Nubarrones en el horizonte de la saneada econom¨ªa alemana

Las cifras de Alemania invitan a primera vista al optimismo, pero los expertos advierten de que su econom¨ªa tiene todos los ingredientes para incubar una burbuja inmobiliaria, adem¨¢s de una estructura demogr¨¢fica desequilibrada y envejecida.

Frente al naufragio de muchos de sus socios continentales, la locomotora econ¨®mica de Europa sigue creciendo, disfruta de una tasa de desempleo en m¨ªnimos hist¨®ricos, de un porcentaje r¨¦cord de ocupaci¨®n y prev¨¦ cerrar este a?o sus cuentas p¨²blicas, al igual que el pasado, con "d¨¦ficit cero".

La buena forma actual de la cuarta mayor econom¨ªa del mundo la certifican agencias como Moody's esta misma semana y los inversores, que siguen apostando por sus bonos como valor refugio frente a las turbulencias en los mercados: Alemania coloc¨® el mi¨¦rcoles t¨ªtulos a diez a?os a un tipo de inter¨¦s medio m¨ªnimo r¨¦cord del 1,28 %.

La situaci¨®n macroecon¨®mica alemana parece envidiable, al menos desde el punto de vista de los pa¨ªses del sur de la eurozona, desbordados por un desbocado d¨¦ficit p¨²blico y un desempleo creciente, pero varios economistas han llamado la atenci¨®n esta semana sobre los riesgos del pa¨ªs a largo plazo.

Joachim Scheide, responsable del departamento de Previsiones del Instituto de la Econom¨ªa Mundial (IfW), ha advertido de que los tipos de inter¨¦s en la eurozona -situados en m¨ªnimos hist¨®ricos por el Banco Central Europeo (BCE) para sacar al bloque de la recesi¨®n- no convienen a Alemania.

Los actuales tipos de inter¨¦s, en el 0,75 % desde julio, son "extremadamente bajos" para lo que Alemania "precisar¨ªa" teniendo en cuenta sus fundamentos de la econom¨ªa, argument¨® Scheide, que prev¨¦ que "durante los pr¨®ximos a?os" permanezcan por debajo de lo que ser¨ªa conveniente para el pa¨ªs.

Un dinero barato facilita la reactivaci¨®n de coyunturas d¨¦biles, pero puede recalentar econom¨ªas m¨¢s din¨¢micas, generando burbujas en sectores como el inmobiliario, como sucedi¨® en Espa?a en la primera d¨¦cada de este siglo.

Scheide no considera que ya se est¨¦ gestando una burbuja inmobiliaria en Alemania -pese al r¨¢pido repunte de los precios de la vivienda en ciudades como Berl¨ªn y M¨²nich-, pero estima que el riesgo de que se pueda generar una en los pr¨®ximos a?os es "muy alto".

El problema tiene dif¨ªcil soluci¨®n ya que Alemania, como el resto de pa¨ªses de la eurozona, cedi¨® su pol¨ªtica monetaria al BCE y ¨¦ste est¨¢ en la actualidad m¨¢s centrado en apagar los fuegos de las econom¨ªas perif¨¦ricas que en los posibles problemas a largo plazo del norte.

As¨ª lo indica el ministro de Finanzas alem¨¢n, Wolfgang Sch?uble, en una entrevista difundida hoy por el semanario econ¨®mico "Wirtschaftswoche", en la que se?ala que preferir¨ªa una pol¨ªtica monetaria m¨¢s restrictiva, aunque entiende que "muchos pa¨ªses europeos se encuentran a¨²n en una situaci¨®n de crecimiento precaria" y precisan est¨ªmulos.

A esta cuesti¨®n se a?ade otra de car¨¢cter estructural y sin soluci¨®n sencilla: la poblaci¨®n alemana est¨¢ envejeciendo r¨¢pidamente debido a la baj¨ªsima tasa de natalidad del pa¨ªs, lo que en un horizonte no muy lejano provocar¨¢ tensiones fiscales, a juicio de Kai Carstensen, jefe del departamento de An¨¢lisis de Ciclo Econ¨®mico y Encuestas del instituto Ifo.

Seg¨²n afirm¨® Carstensen esta semana, la evoluci¨®n demogr¨¢fica obligar¨¢ a Berl¨ªn a reformar el sistema de pensiones y seguramente la legislaci¨®n sobre el mercado laboral, para preservar la sostenibilidad de las cuentas p¨²blicas en l¨ªnea con el pacto fiscal.

El economista recalc¨® que las reformas implementadas por Alemania en los ¨²ltimos a?os, como la prolongaci¨®n de la edad de jubilaci¨®n hasta los 67 a?os y la introducci¨®n de los pol¨¦micos "minijob", "no es suficiente" para garantizar el equilibrio de las finanzas p¨²blicas.

Alemania cuenta con el menor n¨²mero de j¨®venes de menos de quince a?os de Europa y sus ciudadanos son, de media, los de m¨¢s edad del continente y los segundos de todo el mundo, por detr¨¢s tan s¨®lo de Jap¨®n.

El Gobierno de la canciller Angela Merkel, que ya ha convocado sendas cumbres demogr¨¢ficas en los ¨²ltimos dos a?os para abordar este problema, est¨¢ intentando atraer a titulados y profesionales cualificados del extranjero.