Atradius, situando su participaci¨®n en el 83,2%, y la adquisici¨®n de un 49% de Plus Ultra (anterior Groupama Seguros), con una opci¨®n de compra sobre el 51% restante del capital.

Finalmente, el grupo catal¨¢n aspira en 2013 a mantener los beneficios del pasado ejercicio y a sacar un mayor partido a su participada Plus Ultra.

Respecto a 2013, Antonio Huertas, presidente de Mapfre, avanz¨® a los accionistas que las expectativas del grupo ¡°son muy positivas y que los ingresos superar¨¢n los 26.000 millones de euros, al tiempo que abog¨® por ampliar su presencia en otros mercados, crecer m¨¢s en aquellos en los que ya se est¨¢ y mejorar la eficiencia¡±. Por ¨¢reas, Huertas se?al¨® que la aseguradora ¡°debe volver a crecer en Espa?a m¨¢s que el mercado, pese a que 2013 ser¨¢ un a?o de incertidumbre, que Latinoam¨¦rica tendr¨¢ un papel importante en el crecimiento del grupo, y que se prestar¨¢ una atenci¨®n especial a Estados Unidos¡±.