EE UU abre la puerta a moderar los est¨ªmulos econ¨®micos a finales de a?o

El cambio crea ansiedad en los mercados y eso lo sabe muy bien Ben Bernanke, por eso necesitaba ser lo m¨¢s claro posible sobre cu¨¢les son las intenciones de la Reserva Federal (Fed). En este momento, el jefe del banco central estadounidense considera que lo adecuado es mantener los tipos en el 0% y seguir comprando deuda a un ritmo de 85.000 millones de d¨®lares al mes. Bernanke, en su rueda de prensa posterior a la publicaci¨®n de las decisiones de la Fed, insisti¨® en que todas las decisiones depender¨¢n de la marcha de la econom¨ªa. Precis¨® que seguir¨¢n los est¨ªmulos hasta que se normalice la situaci¨®n. Si la econom¨ªa avanza conforme a lo previsto, la compra de activos de deuda podr¨ªa moderarse a final de este a?o y concluir a mediados de 2014.

Bernanke, que evit¨® hablar sobre si piensa dejar su cargo en enero, dej¨® claro que esperar¨¢ un tiempo antes de proceder a subir tipos de inter¨¦s. En cualquier caso, dej¨® claro que todo depende de la evoluci¨®n econ¨®mica. "La compra de activos variar¨¢ conforme a la marcha de la econom¨ªa", se?al¨®. Afirm¨® que los riesgos para la econom¨ªa y el empleo "disminuyeron" desde el pasado oto?o. Pero pese a esta mejora, considera que la pol¨ªtica actual es la apropiada.

Wall Street cerr¨® con una ca¨ªda del 1,35% del Dow Jones, despu¨¦s de las palabras de Ben Bernanke sobre los est¨ªmulos. Se escucha desde hace semanas que pronto podr¨ªa llegar el tapering, el t¨¦rmino que utiliza Wall Street para referirse al inicio del fin de la compra de activos. En otras palabras, ser¨ªa empezar a atenuar la expansi¨®n del balance de la Fed, para que no crezca tan r¨¢pido. A lo largo de la crisis la autoridad monetaria acumul¨® 3,4 billones, frente a tener 925.000 millones al estallar Lehman Brothers.

La compra de deuda permite a Bernanke mantener bajos los tipos a largo plazo a la vez que tiene la inflaci¨®n bajo control. Pero incluso si la Reserva Federal decide reducir el ritmo de compra de activos tras el verano, los analistas tienen claro que un alza de tipos de inter¨¦s est¨¢ a¨²n muy lejos en EE UU. Y esa es precisamente la distinci¨®n que el presidente hace tras dos d¨ªas de reuni¨®n.

Las palabras est¨¢n muy medidas. En el an¨¢lisis de la econom¨ªa, repite que la expansi¨®n avanza a un ritmo ¡°moderado¡± y que las condiciones del mercado laboral ¡°mejoran¡±. Pero el paro est¨¢ un punto por encima del 6,5% que usa de gu¨ªa. La previsi¨®n es que EE UU crezca un 2,3% este a?o y que el desempleo ronde el 7,25%. Para el pr¨®ximo rondar¨¢ el 2,9% y el 6,65% respectivamente. Si esta previsi¨®n fuera cierta, significar¨ªa que el desempleo se acercar¨ªa al 6,5% ya en 2014. Ese era uno de los indicadores (que el paro baje del 6,5%) que se nombr¨® como l¨ªmite a los est¨ªmulos.

A partir de esta situaci¨®n, la Fed deja todas las opciones abiertas al reiterar que est¨¢ lista para ¡°incrementar o reducir¡± el volumen con el que compra deuda y vincula su intensidad a una mejora ¡°sustancial¡± del empleo. Es decir, la pol¨ªtica actual se justifica hasta que se tengan pruebas claras de que la recuperaci¨®n toma fuerza y la econom¨ªa puede avanzar sola.

El mercado espera cambios

Si hace unas semanas el mercado anticipaba que el ritmo de compra de deuda se mantendr¨ªa hasta comienzos de 2014, ahora empieza a dominar la idea de que la Fed marcar¨¢ el inicio del proceso de salida reduciendo la adquisici¨®n de activos a 65.000 millones ya en septiembre. Las compras podr¨ªan as¨ª pararse por completo en la segunda mitad del a?o pr¨®ximo.

Otra cosa diferente ser¨¢ su efecto en el mercado. La retirada de los est¨ªmulos no afectar¨¢ a los resultados de las empresas. Pero en el parqu¨¦ se interpreta como un alza indirecta del precio del dinero. De hecho, las rondas de compra de deuda se ven como un factor que permiti¨® al S&P 500 estar por encima del nivel previo a la crisis (subi¨® un 4% desde la reuni¨®n de mayo).

El futuro de la pol¨ªtica monetaria depender¨¢ tambi¨¦n de qui¨¦n est¨¦ al frente de la Reserva Federal. Est¨¢ cada vez m¨¢s claro que Ben Bernanke no quiere un tercer mandato, cuando el actual caduque a final de enero de 2014. Como dijo el lunes el presidente Barack Obama en una entrevista, ¡°se ha quedado mucho m¨¢s tiempo del que quer¨ªa o se supon¨ªa que deb¨ªa¡±. Sin embargo, Bernanke ha decidido esquivar la pregunta, y ante los periodistas, ha se?alado que no era el d¨ªa para tratar ese tema.

El sucesor podr¨ªa conocerse en agosto, con el Congreso en receso. La pista m¨¢s clara en este sentido es que el jefe de la Fed no estar¨¢ en la reuni¨®n de banqueros centrales en Jackson Hole por un ¡°conflicto¡± de agenda. Cambio que crea incertidumbre, aunque entre las opciones suenen nombres conocidos como Janet Yellen, Larry Summers, Roger Ferguson o Tim Geithner.