El FMI alerta de una crisis financiera cr¨®nica si la econom¨ªa no levanta el vuelo

Los popes de la econom¨ªa mundial que estos d¨ªas desfilan por Washington ya no hablan sobre un eventual rescate a Espa?a en los pasillos de la sede del Fondo Monetario Internacional (FMI) ni sobre la ruptura de la zona euro. El llamado precipicio fiscal en Estados Unidos, una fuerte subida de impuestos acompa?ada de recortes, que ten¨ªa al mundo en vilo por su efecto global, tambi¨¦n se ha esquivado. Y la guinda: Jap¨®n ha aprobado un plan de gran calado que hace posible el final de su deflaci¨®n. El mundo, en definitiva, no se ha acabado. Y, sin embargo, el rumor de batalla persiste, el miedo a un nuevo tsunami se desprende del reverso de cada gr¨¢fico o estad¨ªstica estos d¨ªas e impregna todo discurso oficial o informal durante las reuniones de primavera el Fondo.

La actual situaci¨®n de calma es muy fr¨¢gil. Si los problemas de la econom¨ªa productiva no se resuelven, la tregua finalizar¨¢ y ¡°la crisis financiera mundial podr¨ªa entrar en una fase m¨¢s cr¨®nica, caracterizada por un deterioro de las condiciones financieras y por episodios recurrentes de inestabilidad¡±, alerta el informe de estabilidad del FMI. El organismo que dirige Christine Lagarde no deja de repetirlo estos d¨ªas: Europa debe culminar el saneamiento de su sistema bancario y favorecer que el cr¨¦dito vuelva a fluir por la econom¨ªa, mientras que en el ¨¢mbito global todos los pa¨ªses deben comprometerse con la agenda de reformas regulatorias y aprobar planes fiscales de largo plazo.

El responsable financiero del FMI, Jos¨¦ Vi?als, ha echado mano este mi¨¦rcoles de las socorridas met¨¢foras meteorol¨®gicas para presentar las nuevas perspectivas. ¡°La primavera ha llegado claramente, y tambi¨¦n ha ocurrido en los mercados financieros globales, donde despu¨¦s de repetidas tormentas y nubes amenazantes, est¨¢ surgiendo el cielo azul y m¨¢s d¨ªas soleados¡±.

La buena marcha de las principales bolsas mundiales de los ¨²ltimos meses y la mejora de los t¨ªtulos de deuda p¨²blica de los pa¨ªses con m¨¢s problemas ¡ªcomo Espa?a¡ª dan buena cuenta de esta sensaci¨®n de alivio. El panorama, sin embargo, empieza a oscurecerse cuando se acerca el foco al flujo de cr¨¦dito ¨Cse ha contra¨ªdo un 5% desde el inicio de la crisis-, el sobreendeudamiento de muchas empresas o la contracci¨®n prevista para la Eurozona. S¨ª, se ciernen m¨¢s nubarrones sobre la econom¨ªa.

En el caso europeo, la mayor parte de la mejora se debe al programa de compra de bonos soberanos que aprob¨® el Banco Central Europeo (BCE) para ayudar a los pa¨ªses que soliciten el rescate, un mecanismo que sin necesidad de ser aplicado ha producido un efecto de placebo y ha reducido los intereses que los inversores piden por adquirir t¨ªtulos de deuda de los pa¨ªses perif¨¦ricos. ¡°Aunque los inversores y los funcionarios parecen c¨®modos con el hecho de que el programa OMT [siglas en ingl¨¦s de este plan] permanezca virtual, esta din¨¢mica podr¨ªa cambiar¡±, agua la fiesta el FMI. Adem¨¢s, la situaci¨®n pol¨ªtica en Italia complica la implantaci¨®n de cualquier medida y, aunque las condiciones de financiaci¨®n se han suavizado para muchos pa¨ªses, las necesidades netas de esta financiaci¨®n siguen al alza.

El Fondo advierte en su informe de que los diferenciales de intereses que los pa¨ªses pagan respecto a la referencia de Alemania ¡ªla llamada prima de riesgo¡ª perder¨¢n pr¨¢cticamente toda la mejora hasta 2016 si no se llevan a cabo las reformas y la econom¨ªa contin¨²a renqueante. En concreto, prev¨¦ que la prima de riesgo de los bonos espa?oles a dos a?os pr¨¢cticamente se duplique, hasta superar los 400 puntos b¨¢sicos (o cuatro puntos porcentuales), una tendencia que seguir¨ªa Italia (su prima pasar¨ªa de cerca de 200 hasta los 400 puntos b¨¢sicos), Francia o B¨¦lgica, aunque estos dos ¨²ltimos pa¨ªses quedan en niveles mucho m¨¢s bajos, sin sobrepasar los 100 puntos b¨¢sicos.

Los mercados juegan infiltrados en todo el mundo gracias a las inyecciones de liquidez de los grandes bancos centrales, que han evitado lo peor, pero las autoridades se empiezan a preocupar por lo que ocurra cuando estos est¨ªmulos se retiren. Los riegos que est¨¢n asumiendo los bancos centrales constituyen un peligro incipiente, por el s¨ªndrome de abstinencia que generan en las econom¨ªas de los pa¨ªses, por los riegos que est¨¢n asumiendo en sus balanzas y por posibles burbujas que puedan generar en los pa¨ªses emergentes, al rebajar tanto el precio del dinero en los pa¨ªses desarrollados.