Piedras en el camino de Acerinox

La tostada ha podido caer al suelo de nuevo en Acerinox por el lado de la mantequilla. La desaceleraci¨®n del crecimiento de la econom¨ªa china, la fuerte ca¨ªda que han experimentado los precios de las materias primas y el aterrizaje en su capital de fondos buitre con apuestas bajistas sobre la cotizaci¨®n de sus acciones, vuelve a poner a prueba en las ¨²ltimas semanas al grupo. La sider¨²rgica, que presentar¨¢ esta semana sus resultados del primer trimestre, cerr¨® 2012 con una p¨¦rdida neta de 18,32 millones, frente a un beneficio de 73,72 millones de un a?o antes, por los ajustes realizados en su inventario. En Bolsa, hasta el 15 de abril, registra una ca¨ªda anual del 7%.

¡°La debilidad de los precios del n¨ªquel y la bajada de los extras de aleaci¨®n nos han llevado a efectuar al final del pasado ejercicio ajustes de inventario por 17 millones para adecuar el valor de las existencias al valor neto de realizaci¨®n¡±, dicen en la sider¨²rgica.

La facturaci¨®n del grupo ascendi¨® a 4.554,68 millones, un 2,5% menos que en 2011 (aunque la cifra en toneladas vendidas aument¨® un 9,7%) debido a la tendencia bajista del n¨ªquel y a los deprimidos precios base en especial en Europa. El resultado bruto de explotaci¨®n de Acerinox cay¨® un 42% en el a?o y el beneficio bruto un 72,2%.

A 31 de diciembre, por otra parte, el grupo soportaba una deuda neta de 581,5 millones de euros, un 34,4% menos que en 2011.

Un descenso atribuible a una mejora del capital circulante de 531 millones, que se ha producido gracias a medidas de reducci¨®n de existencias; a un incremento del periodo de pago a proveedores; y a una reducci¨®n de exposici¨®n a clientes: con el uso de instrumentos financieros que aseguran y acortan el tiempo de cobro.

Resultados que en opini¨®n de algunos analistas son ¡°flojos, pero en l¨ªnea con lo esperado¡± (Bankinter); ¡°superan las previsiones, excepto en ingresos¡± (Renta 4); y revelan ¡°un buen progreso en deuda, pero con visibilidad incierta¡± (JP Morgan).

El grupo perdi¨® 18,3 millones en 2012, pero en enero retorn¨® a los resultados positivos

Los expertos de LinK An¨¢lisis hacen hincapi¨¦ en el ¡°pobre comportamiento¡± registrado en la segunda mitad de 2012. En el primer trimestre se pudo observar una clara mejor¨ªa de la demanda final, en especial en el mercado norteamericano, pero el recrudecimiento de la crisis de deuda soberana en la eurozona, explican, y el recorte en los precios de los metales cotizados ¡ªn¨ªquel y cromo tienen un importante peso en los costes de producci¨®n del acero inoxidable¡ª han abortado la positiva evoluci¨®n del primer trimestre.

En Infomercados, sus expertos citan tres grandes problemas que debe afrontar Acerinox: 1. El exceso de producci¨®n de acero inoxidable que hay en Asia y Europa. 2. La ausencia de visos de mejora en los precios base (la subida de 50 euros por tonelada en octubre solo est¨¢ siendo aceptada parcialmente por los clientes). 3. Las repercusiones de la reciente bajada de los precios del n¨ªquel.

Sobre todo la incidencia en su actividad y en sus cuentas de marzo y abril, que es cuando m¨¢s han ca¨ªdo los precios. Un posible jarro de agua fr¨ªa, en definitiva, a las ilusiones del grupo. En la sider¨²rgica hab¨ªan adelantado, a finales de febrero, que una ¡°ligera mejor¨ªa de los precios y de la actividad¡± les habr¨ªa permitido obtener resultados positivos en enero, y que estos se iban a mantener ¡°en el primer trimestre¡±. Pero se curaron en salud y dijeron que con la persistente incertidumbre macroecon¨®mica les resultaba imposible ¡°hacer previsiones a m¨¢s largo plazo¡±.

¡°Todo apunta a que la recuperaci¨®n que esper¨¢bamos para este sector en la segunda mitad de 2012 se va a retrasar hasta bien entrado 2013¡±, se?alan en Link, y culpan de ello a la tardanza e indefinici¨®n de las autoridades de la zona euro a la hora de abordar la crisis de deuda soberana que ha arrastrado a la regi¨®n a la recesi¨®n y que ha ralentizando el crecimiento en todo el mundo. ¡°Esperamos¡±, agregan, ¡°una sensible mejora de la demanda final de acero inoxidable a medida que se consolide el escenario de recuperaci¨®n en los pa¨ªses desarrollados¡±. Lo que a la postre favorecer¨¢ el aumento de las producciones de Acerinox y un mejor aprovechamiento de sus econom¨ªas de escala. En este sentido, se declaran moderadamente optimistas sobre sus resultados en 2013/2014, ya que esperan ¡°que superen ampliamente los de ejercicios precedentes¡±.

Avanza en el recorte de la deuda, pero su visibilidad es incierta, seg¨²n JP Morgan

El peor comportamiento para el mercado de acero inoxidable lo tuvo Europa en 2012, donde la demanda cay¨® un 2,5%. Asia elev¨® su consumo aparente en un 8%, pero la producci¨®n creci¨® un 14,2% y se ha incrementado la sobrecapacidad con precios adem¨¢s muy bajos. EE UU es la zona que registra un mejor comportamiento, con un aumento del consumo aparente del 8,8%. En este contexto, el americano se ha consolidado como el principal mercado de Acerinox, con el 49% de su facturaci¨®n, en tanto que Espa?a solo supone el 8% de sus ventas.

Acerinox, que invirti¨® 209 millones de euros en 2012, afronta la crisis desde hace un lustro mediante el recorte de ciclos de producci¨®n y las mejoras en la gesti¨®n log¨ªstica y comercial. Mantiene vigente un plan estrat¨¦gico hasta 2020 con el que impulsa su expansi¨®n en Asia, sobre todo a trav¨¦s de su nueva f¨¢brica de Malasia, y promueve la modernizaci¨®n y renovaci¨®n de sus otras f¨¢bricas. Recientemente, adem¨¢s, ha aprobado un Plan Excelencia III 2013-2014, con el que pretende obtener un ahorro anual recurrente de 60 millones de euros.

Pese a todas estas vicisitudes y a los esfuerzos de saneamiento y de mayor eficiencia y rentabilidad, los resultados de Acerinox en el primer trimestre, que sin duda van a ser mejores que los del cuarto trimestre de 2012, y los de la totalidad del ejercicio, pueden quedar por debajo de las expectativas de la propia compa?¨ªa y de algunos analistas, que siguen destacando el mejor comportamiento relativo de la espa?ola respecto a sus competidores y las ventajas que le aporta su diversificaci¨®n y su destacada presencia en EE UU.