El Banco de Espa?a avis¨® a la CNMV del riesgo de incentivar las preferentes

El Banco de Espa?a advirti¨® en 2010 a la CNMV de que la introducci¨®n de nuevos requisitos para la emisi¨®n de t¨ªtulos como las preferentes con el fin de proteger a los inversores minoristas, pod¨ªa tener un efecto contraproducente y llevarles a "un cierto enga?o" sobre la seguridad del producto.

La advertencia fue hecha el 21 de mayo de 2010 por el entonces director general de Regulaci¨®n del supervisor, Jos¨¦ Mar¨ªa Rold¨¢n, en un correo electr¨®nico enviado a la CNMV para darle su opini¨®n sobre la carta que este organismo pretend¨ªa remitir al sector financiero actualizando los requisitos "en la verificaci¨®n de emisiones de renta fija e instrumentosh¨ªbridos destinados a minoristas".

Entre las nuevas exigencias figuraba, por ejemplo, que las emisiones contaran con una "entidad de liquidez" que garantizara el cobro de los intereses prometidos a sus clientes y la posibilidad de que vendieran sus t¨ªtulos para que pudieran recuperar su dinero.

"La existencia de contratos de liquidez, sin duda una buena pr¨¢ctica, puede llevar a un cierto enga?o, pues su existencia no implica que de manera autom¨¢tica e irreversible se mejore la protecci¨®n del inversor minorista en todas las circunstancias", se?alaba Rold¨¢n en el citado correo electr¨®nico, al que ha tenido acceso Efe.

El ex director general de Regulaci¨®n del Banco de Espa?a, que abandon¨® este puesto el pasado mes de septiembre despu¨¦s de doce a?os en el cargo,a?ad¨ªa que esos contratos "resultan ¨²tiles en situaciones normales de los mercados", pero tambi¨¦n tener efectos contraproducentes en escenarios distintos.

"En momentos de crisis en los que puede no existir mercado (por distorsiones, por ejemplo, de la liquidez de los mismos) o, si contin¨²an operando, lo hacen en r¨¦gimen de 'fire sales' -ventas masivas-, los precios a los que cotice la entidad proveedora de la liquidez reflejar¨¢n importantes descuentos, pudiendo generar importantes p¨¦rdidas para el inversor", continuaba.

Rold¨¢n a?ad¨ªa que "ser¨ªa importante que esta posibilidad quedara reflejada de forma adecuada en el folleto, en aras de ofrecer al inversor una informaci¨®n transparente sobre el posible efecto sustantivo que tendr¨ªa, en su caso, la utilizaci¨®n de la l¨ªnea de liquidez, ya que el mero anuncio de su existencia en el folleto puede actuar como un incentivo" para la compra de los t¨ªtulos.

La actualizaci¨®n de los requisitos exigidos por la CNMV obedec¨ªa, seg¨²n explica en un documento remitido al juez de la Audiencia Nacional Fernando Andreu, a un proceso iniciado a?os antes, cuando se observ¨® que las emisiones de preferentes, tradicionalmente destinadas a clientes cualificados, se dirig¨ªan cada vez m¨¢s a minoristas.

Antes de enviar la carta, lo que hizo el 16 de junio de 2010, el supervisor burs¨¢til pidi¨® su opini¨®n a distintos organismos sobre los requisitos que propon¨ªa introducir, entre ellos, adem¨¢s de los contratos de liquidez, la presentaci¨®n previa de un informe de un experto independiente.

Sus propuestas no fueron bien recibidas por ninguno de los consultados, seg¨²n se desprende de las respuestas recibidas, que tambi¨¦n han sido incorporadas a la causa que instruye el juez Andreu. As¨ª, la Asociaci¨®n Espa?ola de Banca (AEB) expres¨® sus temores sobre el efecto de los nuevos requisitos: "Nos gustar¨ªa hacer una reflexi¨®n sobre el momento actual en el que se encuentran los mercados, con dificultades evidentes de liquidez, que nos lleva a plantearnos la oportunidad de introducir nuevos enfoques que podr¨ªan dificultar a¨²n m¨¢s a las entidades el acceso a la misma".

La patronal bancaria lleg¨® a proponer que la actualizaci¨®n de los requisitos se aplazara "hasta que en los mercados se dejen de sentir las consecuencias de la situaci¨®n econ¨®mica actual dif¨ªcil que vivimos, toda vez que un cambio en un momento como el actual de extrema hipersensibilidad puede generar desconfianza o recelo".

Tambi¨¦n la Asociaci¨®n Nacional de Establecimientos Financieros de Cr¨¦dito (Asnef) se?al¨® que las propuestas de la CNMV pod¨ªan "gravar excesivamente" los procesos de emisi¨®n de valores de renta fija "hasta hacerlos ineficientes para la mayor¨ªa de los posibles emisores".